2021-11-04天风证券股份有限公司刘章明,刘畅对仲景食品进行研究并发布了研究报告《21Q3营收同增8.31%，加大宣传物料及广告投入，提升品牌知名度，产品矩阵实现品牌效应叠加》，本报告对仲景食品给出买入评级，当前股价为51.21元。
仲景食品(300908)
事件：公司发布 2021 年第三季度报告。 前三季度公司实现营业收入 6.07亿，同增 10.88%；实现归母净利润 1.06 亿元，同增 0.63%。第三季度，公司实现营收 2.14 亿元，同增 8.31%，归母净利润为 0.37 亿元，同减 9.53%。
点评：
收入端：公司 2021 年前三季度实现营业收入 6.07 亿元，同比增长 10.88%。其中 21Q1/Q2/Q3 分别实现营业收入 2.07 亿元/1.86 亿元/2.14 亿元，分别同比变动 26.11%、 0.15%、 8.31%。
毛利率： 公司 2021 年 Q1-Q3 销售毛利率为 41.35%，同比减少 1.72pct。其中，单三季度的销售毛利率为 42.28%，同比减少 2.07pct。
费用端： 公司 2021 年 Q1-Q3 期间费用率为 22.68%，同比增加 1.48pct。单三季度期间费用率为 20.92%，同比增加 0.30pct。
利润端： 2021Q1-Q3 公司归母净利润为 1.06 亿元，同比增长 0.63%，归母净利率为 17.47%，同比减少 3.44pct。 分季度来看，公司 2021Q1/Q2/Q3归母净利润分别为 0.4/0.29/0.37 亿元，分别同比+40.56%/-19.81%/-9.53%。
现金流： ①经营活动现金流净额：公司 2021Q1-Q3 经营活动现金流净额0.94 亿元，较同比减少 36.76%，单三季度经营活动现金流净额 0.19 亿元，主要系公司购买材料及费用支出增加；②投资活动现金流净额：2021Q1-Q3 投资活动现金净额-0.48 亿元，较同比减少 75.67%，单三季度投资活动现金净额-1.87 亿元，主要系公司银行理财及固定资产投资增加；③筹资活动现金流净额： 2021Q1-Q3 筹资活动现金流净额-0.04 亿元，较同比增加 94.07%，单三季度筹资活动现金净额-0.03 亿元，主要系公司本期偿还债务支付的现金减少。
核心竞争力：（ 1）香菇资源和供应链管理优势： 公司与当地的香菇贸易商建立了良好的采购合作关系，其香菇合作供应商数占当地香菇贸易商的 7成左右;并且，公司建设有 60,972 立方米的原料低温冷库，可满足收购贮存要求；（ 2）技术研发优势： 持续稳定的高研发投入与研发团队的人才储备，提升了公司在调味配料、调味食品领域的技术与品质， 助力新产品的有序推出；（ 3）质量控制优势： 公司主要高管拥有多年制药企业从业经历，为生产出高质量产品提供有力保障。
投资建议： 仲景食品是国内香菇酱品类的首创者和国内香辛调味料的领先供应商，整体技术达到国内领先水平，“以销定产”制定日常生产计划。公司坚持以品质塑造品牌，积累了深厚的客户资源和较好的市场口碑。预计公司 2021-2022 年净利润分别为 1.5 亿元/ 1.8 亿元， 对应 PE 分别为 33X/28X。
风险提示： 食品安全风险，产品研发不及预期，渠道拓展不及预期
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为67.88；证券之星估值分析工具显示，仲景食品（300908）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。