2022-04-28信达证券股份有限公司罗岸阳对小熊电器进行研究并发布了研究报告《Q1增长环比提速，盈利能力持续修复》，本报告对小熊电器给出买入评级，当前股价为43.9元。
小熊电器(002959)
事件：2022Q1公司实现营业收入9.77亿元，同比+7.69%，实现归母净利润1.04亿元，同比+15.93%，扣非后归母净利润0.98亿元，同比+17.98%。
Q1营收环比增速，小家电需求复苏趋势明确。Q1公司营业收入同比+7.69%，环比Q4增速（+6.83%）转正后进一步得到提升。我们认为基数压力已经消除，公司采取厨房、生活、个护等多品类共同发展路线，可支撑公司长期稳定发展，Q1京东+天猫厨房/个护/生活电器销售额分别同比+4.05/+93.42/-1.91%。同时，公司采取多元化渠道发展，积极提升社交新平台影响力，Q1抖音销售额达到1.93亿元。从需求端来看，3月以来多地疫情反复，小熊有望受益于居家政策带来的对长尾厨房小电、生活电器需求增长。
调整产品结构,盈利能力进一步修复。Q1公司实现毛利率37.17%，同比+1.61pct，为应对原材料成本压力，公司积极调整产品结构和价格，Q1京东平台小熊产品均价同比+3.24%，厨房/生活/个护均价分别同比+0.56/+18.03/-3.55%。从费用率来看，公司加大销售费用投入，22Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别+1.80/+0.09/-0.32/+0.40pct。Q1公司实现净利率10.66%，同比+0.76pct。
经营性现金流净额大幅增长，应收账款周转能力提升。1）Q1公司货币资金+交易性金融资产合计12.84亿元，较期初+12.84%，主要由公司营业收入增长所致；Q1期末应收账款合计0.79亿元，较期初-37.62%，主要因为本期收回部分应收款项；Q1期末存货合计5.42亿元，较期初-12.11%。2）从周转情况来看，22Q1公司存货/应收账款/应付账款周转天数较21年分别-0.37/-2.78/+4.42天，存货和应收账款周转能力有所提升。3）22Q1经营活动产生的现金流量净额为2.17亿元，去年同期为-3.06亿元，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。
盈利预测和投资评级：我们认为，面对小家电市场日益加剧的竞争，公司积极投入费用抢占新兴社交平台，调整销售模式，不断推出新品类与SKU，实现品牌升级建设，长期来看将进一步巩固公司优势地位。若新平台前期密集投入结束，公司未来销售费用回归常态，盈利能力或有望进一步得到修复。
我们预计公司22-24年营业收入为40.70/47.43/54.70亿元，同比+12.9/16.5/15.3%，预计22-24年公司归母净利润分别为3.74/4.49/5.23亿元，分别同比变化+31.9/20.2/16.5%，对应PE18.37/15.29/13.13倍，维持“买入”评级。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券纪敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.37%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.47亿，根据现价换算的预测PE为19.77。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级14家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为54.6。证券之星估值分析工具显示，小熊电器（002959）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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