财联社（记者 鲁佳乐）业绩大涨之下，泡泡玛特股价却依然下滑。
8月27日，泡泡玛特发布半年度业绩报告。数据显示，该公司上半年实现收益17.73亿元，同比增长116.%；净利润为3.59亿，同比增长153.8%。
虽然业绩亮眼，但依然略低于机构预期。天风证券此前预计2021年上半年公司净利润同比增长174%，中信证券预计净利润同比增长183%。8月27日，泡泡玛特午后跳水，收报52.15港元/股，跌幅为7.21%，总市值731.11亿港元。
泡沫被戳破？
IP是泡泡玛特的业务核心。数据显示，上半年泡泡玛特自有IP、独家IP、非独家IP收入占比分别为50.9%、22%以及16.2%。自有IP中，Molly和Dimoo贡献最大，在2021年上半年分別实现收入2.04亿元和2.05亿元，同比分別增长81.9% 和74.5%。新IP SKULLPANDA收入1.83亿元，其4月份推出的SKULLPANDA第二个系列熊喵热潮，在两个多月的时间销售收入达9.28亿元。
“潮玩行业目前依然是IP敏感的行业，这也是为什么泡泡玛特有些IP能火，有些IP不能火。长期来说，依然要重点关注IP的可持续性和独立IP的生产能力。” 浙商证券海外首席分析师朱芸在接受新消费日报记者采访时表示。
在潮玩产品上，泡泡玛特正在向高端化布局。其在上半年正式推出高端产品线MEGA珍藏系列，并在6月发售MEGA珍藏系列SPACE MOLLY × 海绵宝宝联名款。
不过，泡泡玛特自主产品的毛利率从2020年上半年的71.1%，下降到 了2021年上半年的66.9%。
对此，泡泡玛特表示，毛利率下滑主要是由于提高产品的工艺质量，设计上更加精细， 产品工艺愈加复杂，以及2021年上半年原材料成本和供应链人工成本上漲。
从渠道来看，上半年泡泡玛特新开32家线下门店以及126家机器人商店。截至上半年，泡泡玛特共有215家门店以及1477家机器人商店。零售店收入为6.75亿元，占总收益的38.1%；线上渠道收入为6.78亿元，占总收益的38.3%。
业绩增长、线下渠道稳步扩张、线上渠道增长，泡泡玛特交出的亮眼的业绩，但二级市场却并不买账，发布业绩当天股价便下滑7.21%。事实上，今年以来泡泡玛特就一直在被“挤泡沫”。今年2月，泡泡玛特股价一度到达107.34港元的高点，此后便一路回调。如今的泡泡玛特股价，较年内最高点已经跌超50%。
“其实泡泡玛特在上市之初就超出了合理估值，目前泡泡玛特股价下跌了50%，市盈率依然达到了80以上，这在港股是很稀少的事情。如果单纯从估值角度来说，泡泡玛特的估值其实并不低，港股中很多业绩好的上市公司市盈率还不到10倍。目前的泡泡玛特正在回归合理估值的道路上。”一名熟悉资本市场的业内人士告诉新消费日报记者。
300亿市场迎更多玩家
泡泡玛特发布业绩的当天，“玩具工厂订单全是盲盒”的话题也登上热搜。数据显示，2020年我国潮玩经济的市场规模达到294.8亿元，预计2021年将以30%的增速升至384.3亿元，而2023年有望达到600亿元。
而这一赛道也吸引着传统玩具商、文化公司、创业公司等不同类型的玩家。2020年10月登陆纽交所的名创优品也瞄准了这条赛道，在上市不久后便推出上市潮玩品牌TOPTOY。
不过，与泡泡玛特不同，TOPTOY定位为“潮玩集合店”，自有IP占比很少，大部分营收来自于外采IP，主要是做渠道商。
而此前一直将自己的产品授权给其他店铺售卖的52toys，也开始做起了自己的店铺。在其创始人陈威看来，做自己的店铺主要是打造品牌影响力，让大家知道有这样一个潮玩品牌。
在业内人士看来，潮玩品牌打开市场、打造品牌影响力最快的方式就是做展会。52toys在今年就创办了第一届原创设计师收藏玩具展，在此之前，泡泡玛特、TOP TOY也都多次举办了潮流玩具站。一位曾在多家潮玩公司任职的业内人士告诉新消费日报记者，泡泡玛特在北京开了一次展会之后，出圈效果非常明显，潮玩公司办展是打造知名度最快的方式。
“目前的潮玩市场依然处于发展初期，品牌发展的速度也非常快。在当前的时间点上，每家企业在全产业链、IP、渠道等不同环节都有不同优势，把自己擅长的一块做好，就会有非常确定的市场占有率。”朱芸坦言。
不过，朱芸强调，像TOPTOY这样的集合店在短期会跑的比较快，TOPTOY借助名创优品，主要优势在于渠道的复制能力及价格。不过，特别优质的独立IP，是不太可能把自己的产品独家给其他渠道销售，因此第三方的改造难度上也比较大。
随着竞争者不断增多，老玩家泡泡玛特也在寻找新的增长点。今年以来，泡泡玛特连续投资汉服品牌十三余，以及潮牌买手店Solestage。据了解，这是Solestage首次接受融资，泡泡玛特是此轮唯一投资方。
“潮玩作为成年人的玩具，是具有广阔的市场的。在这个市场中，核心是IP，企业要关注的重点是在IP方面是否做了充足的准备。泡泡玛特向其他产业的投资，是无关痛痒的，投资者对于这部分的预期是很低的。他的核心是IP，应该将资源导入到扩大IP，形成IP宇宙上，才能筑牢他的保护墙。”沈萌表示。
朱芸则表达了不同的看法，在她看来，不应该把泡泡玛特理解为一个盲盒公司，泡泡玛特需要在自己已有的IP产业上做更多的变现的可能性。现在的潮玩产业还是非常新的，做这样的尝试也是有好处的。