本文来源：时代周报 作者：胡天祥
复牌后的明发集团，能否重迎曙光？
1月18日上午九时起，停牌近5年的明发集团（00846.HK）股份正式恢复买卖。资本市场用脚投票，表达了对明发后续发展的担忧。
截至1月20日上午10点，明发每股报0.83港元/股，较2016年4月1日停牌日收盘价1.89港元/股跌56.08%。
1月19日，一名地产分析师告诉时代周报记者，停牌近五年，在资本市场并不多见，对企业实际经营也会造成较大压力。下一步，管理层在注重内部管控的同时，更要考虑如何应对“三道红线”等融资新规带来的资金压力。
公司复牌后的工作重点有哪些？在优化债务结构与降低发债成本上有无具体举措？今年是否仍有资产出售计划？近日，时代周报记者多次致电明发集团首席财务官及投资者关系部询问后续发展事宜，截至发稿前，未获回复。
停牌近5年
明发集团停牌事件源于2016年3月17日。彼时，普华永道（明发集团前核数师）告知明发，因其未能对公司若干股权转让、销售交易以及多项与其他公司具资金流动性质的事宜取得足够且适当的审核凭证，故对公司2015年财务报表“不发表意见”。
上述地产分析师告诉时代周报记者，会计事务所一旦对财报不发表意见，说明该公司财务数据真实性难以得到保障。
普华永道的举动，引发香港联交所的关注。联交所责令明发集团自2016年4月1日起停牌，并要求明发对普华永道提出的疑问进行调查。
之后三年内，明发复牌事宜一直未明朗。直到2019年3月31日，一份关于《独立法政调查主要结果概要》的公告姗姗来迟。
根据《调查概要》显示，独立法政调查员在调查中发现多宗明发集团与其他七间公司的资金流动交易，而上述七间公司则与明发集团董事局主席黄焕明三名家庭成员有关，其中包括黄焕明的儿子。
此外，在调查过程中，独立调查员还遭遇若干电子仪器格式化、硬盘失灵、数据删除等多重“限制”。
随后一段时间，明发集团又展开一系列补救措施，其中最关键的便是董事会组织架构重组。2020年4月，董事会主席黄焕明、执行董事黄丽水辞任；7月，黄庆祝辞任执行董事兼集团首席执行官，黄连春辞任执行董事兼集团首席运营官；至此，黄家四兄弟齐齐退居幕后。
2021年1月15日，明发集团发布公告表示，联交所信纳公司已达成所有该等复牌条件，公司将自1月18日上午9时起恢复买卖。
新的挑战
虽然复牌，但当下明发仍面临诸多挑战。其中最关键的便是资金压力。
2020年6月，明发集团完成发行1.76亿美元债券，年利率高达22%。
“明发之前，市场上也有企业发行过类似高息债券，但都不是公开发行，明发是已披露的企业中，发债利率比较高的。”汇生国际融资总裁黄立冲曾告诉时代周报记者。
继上述高息美元债券后，今年1月15日，明发集团完成发行8900万美元于2021年到期的美元债，利息仍高达15%。对比行业数据，根据克而瑞统计，截至1月13日，共有32家房企发行债券，综合融资利率为5.36%。
偿债方面，于2020年6月底，明发的现金及现金等价物总额（受限制现金除外）约为31.172亿元，但需于一年内及一年后偿还的借款分别约为50.689亿元及7.616亿元，尚未能覆盖一年短债。
财务承压之下，土地储备成为明发翻身关键。
2020年6月底，明发应占土地储备增加5.6%至约2250万平方米，合共包括133个项目。
上述地产分析师建议，一旦公司资金承压，明发可考虑与大型房企合作开发项目。