背靠一款产品，成立不足7年的中健康桥医药集团股份有限公司（下称“中健康桥”）走上年收入超两亿的IPO之路。但入选医保目录带来的核心产品价格“跳水”又为这条路带来了一丝阴霾。招股书显示，中健康桥报告期内产品结构单一且研发投入薄弱，在公司营收贡献比占两成的“偶发性”业务持续性存疑、大额政府补贴即将到期的未来，中健康桥的持续盈利能力值得关注。
营收贡献比超8成产品价格“腰斩”
中健康桥专注于心脑血管疾病用药领域，主营药品的研发、生产和销售，主要产品包括铝镁匹林片（Ⅱ）、银杏叶胶囊等。其中，铝镁匹林片（II）是公司的核心产品。
报告期内，中健康桥铝镁匹林片（II）的销售收入分别为6,625.25万元、14,919.11万元、18,345.62万元和8,057.01万元，占公司主营业务收入的比重分别为79.66%、87.99%、86.42%和83.2%，各期对公司主营业务的收入贡献比均接近及超过8成，是中健康桥最主要也是最核心的营收产品。但从中健康桥的营收结构来看，也存在产品结构单一的风险。
图片来源：公司招股书
不过，作为对公司业绩影响堪称“牵一发动全身”的产品，北青金融《问道IPO》注意到，中健康桥的铝镁匹林片（II）于2020年12月以1.5元/片的价格入选了“国家医保药品目录”，有效期为自2021年3月1日至2022年12月31日。
值得注意的是，2020年时，中健康桥铝镁匹林片（II）每片的平均售价为2.84 元，进入国家医保后，公司铝镁匹林片（II）1.5元/片（含税）、1.33 元/片（不含税）的价格，将较此前2.84 元/片下降53.17%。也就是说，在《2020年国家医保药品目录》于2021年3月1日正式执行起，中健康桥将会毫无意外的面临药品价格“腰斩”以及，进而对公司业绩造成不利影响的风险。
报告期内偶发性收入占比20%
中健康桥报告期内的营收分别为8342.47万元、2.3亿元、2.64亿元、1.22亿元，呈明显上升趋势。《问道IPO》注意到，公司营收在此期间持续上涨的原因一方面为公司主营产品铝镁匹林片（II）销售收入的持续增长；另一方面为公司自2019年开展的医药推广服务业务的贡献。
招股书显示，中健康桥的医药推广服务业务于2019年开展，2019年、2020 年和2021年1-6月实现的销售收入分别为6,122.36万元、5,034.68万元和2,462.09万元，占公司当期营业收入的比重分别为26.49%、19.09%和20.17%，实现的毛利润分别为1,446.67万元、1,186.26万元和582.8万元，占公司总体毛利润比重分别为8.32%、5.58%和 6.05%。
值得注意的是，中健康桥这部分收入主要由上市公司海思科子公司所贡献。但就公司招股书所述，海思科子公司并未与中健康桥签订协议锁定长期合作关系，该项业务存在不可持续的风险。
超两成利润来自补助及优惠
公司的利润同样存在不确定性因素。
招股书显示，中健康桥报告期内还存在利润较大比重来自政府补助及税收优惠的情形。
其中，中健康桥报告期内获得的政府补助金额分别为284.79万元、602万元、1,973.67万元和388.77万元，占公司利润总额的比例分别为18.59%、8.58%、20.43%和9.9%；公司所得税税收优惠的金额分别为192.13万元、918.53万元、1,504.54万元和650.28万元，占利润总额的比例分别为12.54%、13.09%、15.58%和16.56%。两项优惠金额占公司各期利润总额的比例均在20%~30%之间。
图片来源：公司招股书
值得注意的是，中健康桥报告期内享受的政府补助金额主要来自于西藏昌都新区建设管理委员会拨付的产业扶持资金，上述产业扶持资金金额在报告期内的金额分别为284.79万元、602万元、1,896.34万元和377.36万元。
但根据中健康桥2018年与西藏昌都新区开发建设管理委员会、昌都市经济合作局签订的《投资开发协议》，该项补助的时效期为自2018年1月1日起至2023年12月31日止。鉴于此项补助对报告期各期公司利润总额的高贡献比及补助政策的不可持续性， 待到补助政策结束（2023年底），中健康桥的盈利能力是否会发生重大不利变化同样值的关注。
研发投入薄弱，持续竞争能力存疑
中健康桥在招股书中多次强调公司技术的先进性及公司对技术研发的重视性。例如称公司拥有镁匹林片（II）的“独家生产技术”以及“公司高度重视工艺技术创新和新产品研发”等。
但截至招股书签署日，中健康桥仅有两项发明专利，以及公司报告期内的研发投入也略显薄弱。从中健康桥员工的专业结构、学历结构、各类岗位员工收入水平来看，公司报告期内研发人员的占比始终较少（始终＜13%）；研发人员的数量未有增加，一直持续在18人及以下；且公司研发人员的平均薪酬在2018年、2019年连续两年均远低于公司其他岗位员工的收入水平。
图片来源：公司招股书
在介绍公司主营产品镁匹林片（II）的“独家生产技术”时，中健康桥称核心的技术体系主要体现在“药品溶出度、控制工艺、双层压片工艺”上，值得注意的是，该技术的主要作用在于提高药粉粉碎度、压片稳定性和生产效率，并非与药物研发技术及药物作用相关。
在公司产品结构单一且主营产品面临确定性大幅降价的基础上，薄弱的研发投入及少数的专利数量令人对中健康桥所述的“高度重视工艺技术创新和新产品研发”的准确性产生疑问，此外，中健康桥的后续的竞争性亦值的关注。
文/北京青年报记者 范辉 王玥
编辑/范辉