2021-10-31中航证券邹润芳,朱祖跃,孙玉浩,唐保威对三一重工进行研究并发布了研究报告《盈利能力短期承压，强者恒强看好长期发展》，本报告对三一重工给出买入评级，当前股价为22.96元。
三一重工(600031)
事件： 三一重工发布 2021 年三季报，公司前三季度实现营业收入877.18 亿元， 同比+20.34%；归母净利润 125.67 亿元，同比+0.91%。第三季度营业收入 207.83 亿元，同比-12.98%，环比-38.85%；归母净利润 24.93 亿元，同比-35.32%，环比-45.04%。
需求波动与上游原料双向挤压，盈利能力短期承压。 根据中国工程机械工业协会， 2021 年 9 月挖掘机销量 20,085 台，同比-22.90%，其中，国内市场销量 13,934 台，同比-38.3%。 前九月共计销售各类挖掘机械产品 279,338 台，同比+18.1%。其中，国内市场销量232,312 台，同比+9.2%；出口销量 47,026 台，同比+98.5%。 随着回归常态，完成经济增长的目标压力较小，通过基建托底的必要性减弱， 我们认为 Q4 国内挖掘机市场销量增速大概率维持在-15%至-25%的区间。 同时，上游原料价格有所上涨，公司 2021 年前三个季度毛利率分别为 29.83%/26.48%/24.64%，盈利能力短期承压。
强者恒强， 绿色化、智能化与国际化成为行业发展方向。 作为工程机械行业龙头， 三一重工市场份额稳固且持续提升，整体行业呈现强者恒强的态势。 现代施工项目大型化、日益严格的环保要求，以及客户对产品价值提升的诉求等，要求行业加快往自动化、数字化与智能化方向转型升级。 公司前三季度研发费用 43.92 亿元，同比+47.96%， 持续推进新产品、新技术、电动化、智能化及国际化产品的研究与开发。 灯塔工厂深度融合各个系统，构建三一智能制造管理平台，数据显示， 产能提升 70%、制造周期缩短 50%、自动化率提升 36 %，整体自动化率大幅提升
投资建议：
三一重工营业收入同比增长，市场份额持续提升， 海外业务和数字化转型进展顺利， 维持买入评级。我们预计公司 2021-2023 年的营业收入分别为 1146.72 亿元、 1212.09 亿元和 1261.90 亿元， 归母净利润分别为 150.98 亿元、 160.14 亿元、 165.41 亿元，对应 2021-2023 年的 PE 为 14 倍、 14 倍、 13 倍。
风险提示： 下游需求不及预期;大宗商品价格上涨
该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级20家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为36.33；证券之星估值分析工具显示，三一重工（600031）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。