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上周，外围市场普跌，但A股市场表现出超预期的韧性：沪深300上涨2.29%、创业板指上涨4.24%。助力反弹的板块除大金融外，主要是医药和食品饮料。
不过，对上周最后一个交易日券商板块的崛起，机构分析认为其对大盘整体的影响有限。历史数据显示，自2015年以来，券商指数单日涨幅超过6%的情况发生过13次，而后一周、两周、一个月、一个季度的市场表现无明显规律。
同时，随着大宗商品价格的回落，曾经强势的周期股“光环”或将阶段性淡化。中泰证券首席经济学家李迅雷认为，从现实问题来讲，这轮大宗商品价格的上涨，还没有结束。但如果现在这个时候还没买周期股，再进去可能就是刀口舔血了。
券商股行情会是一日游吗？
上周五，券商板块表现出异常强势，券商指数单日大涨逾7%引发市场关注。但对于券商股行情的持续性，多数机构持谨慎态度。
天风证券策略团队认为，回顾历史数据，自2015年以来，券商指数单日涨幅超过6%的情况发生过13次，而后一周、两周、一个月、一个季度的市场表现均无明显规律。
王仕进表示，根据经验，券商指数往往在行情顶部和底部最为活跃，上周五券商集体上涨，或许在释放指数见底信号，也可能是在释放风格切换的信号。
李迅雷则表示，A股市场的金融板块权重巨大，因此对指数的拉动作用比较大。但即便如此，依然很难形成“牛市氛围”，板块此消彼长、风格不断切换或是今年A股的主要特征。
“周期逻辑”阶段性淡化
与此同时，上周A股资源类周期板块高开低走，周四、周五在大宗商品价格回落的背景下全线回调。
对此，中信证券策略团队表示，A股市场周期逻辑阶段性淡化，成长板块料将迎来一轮月度级别的估值修复行情。
中信证券具体分析认为：首先，今年以来商品价格过快上涨已开始对经济预期产生负面扰动，反过来制约了涨价的持续性，政策及时应对也有效抑制了短期投机行为，能缓解商品过快上涨趋势。其次，5月中旬开始，商品价格的修正预计将缓解国内流动性政策收紧预期，驱动增量资金持续入场，存量资金则从顺周期板块扩散至高弹性板块。在此背景下，涨价的持续性和中下游需求进入了交互矛盾期，周期逻辑将阶段性淡化。
天风证券策略团队则认为，周期股下半年可能还有大机会，但短期不急于一时。5月周期股和大宗商品价格大幅波动，PPI进入快速冲顶阶段。历史上，周期股的超额收益稍微领先或同步于PPI见顶。但展望下半年，PPI有较大概率维持高位或二次探顶，可延长周期股的业绩韧性，推升周期股的第二波超额收益。
方正证券策略团队同样认为，本轮商品周期大概率没有走完，周期股后续将现分化。中游偏制造类周期品已于今年2月确立阶段性顶部，有色、石油开采等具备商品价格继续上涨的支撑，煤炭、钢铁板块目前性价比相对一般。
建议重结构轻指数
展望后市，在指数层面，维持震荡格局是多数机构的共识。
国泰君安证券策略团队表示，当前市场仍不具备走出趋势性行情的坚实基础，震荡仍是大格局，重结构轻指数投资思路不变。一方面，财报季结束后A股进入业绩空窗期。同时，年内盈利增速或将逐季下行。而海外通胀冲击的风险仍存：4月美国通胀数据大超预期，且未来受大宗商品价格、供应链受限以及服务业成本上行影响，美国通胀率仍将继续冲高。
粤开证券策略团队认为，经历了上周的上涨后，沪指在3500点区域附近面临一定阻力，部分资金出于避险考虑进行获利了结。同时，海外扰动依旧尚未明朗，在外部不确定性尘埃落定之前，市场延续震荡的概率偏大。后续建议重点关注两方面因素对指数的影响：一是市场的成交量是否能够持续放大，二是热点概念行情是否具备持续性。
天风证券表示，目前A股市场个股机会仍存，但不宜对指数有过高预期，建议投资者维持相对谨慎的仓位水平。具体配置方面，一方面建议自下而上筛选出PEG相对较低的头部公司；另一方面可关注业绩具备持续高增长能力的中小公司，其中，观察股权激励是一个较好的筛选途径。
编辑：孙放
