最近做了一个关于银行的投资模型测算，对于一些5倍PE，股息率为6%，净利润增长率为3%的银行股，长期持有的话，可以获得9%的年收益。这是目前工农建的现状。那么有没有股息和PE和银行股接近，但是成长性更好一点的股票呢。
今年股市有三惨，银行、保险、地产，对于地产股，过去几年成长性还不错，但是考虑到其长期行业未来的不确定性，这个行业我放弃研究了。我想从保险股里面挖掘一下。
本来保险龙头中国平安是我的第一重仓股，但是目前阶段平安经营上还是有些问题。高层动荡、寿险改革也不顺利。我就先暂时回避了，等平安在经营层面重新步入正轨后再考虑介入。最近有几位对于保险研究的很深的朋友买了新华保险，端午节期间，二马也对新华保险做了一个简单分析，这里和大家分享一下。
（一）、基本指标
我们先看一下基本的F10数据，截至2020年6月27日，PE为5.05，股息率为5.86%，这个数据很接近我前面说的银行股的情况。但是有一点不同，新华成长性好。过去三年净利润复合增长率为39.67%。即使2020年Q1依旧取得了37.66%的净利润增长。
（二）、保险是个好行业
在A股三惨中，保险是最好的行业。长期成长性最好。本来二马想用中国保险的密度和深度指标证明中国保险业对比发达国家的保险业还处于初级阶段，还有大发展。但是这个数据经过二马后来的思考，认为有问题。因为我们拿到的保险密度、深度数据只是商业保险的数据，没有包括政府主导的养老、医疗，所以仅仅用商业保险的密度、深度去和外国保险对比，这个做法不够科学。
那么如何证明保险是好行业呢？我主要通过和地产及银行的对比。对于地产来说，经过多年的发展，地产业的销售面积将呈现下滑趋势，从这个角度，我先把地产排除了。当然地产的龙头企业会享受集中度提升的红利。但是去分析整体下滑行业的龙头企业集中度提升情况，这个难度有些高，我放弃了。
如何对比银行和保险呢。我认为主要有这么几个方面：
1、保险公司可以将剩余边际纳入核心资本，从此解决了资产充足率问题，保险公司的发展不再需要不断融资来补充资本金。买银行的同学看到这一点是不是有些心酸呀。
2、银行资金不能做股权投资，前一段有个例子可以给大家参考一下。
“近日，一位名为“认真的小散户ixv2n8”的投资者在投资者互动平台向农业银行提问，能否向农行贷款1.33万亿元按最新市值买入农行全部股权。这位投资者表示，农行只要拿出30%的净利润分红就能支付贷款利息，而农行净资产80%就能还本。
对此，农业银行火速回应：根据监管规定，银行信贷资金不能违规进入股市。”
包括中国在内的各国数据证明，股权投资是最好的投资渠道，银行自己不能进入股市，这是非常遗憾的。但是保险资金可以，银保监会规定的保险资金投资权益资产的上限是30%，目前保险公司实际的投资额度距离上限还有相当大的差距。
3、信贷不是一个好的投资模式，很多时候，银行在给企业贷款时不完全是由商业行为决定，需要承担一定的社会责任。例如2020年金融系统要给企业让利1.5万亿，这里面主导的角色是银行。而保险公司的投资更自主。
所以综合看，保险业对比银行业要更好一点。
（三）、新华在保险行业是个什么情况
新华社一个以寿险为主的保险公司，对比平安这样业内龙头，新华还算不上优秀。特别是2016年，公司净利润腰斩，到了2018年，净利润都没有超过2015年的水平。看近些年的新华保险，有两个较为关键的时间点，一个是2016年，一个是2019年底及2020年初。这两个时间点，都涉及新华的管理层变更。
2016年初，万峰接任康典成为新华的当家人，万峰主推高价值的保障性性保险，重质量、轻规模。我们可以看新华的历年的新业务价值率逐年提升，从2016年的22.4%提升到2018年的47.9%。2019年初万峰离任，刘浩凌、李全成为新华二人管理组合。新华的经营理念变成规模和保单质量并重。与此对应的是新华的两个变化，一个变化是新业务价值从2018年的47.9%下降为30.3%，另外一个变化是销售队伍人数大幅增长，从2018年的37万迅速提升到50万。
在此对比中国平安和新华，我们发现一个非常有意思的情况，平安的新业务价值率从2018年的43%提升到2019年的47.3%，新华从2018年47.9%下降到2019年的30.3%，平安2018年到2019年代理人队伍人数下降了9.1%，而新华销售队伍人数增加了约40%。这一增一减之间，反映了两个企业截然不同的经营理念。
关于这一点，目前很难说谁更优秀一点，我个人倾向在中国保险业未来的发展思路破局之前，规模还是很重要的。但是平安不同，他已经是龙头，需要为中国保险业的未来发展探路。
关于新华的报表，还有两个地方值得关注。一个是2019年财报反映新华的新业务价值下滑了20%，另一个是新华的总投资收益率不高，2018、2019年总投资收益率分别为4.6%,4.9%，而平安2019年寿险及健康险的总投资收益率高达7%。
对于新业务价值大幅下滑，我认为可能有两个因素，一个是管理层换届，公司还有一定的动荡。另外，可能藏了部分利润到2020年。
对于投资收益率，这确实是新华的短板。
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