（作者|王婷婷 来源|风财讯）
以建设业务为优势，成为疫情期间，较少成功发行“疫情防控债”的公司，中南建设(000961.SZ)在今年上半年的业绩，也透露着不少“疫情”影响下的特殊反应。
例如，房地产和建筑业务营收分别增长了35.07%和22.1%，尤其酒店业务逆势增加了54.02%，这些使得集团整体结算收入296.9亿元，同比提升了27.3%，归母净利更是同比大涨56.2%。
不过疫情也让中南建设的房地产业务，销售增长相对放慢，毛利率下滑。
另，中南建设净负债率仅50.85%，处于行业低位；但大量使用债务工具投资，也推有息负债增加了10.7%。
上半年中南建设的成绩单，可谓虽有瑕疵，亮点十足。
不过面对今年的行情和增长15%的目标，中南建设还是很飒地，给自己架上了两把刀，一把“调债”、一把“省钱”。
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营收增加27% 毛利微降净利大涨
2020年上半年，中南建设的经营面，表现很不一样。
期内公司加权平均净资产收益率9.11%，同比增加2.36%；营业收入实现296.9亿元，同比增长 27.3%。
三大主要业务上半年营收逆势增长较明显。
最大支柱的房地产业务，收入208.3亿元，同比增加35.07%，占总收入64.71%。
建筑业务营收96.8亿元，同比则增长了22.1%，其中合同总金额148.3亿元，同比增长18.4%，新增合同额的64%都是3亿元以上项目（19个）。不过板块在集团占比略有缩减，目前为30.08%。
值得一提的是，中南建设的酒店及其他业务16.8亿元，同比涨54%，且在集团业务板块中，比重提升至5.21%。疫情期间中南调动旗下众多酒店提供服务，在业绩上体现出了逆势效果。
不过疫情影响，也使得中南建设的房地产业务销售增长相对放慢，1-6月的销售金额813.9亿元，销售面积609.1万平方米，同比分别增加0.2%和减少5.7%。
期间，中南建设费用控制水平有所改善，上半年公司销售费用率2.36%，同比下降1.19个百分点，管理费用率4.59%，同比下降1.07个百分点。
从资金流可见，经营活动产生的现金流量净额提升了41.75%，到20.34亿。
但受结算结构的影响，2020年上半年，中南建设的房地产业务毛利率17.28%，同比下降2.63%；建筑业务毛利率11.10%，同比微降0.83%。
净利润表现则很优越。上半年，中南建设的归属上市公司股东净利润20.5亿元，同比增长56.2%；权益净利润率6.90%，同比提高1.28%。
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融资量大 发力调债务结构
上半年，中南建设的融资和用资量都大，随之它给自己架上一把刀——加码调整负债结构。
从中报可见，截止2020年6月末，中南建设的筹资性现金流量净额85.03亿，同比减少26.06%。
筹资活动的现金流出中，尤值得一提“交易性金融资产”，一年内增长了9914.40%，至31.58亿，对比2019年末也增长了107.58%。”
交易性金融资产”的大增，主要因为债务工具投资增加，即浮动利率投资（如各种债券、银行对企业的信贷等）。
随之，中南建设的有息负债781.4亿元，相比2019年末增加10.7%。
不过合同负债中，基本没有偿付风险的约1247.5亿元，占公司全部负债的43.17%。剔除合同负债（预收款项）之后的净负债率仅为50.85%，对比2019百强房企平均92.5%的净负债率，属于行业绝对低位。
而有息负债中，短期借款和一年内到期的非流动负债237亿元，占全部有息负债的30.33%，较2019年末下降3.98%，长短期结构有一定改善。
实际上，中南建设的总负债率89.48%，比2019年末下降1.29%；剔除合同负债（预收款项）之后的负债率则仅为50.85%，对比2019百强房企平均92.5%的净负债率，属于行业绝对低位。
对比在手现金，截止6月底，中南建设的现金余额281.5亿元，增加10.8%，现金短债比1.19，比2019年末增加13.3%。
目前行业EH50房企的平均现金短债比为1.64倍（亿翰智库数据），中南建设的资金充裕度和短期偿债能力，还需提高。
整体来看，中南建设的负债规模不算大，并开始硬性调整结构，提高偿债能力，实际经营风险不高。
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投资缩减 控制购地销售比
中南建设的第二把刀，用在投资端。最明显的一点是，用度缩减。
中报显示，上半年中南建设的投资性现金流量净额增加了27%，虽然仍是负数（-71.23亿），但额度有所减少。
一个细节是，上半年公司的应交土地增值税近10亿，相较去年末仅增加了不到2.2亿，低于往年水平，侧面印证公司拿地更趋谨慎。
据了解，上半年中南建设新增项目45个，规划建筑面积688.5万平方米，实现109个城市布局，主要集中在长三角区域和山东。
新增的项目平均地价约4400元/平方米，比去年下降了15.4%。上半年平均销售价格13360元/平方米，则高于去年全年水平。
目前3倍的购地销售比，处于行业中高位置。
中报显示，中南建设上半年在建项目规划建筑面积约3144万平方米，未开工项目规划建筑面积合计1267万平方米，其中一二线城市面积占比约35%，三四线城市占比约65%。
目前其销售结构中，一二线城市销售面积也占总量36%（销售金额占比43%），各能级城市的体量和贡献率稳定。
高管层表示，下半年，中南建设也会以快周转拓宽土地，聚焦长三角、珠三角以及内地人口密集城市等核心都市圈，要保证项目获取到销售的平均周期在7~8个月，努力实现合同销售金额全年增长15%。
从目前中南建设的可竣工面积来看，4411万平方米，如果能确保竣工计划完成，按照7-8个月的周转率，基本能在年底满足15%的增长目标。
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