封面新闻记者 孟梅 易弋力
5月17日，京东集团发布了2022年第一季度业绩。2022年第一季度营收2397亿元，同比增长18%；净亏损29.91亿元，上年同期净利36.17亿元。这些数据透露了哪些信息？京东未来的盈利能力如何？职业投资人程宇对此进行了分析。
程宇表示，京东的营收同比大幅增长，但是它的净利润却是亏损的，主要原因就在于它的投资业务上。如果先看一下它的主营业务就会发现，毛利润率是13.95%，不到14%，这个毛利润率其实是挺低的。履约成本挺高，然后算下来的话，经营利润率也不高，但是可以通过供应商那边沉淀大量的现金。这种业务特征是一个典型的零售渠道商的业务特征。这种公司不得不面临和解决一个问题：如何利用沉淀下来的大量现金去创造利润，解决利润率的问题。京东现在所做的就是把这些沉淀下来的现金，通过投资来创造利润。所以这也是为什么在京东的财务报表当中，尤其利润表当中，我们会看到它的投资业务对净利润产生了决定性的影响，因为它就是在利用投资业务来试图改变和缓解自己的。
在程宇看来，从股东的角度来讲，最终还是要看净利润的。既然要看净利润，判断京东未来的盈利能力，就不得不考虑对净利润产生决定性影响的两部分：经营性的收益和投资上的收益——
从经营的角度来看，京东的主要收入来自于商品收入，也就是说它的自营业务，那么京东首先要捍卫它的毛利润率。其次，如何把销量拉上去。有的时候销量的增长也能抵消掉一部分毛利润率的下降。但是作为零售商来讲，可能面临一个问题，就是这两个指标不一定完全由自己决定。因为始终要面临着消费者消费意愿和消费能力的问题。如果消费者的消费意愿和消费能力上不去的话，零售商投入越大，拉高了自己的成本，最后的产出还不一定大。国家统计局发布的数据显示，4月份社会消费品零售总额同比下降11.1%，三月份同比下降3.5%，说明了消费动力在大幅下降。而且3月份国内市场手机出货量同比下降40.5%，京东的主要消费产品就是电子产品和家电产品。所以，未来如果按现在这种趋势再发展下去的话，对京东的经营收益将会产生巨大的影响，经营利润压力可能会更大。
再来看京东的投资业务，影响最大的是两部分，一部分是按照权益法所分摊的收益或亏损，另一部分是投资资产的公允价值的变化。从大的趋势来看，有一个现在影响全球投资非常重要的因素，就是美联储的量化紧缩。美联储不但在加息，全球流动性会收缩，那么全球的资产价格就会下降。因此，京东至少在他的投资资产的公允价值方面，未来会承受更大的压力，所以这部分可能它的亏损压力会变大。
“所以综上所述，如果未来消费意愿、消费能力持续下降，在全球进入量化紧缩阶段之后，京东在经营利润和投资业务上恐怕会承担更大的压力。”程宇表示。
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