2021-12-15西南证券股份有限公司高宇洋对力合微进行研究并发布了研究报告《“十四五”提振电网建设需求，国产PLC芯片领先者趁势崛起》，本报告对力合微给出买入评级，认为其目标价位为77.22元，当前股价为70.37元，预期上涨幅度为9.73%。
力合微(688589)
投资要点
推荐逻辑：1）政策方面，国网南网统一招标推动国内HPLC市场更新迭代，每6年更换一次PLC芯片逐渐实现国产化。同时，国网“十四五”期间规划投资2.2万亿，南网规划投资6700亿，两网总投资近3万亿，有望显著推动智能电网发展。2）公司参与电力线通信标准制定，在每年约1亿只电表的市场中，市占率近5%，公司有望凭借自身技术优势，提升市场份额。3）下游铁路、光伏、智能家居和智慧路灯领域多点开花，以高铁能效领域为例，公司处于龙头地位，2021年参与全部十余条新线建设。
十四五政策提振需求，国网招标稳步推进。后疫情时代公司供货恢复正常，招标进程正常推进，在电网统招市场覆盖范围不断扩大。十四五政策针对电网建设投资总额近3万亿元，政策指引我国智慧电网快速转型。我们预计当前智能电表每年的市场规模约为1亿只，目前公司市占率近5%。智芯微占据PLC芯片市场约70%份额，随着公司产品竞争力提升，未来公司有望抢占行业龙头企业的市场。
PLC通信补齐有线物联网连接，下游多应用场景多点开花。高铁能效管理方面：力合微中标多条高铁电力线通信综合能效管理项目，2021年参与十余条新建高铁的电力线通信项目，在该细分领域处于龙头地位。智能家居方面：根据IDC数据，2021年智能家电增速将超过30%。华为率先提出PLC-IoT的全屋智能整体解决方案，目标实现5年500万套销量。公司与A.O.史密斯深入合作，共建全屋智能家居解决方案，未来有望跟随华为全屋智能方案的推进，共同开拓PLC-IoT市场。智慧路灯方面：城市智慧路灯作为“新基建”及“数字经济”战略部署重要组成部分，公司自研知识产权构建护城河，执笔智慧路灯电力线通信国家标准，未来有望整合与补齐智慧城市照明终端芯片市场。光伏逆变控制方面：公司助力“碳中和”，持续布局智能光伏逆变控制领域，公司已与科士达开展合作，面向新能源光伏电站建设智能光伏逆变控制应用。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.48元、1.17元、2.19元，未来三年归母净利润复合增速为98.9%。鉴于“十四五”规划下电网投资持续向好，我们给予公司2022年66倍估值，对应目标价77.22元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：政策推进不及预期风险；上游芯片供给不足和原材料上涨风险；下游应用场景开拓不及预期风险，新冠疫情反复风险。
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；证券之星估值分析工具显示，力合微（688589）好公司评级为3星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)