之前我们写了欣旺达三篇投资分析，但是还没有写和竞争对手的对比分析，3C数码产品领域另外一个上市公司是德赛电池，我们将从几个维度对比二个公司：成长能力，盈利能力，股东回报能力，研发能力，财务状况，估值和投资收益等几个方面，给大家做个分析。
一 成长能力
近5年欣旺达的营收从42.79亿增长到203亿，增长了3.75倍，在看德赛电池，在2014年的时候德赛的营收就有63.9亿，比欣旺达多了20多亿，但之后欣旺达实现了反超，目前营收规模比德赛电池高出30多亿；增长速度德赛差的更远，欣旺达5年增长3.75倍，年均增长75%，而德赛电池5年只增长率1.69倍，年均增长33.9%，增长速度比欣旺达差了一倍。
再看净利润，近5年欣旺达净利润从1.68亿增长到7亿，而德赛电池在2014年的时候同样净利润规模以2.35亿的规模高于欣旺达，但到2018年欣旺达净利润规模达到了7亿，而德赛电池还只有4亿；反应在直观的增长率上，欣旺达年均净利润率高达63.2%，而德赛是14%。
所以，从成长能力看，欣旺达完胜德赛电池
那为何成长能力差这么多？我们看看营收结构
欣旺达的营收包括电池业务，智能硬件代工制造，还进军动力电池和储能电池领域，
业务更加多元化，而德赛电池只有电池及配件。
其实背后反映的是企业家的野心，欣旺达是一个民企，所以有极强的进取心，有做强做大的野心，这是一种本能，而德赛电池是国企，求稳也是一种本能，体现在企业经营上风格不同，一个激进，一个稳健，激进的欣旺达这几年都是高负债，狂飙猛进，而德赛电池就守住核心业务，没有扩张动力，体现出来的经营结果就是一个高速增长，一个慢慢腾腾。
二 盈利能力
1 毛利率
德赛电池的毛利率是8.6%，而欣旺达是15.46%，高了近一倍，说明欣旺达盈利能力更强，毛利率更高只能说明几个事情，一是对客户的议价能力更强，卖出的价格更高，但是这不太现实，因为客户都是消费电子巨头，比如苹果，华为，小米等，而且二家的客户很多是重合的，所以销售价格必定差不多，那毛利率的差别只能是来自几个方面，产品的结构差异，比如欣旺达有电芯业务，而电芯是电池的核心成本，自用电芯可以降低成本，提高盈利，而德赛如果需要全部采购比如毛利率要低一些。
而且从趋势看，欣旺达的毛利率在不断的提高，2018年三季报是12.9%，到今年三季报毛利率增长到15.4%，而德赛电池去年三季度是8.16%，现在是8.6%，所以毛利率欣旺达不仅仅比德赛高了近一倍，而且趋势更好。
2 净利率
三季度德赛电池营收125.4亿，扣非净利润是3.18亿，扣非净利率是2.77%；欣旺达三季度营收是177.4亿，扣非净利润是3.5亿，利润规模多了二个多亿，利润率是1.9%，利润率比德赛电池低。
为何会更低，我们需要从费用情况寻找答案
上图是欣旺达的营业成本明细，可以看到营业收入增长35.6%，但销售费用增长了63%，管理费用增长了68%，研发费用增长了61%，财务费用增长了117%，资产减值损失增长了300%，5个费用支出项目增长幅度都比营收增长高了很多，所以净利润率低了，而在2018年的净利润率是3.47%，明显高于今年三季度的1.9%，也高于德赛电池2018年2.2%的净利率。
所以是兴旺达更高的资本支出提高了费用率，而这是为了以后获得更高的增长做出的投入，并不是真的盈利能力低。
三 股东回报能力和投资回报率
1 ROE
德赛电池是17.87%，摊薄后为16.46%，而欣旺达ROE为9%，比德赛电池低了很多，这是怎么回事？
回想一下ROE的公式，它是由净利润除以净资产得出来的，当欣旺达的净利润因为费用支出大幅增长而减少了，同时因为资本支出扩大，固定资产，在建工程等投资变大，从而把净资产基数也拉大了，所以ROE就比德赛的电池低了很多，未来随着费用支出和投资的减少，ROE将慢慢回升。
2 投资资本回报率
这是衡量一个企业获取利润和投入资本之间的关系，欣旺达三季报为3.6%，而德赛电池是9.5%，明显比欣旺达高了很多。
很明显二个指标欣旺达都弱很多，这是因为欣旺达企业的经营策略更激进，费用支出大幅增长拉低了利润，同时投入资本大幅增长提高了净资产规模，而投入的产能是需要时间慢慢释放利润的，总之一个激进的，不断投入的企业肯定在股东回报能力上比不上保守的企业，但这是暂时的。
4 运营指标
存货周转率：欣旺达三季报为4.12次，而德赛电池为4.68次，德赛电池高一些
杠杆率：德赛电池总资产92.19亿，净资产为26.69亿，杠杆率为2.65倍
欣旺达为总资产221.4亿，净资产为58.42亿，杠杆率为3.78倍，欣旺达利用了更高的杠杆，更加激进。
负债率：欣旺达73.6%，德赛电池71%，二者差不多
应收账款占营收比：德赛电池35%，欣旺达35.8%，二者差不多
5 财务指标
销售费用率：欣旺达1.09%，德赛电池0.71%
欣旺达的销售费用率1.09%，德赛电池的0.71%，二者都比较低，因为作为消费巨头的供应商，是不需要花大价钱去开拓市场的，而欣旺达稍高也表明欣旺达在积极的开拓新市场，新客户。
管理费用率：欣旺达3.38% 德赛电池1.2%
业务更加多元化，管理的难度就肯定比较高，费用比较大，业务越单一，管理难度越小，费用越低，所以欣旺达的管理费用比德赛高了几倍。
研发费用率：欣旺达5.63% 德赛 1.8%
作为科技企业，研发费用非常重要，其代表者未来的发展潜力，欣旺达在积极的投入研发费用，三季度研发费用10亿，研发占营收比例5.63%，而德赛电池三季度研发费用为2.27亿，只占到营收的1.8%，光研发费用支出欣旺达就多了7.73亿。
财务费用率：欣旺达1.47% 财务费用2.62亿， 而德赛电池财务费用 只有1752万，
因为欣旺达在通过高负债来投入产能，所以为此背负了更高的财务成本，欣旺达的短期负债高达40.2亿，长期负债8.62亿，而德赛电池短期借款5.69亿，长期借款4.03亿，前者是后者的4倍。
6 偿债能力
流动比例：德赛电池1.23倍，没有达到2倍的标准，欣旺达1倍，也没有达到2倍标准，而且比德赛电池更低，
速动比例德赛电池0.83倍，没有达到1倍标准，欣旺达0.66倍，也比德赛电池低，更没有达到安全标准。
总之二个企业在短期偿债能力上都没有达到标准，但欣旺达更差一些，这说明高负债是这个行业的特性。
7 估值
欣旺达是30.68倍的市盈率，处于历史22%的百分位，而德赛电池16.3倍的市盈率，处于历史10%的百分位。
从绝对市盈率看，欣旺达比德赛电池高出了一倍，从相对历史的估值看，也是德赛电池更低。
如何看待，对于企业的估值本质是对未来盈利的预期，尤其是对成长性企业来说成长能力是核心，但更低的估值安全系数更大一些。
看看劵商的一致性预期
31家劵商一致性预期欣旺达2019年的营业收入是268亿，增长31.8%，2020年的营收预期为358亿，增长33.6%，2020年净利润预期12.9亿，增长48.5%。
德赛电池，劵商报告是7家，大幅度少于欣旺达，2020的营收预期是231亿，增长率18%，净利润7.29亿，增长25.4%。
假设以上预测都能实现，那么二个公司2020年的预期投资回报是多少？这里关键是市盈率提升水平，我们先就按照目前的市盈率作为基础，可以算出二个公司到时候的市值是多少，和现在对比就知道投资回报了。
欣旺达按照目前30倍市盈率算，2020年12.9亿净利润，那么市值是387亿，现在欣旺达的市值是237.6亿，一年的回报率是62.8%
再看德赛电池，2020年的净利润预估是7.29亿，16倍市盈率，市值是126.4亿，现在的市值是76亿，一年的回报率是66.3%。
从估值的角度看，德赛电池市盈率比欣旺达更低，安全系数确实要高些，而在明年都实现预期利润的情况下，市盈率都不提升，德赛电池的回报率还稍微高一点。
如果遇到行业更好一些，如果市盈率提高带来估值的提升，回报率会更好一些。
总结来看，二个公司是二种不同的风格，这是因为二个公司机制不一样，所以企业的管理层野心和进取心不一样，激进的欣旺达业务四处开花，营收增长和利润增长更加强劲，同时有更大的费用支出，拉低了利润率，也有更大的资本开支，造成盈利能力暂时性落后，股东回报能力不好，财务指标安全性不够，但企业的前景更值得期待，公司产品更加多元化，研发费用支出更多，增长潜力更大。
德赛电池更加保守，守住主营业务电池，因为资产支出和费用支出方面大幅度低于欣旺达，所以表现的盈利能力好像更强，但这也许是牺牲未来前景的代价，德赛财务更加稳健，风险更小，估值更低，在能达到明年预期增长的情况下，回报能力比欣旺达还强一点。
这就看各位如何取舍，本文不作为任何人的投资决策依据，投资有风险，决策需谨慎
2019年11月23号