文/万永强（智通财经研究中心总监）
借着美股的走强，恒指盘中冲了一下20日均线。但高位还是稳不住，午后不断往下走。这种情况都是常态，只要是高开必定回补缺口。
昨日解盘提到了疫苗的逻辑，今天复星医药(02196)果然出现了一定的修复。助攻因素是德国默克尔反对，原因也可以理解，凭什么德国出技术搞出来的东西被别人当人情变成了免费的午餐，属于不尊重知识产权，扰乱了市场规律。这件事看来要扯皮很长一段时间了。但经过这一折腾，市场对疫苗股的情绪会带来一些影响。
别看今天恒指没跌多少，但内在结构相当不妙。跌多涨少，主要靠的是银行股和保险股，但前期核心资产类继续形成破位之势。看下有代表性的恒生科技指数就更直观，走成了下降通道。
这次核心资产的走势有点像今年春节后的走势，这是很多投资者的共识。原因比较多：1，大环境对高估值不利，当地时间5月6日，美国联邦储备委员会发布半年度《金融稳定报告》，警告股票等资产估值偏高且持续上升，容易出现大跌的情况，对金融稳定构成风险。2，后续资金跟不上，统计显示，新基发行市场降温明显。4月新基的发行规模创下年内新低，更有6只新基金宣布募集失败。公募基金的日子很不好过，这种行情净值不断缩水，业绩不好买的人就更少，陷入了恶性循环。没有新增，其重仓股要不就减仓要不就被动等待下跌。3，尽管下来后估值看上去没有以前那么高，但很多行业逻辑已经发生变化，对未来的业绩预期在不断降低，所以，从这个角度看，估值还是高了。至于具体的行业逻辑变化就不展开说了。
市场的方向已经毫无疑问转向了资源类个股。这里面有几个叠加因素：首先是通胀预期已经愈来愈强烈，最典型的是黄金，现货黄金周四收报1815.24美元/盎司，上涨28.37美元或1.59%，盘中触及2月16日以来的最高水平1818.11美元/盎司。今天最抢眼的是山东黄金(01787)，这个品种最大的优势就是在底部。说明资金风险偏好相当低。其次，美国接下来必定要大搞基建，动作不小，必然引发需求端的大增，形成传导效应。还有是叠加中国的碳中和政策，进一步强化了供给端收缩的逻辑。
接下来很多东西都有可能出现涨价，今天的纸业类就是其中的一类，后面或许玻璃、水泥、建材、化工类都有可能。需要盯住相应的期货，只要期货一动，现货市场股票估计也会有动作。另一层面，在关系紧张之下，核心战略资源类品种也会被挖掘，如港股市场不太正宗的稀土类中国稀土(00769)。钼业类的洛阳钼业(03993)都值得留意。
从上述结构分析来看，恒指的走势并不太乐观，不过，只要外围不恶化，还会维持相对均衡，否则，半年线继续要接受考验。