2020年6月5日
策略 全球流动性外溢：外资持续流入中国的密码——全球流动性外溢专题
电子 下游景气度向好，助力激光龙头再起航——大族激光深度
全球流动性外溢：外资持续流入中国的密码——全球流动性外溢专题
艾熊峰/魏雪
艾熊峰
总量研究中心
经济策略分析师
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核心观点：流动性宽松是当前全球金融环境的主要特征。疫情冲击下，全球主要央行都采取了新一轮的宽松政策，美联储、欧央行、日本央行和中国央行资产规模急剧扩张。在美联储持续宽松的背景下，美元往往维持相对弱势。从历史数据来看，美元指数与美联储宽松政策息息相关。美元指数与新兴市场资产相对价格负相关关系明显，其中国际资本流动是核心主导因素之一。复盘2008年美国量化宽松期间新兴市场表现：全球资金流入促进新兴市场资产价格上行。全球流动性宽松将持续一段时期，全球资本将逐步回流新兴市场，A股作为最大的新兴市场或持续受益。在美联储宽松的政策下，前期美元流动性短缺的局面得到缓解。随着市场避险情绪缓解，风险偏好的提升，全球资金将逐渐流入新兴市场。中国作为最大的新兴市场，外资回流中国将是长期趋势。
风险提示：疫情严重程度超出预期、经济恢复不及预期、海外黑天鹅事件（主权违约、政治风险、中美经贸冲突再起等）
下游景气度向好，助力激光龙头再起航——大族激光深度
樊志远/刘妍雪/邓小路
樊志远
创新技术与企业服务研究中心
电子行业首席分析师
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投资逻辑
长期逻辑：工业激光行业增长的核心驱动力在于激光工艺对传统工艺的替代；政策推动下近年来激光器国产化率快速提升，助力激光设备成本下降，预计未来国内激光市场快速增长。
短中期逻辑：展望未来，2020-2021年5G基站建设加速、2021年5G换机潮驱动PCB设备营收快速增长， 5G换机潮 苹果设备更新周期助公司2021年小功率激光设备营收重返增长，新能源、面板、半导体行业设备打开新增长空间，下游景气度向好 业务结构变化促进公司毛利率抬升，预计公司业绩恢复增长。
盈利估值与估值：预计公司2020-2022年归母业绩为11、17、20亿元，同比71%、 55%、18%。2020年迎业绩拐点。采用可比公司PE估值，给予公司买入评级，目标价48元（30*2021EPS）。
风险提示：疫情反复、5G进程低于预期、市场竞争加剧，在建工程进度低于预期，质押比例过高。