开源证券：给予太阳纸业买入评级

2022-01-27开源证券股份有限公司吕明对太阳纸业进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q4业绩承压，格局优化、浆纸一体化提升龙头优势》，本报告对太阳纸业给出买入评级，当前股价为11.08元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为77.50%，对该股盈利预测较准的分析师团队为东方证券的吴瑾。

太阳纸业(002078)

公司发布业绩预告，2021Q4业绩有所承压，维持“买入”评级

2021年预计实现归母净利润28.5亿元-31.2亿元，同比增长45.92%-59.75%，扣非归母净利润28.29亿元-30.99亿元，同比增长47.10%-61.13%，每股收益1.075元/股–1.177元/股，2021Q4预计归母净利润为0.82亿元-3.52亿元，同比下滑38.40%-85.69%，环比下滑34.48%-84.78%，预计扣非归母净利润1.08亿元-3.78亿元，同比下滑36.54%-81.86%，环比下滑28.41%-79.53%，2021Q4业绩有所承压，下调盈利预测，我们预计2021-2023年公司归母净利润29.92/35.80/40.23亿元（原为33.51/40.74/47.19亿元），对应EPS为1.11/1.33/1.50元，当前股价对应PE为10.1/8.5/7.5倍，随着广西北海项目产能投产，“浆纸一体化”程度有望提升，文化纸基本面触底优化格局，龙头公司竞争力更强，维持“买入”评级。

收入端：2021Q4文化纸需求恢复幅度有限，箱板瓦楞纸库存压力较大

2021Q3由于原在海外市场进行销售的产品转销至国内挤占文化纸市场，同时需求端受双减政策影响，文化纸价格持续下跌，Q4文化纸价格保持相对稳定，下游印刷厂以及经销商订单逐步推进，但库存水平仍然较高，市场持观望态度，文化纸需求恢复幅度有限。溶解浆由于下游粘胶纤维处于淡季，公司调整溶解浆产线，产量有所下降。箱板瓦楞纸方面，2021年Q1-Q3行业景气度较高，龙头公司纷纷提价，公司部分文化纸产线转产箱板瓦楞纸，收入稳步增长，Q4箱板瓦楞纸库存增加，出货量有所放缓，未来随着节假日到来需求有望恢复。

利润端：2021Q4文化纸盈利触底，行业格局有望进一步优化

2021年Q4文化纸毛利率有所承压，主要由于2021年11月中旬开始受海外产浆国一系列供应链问题影响，木浆进口有所减少，供给端偏紧，木浆价格有所上行，文化纸由于需求不振价格恢复有限。未来伴随海外疫情影响减少、需求恢复，进口量有望下降，文化纸毛利触底加快中小产能出清，未来行业格局向好，看好文化纸盈利能力修复。箱板瓦楞纸价格略有下行，2021年11月中旬开始箱板瓦楞纸价格承压，主要由于废纸价格下行、前期阶段性产能过剩纸企加大促销力度。

风险提示：需求恢复不及预期，原材料价格波动，公司产能不及预期。

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为14.49；证券之星估值分析工具显示，太阳纸业（002078）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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