2022-04-01长城国瑞证券有限公司胡晨曦,马晨对恒生电子进行研究并发布了研究报告《新一代产品推广顺利，持续推进投资布局》，本报告对恒生电子给出买入评级，当前股价为43.02元。
恒生电子(600570)
事件：公司发布2021年报：2021年实现营收54.97亿元， 同比增长31.73%；实现归母净利润14.64亿元， 同比增长10.73%； 实现扣非归母净利润9.47亿元， 同比增长29.03%。
事件点评：
大零售IT和大资管IT增长强劲， 新一代系列产品推广顺利。 2021年公司业绩基本符合预期， 其中， 大零售IT业务实现营收21.11亿元， 同比增长39.79%， 大资管IT业务实现营收17.06亿元， 同比增长39.84%，营收增长强劲， 业务拓展形势良好。 1） 大零售IT业务： 公司新一代证券经纪领域拳头产品UF3.0已实现全业务上线； 分布式云原生架构与7家券商取得了合作； 财富管理领域， 全年新增投顾业务合作伙伴50家+，资产配置系统中标率约85%， 新一代营销服务平台“ 慧营” 新增11家客户； 传统业务领域， 新一代TA新签40家， 理财销售系统新签38家， CRM及呼叫中心新签21家， APP和瑞信证券取得合作； 信托领域， 新增多家合作客户。 2） 大资管IT业务： 公司新一代资管类拳头产品O45在基金行业实现首家客户正式上线， 估值6.0上线案例不断增加。
人员投入增长， 成本与费用管控承压。 2021年公司营业成本为14.85亿元， 较去年增长55.31%， 毛利率为72.99%， 较去年降低4.10pct； 销售费用、 管理费用、 研发费用分别为5.58、 6.81、 21.39亿元， 同比增长57.69%、 26.31%、 43.00%， 销售/管理/研发费率10.15%/12.40%/38.92%，较去年增加1.67/-0.53/3.07pct。 成本与费用端大幅增长的主要原因系人员及薪酬增长， ROP因此被进一步压低。 公司为此积极落实LTC、 IPD等体系管理变革， 加强成本与费用管控， 成效仍待进一步观察。
持续推进投资并购， 完善业务布局。 2021Q4 公司继续保持适当的投资并购力度， 收购了 Finastra 在中国大陆和港澳地区的资金管理系统Summit 和 Opics 相关业务及知识产权， 并与子公司云赢网络进行业务整合， 完善公司在资金交易系统领域的布局。
投资建议：
我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为17.03/19.22/22.65亿元，EPS分别为1.17/1.31/1.55元， 当前股价对应PE为38/34/29倍。 资本市场改革深化仍将持续， 下游需求旺盛， 预计公司未来仍有较大成长空间，我们维持其“买入” 投资评级。
风险提示：
宏观经济下行导致下游客户信息化投入减少；监管政策趋严遏制金融创新； 行业竞争加剧； 产品与技术更新迭代速度不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券闫磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.71%，其预测2022年度归属净利润为盈利17.23亿，根据现价换算的预测PE为36.46。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级21家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为80.25。证券之星估值分析工具显示，恒生电子（600570）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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