2022-02-27开源证券股份有限公司张绪成对永泰能源进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：煤价机制稳定电力成本，新矿获批贡献增长动力》，本报告对永泰能源给出增持评级，当前股价为1.78元。
永泰能源(600157)
煤价机制稳定电力成本，新矿获批贡献增长动力，维持“增持”评级
近日，发改委发布文件明确煤炭价格合理区间，即秦港5500大卡动力煤年度长协煤价（含税）合理区间为570~770元/吨。据此推断，年度长协新基准价或为670元/吨，相较此前《征求意见稿》公布的动力煤长协基准价（700元/吨）下调30元，同时较前期区间（550~850元/吨）有所收窄，波动性减小。考虑到公司火电业务长协动力煤采购比例高达80%，燃煤成本波动风险将大幅减弱，预计电力板块业绩将迎来平稳释放。同时，公司煤炭板块以焦煤为主，受政策限价影响较小，对焦煤价格上涨仍具备业绩弹性。成长性方面，公司海则滩煤矿600万吨产能项目近日获发改委核准批复，提供远期增长潜力。根据业绩预告，我们略微上调2021年盈利预测，维持2022/2023年预测，预计2021/2022/2023年实现归母净利润10.62（前值10.33）/10.79/11.36亿元，同比变动-76.3%/+1.5%/+5.3%；EPS为0.05（前值0.05）/0.05/0.05元，对应当前股价，PE为37.2/36.7/34.8倍。我们看好公司未来基本面稳健发展，维持“增持”评级。
2021年扣非业绩大增，焦煤量价齐升无惧电力业务成本压力
根据公司业绩预告，2021年预计实现归母净利润10.4~12.0亿元，同比下降76.8%~73.2%，主因2020年大额债务重组收益拉高基数。剔除非经项目影响，2021年预计扣非净利润7.85~9.45亿元，同比增长达302%~384%，实现业绩大幅增长。尽管2021年内动力煤价格上涨致使电力业务成本承压，但公司煤炭板块销量与售价均实现同比大幅提升，贡献业绩增长，煤电互补优势凸显。
海则滩煤矿获发改委核准，行业几无增量背景下资源稀缺性凸显
公司近日发布公告，控股的海则滩煤矿项目（权益比例70%）获得发改委核准，煤矿建设条件已经落实，后续将按照程序办理采矿证等相关手续。海则滩煤矿位于陕西榆林，核定产能600万吨，权益产能420万吨，探明储量达11.4亿吨，主产优质动力煤及化工用煤。项目重要性突出，是国家能源局按照先进产能批复产能置换的新建煤矿项目，属陕西省2022年度重点开工项目。根据公司公告，项目达产预计可贡献营收/净利约50/20亿元，经测算，项目归母净利润预计约14亿元，具备优秀的经济效益。当前在双碳目标背景下，煤企整体资本开支意愿减弱，政策对新建产能批复门槛提高，行业产能增量有限，资源稀缺性愈发凸显。根据国家发改委及能源局信息，2021年全年仅1920万吨产能项目获批，同比下降57%。从近年批复信息可以看出，未来优质产能或更多集中在陕蒙疆等低成本高效能产区，远期内有望抵御需求下行的风险。
风险提示：经济恢复不及预期；煤炭价格下跌；新增产能进度落后预期
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。证券之星估值分析工具显示，永泰能源（600157）好公司评级为2.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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