【营业收入超预期】2020年上半年, 宝龙地产在疫情之下的销售交付表现远高于预期。1-6月确认收入171.7亿元, 同比上升40.1%; 归母核心净利润18.0亿元, 同比上升44.3%。两项指标皆远超行业上半年交付同比持平的预期。合同销售方面, 公司上半年全口径合同销售金额为315.3 亿元，同比增长8%, 表现超过克而瑞百强房企销售增速平均值10.7个百分点。公司上半年已售未结转销售约为640亿, 权益57%, 下半年预期可结转160-200亿, 全年有望实现330-370亿左右的营业收入, 全年增速30%-40%左右。
【全年目标有望超额完成20-30%】相对于销售表现, 宝龙地产今年的增长目标制定上略显保守，金额达750亿人民币，隐含年度增长24.3%。公司2020年下半年计划可售货值937亿人民币，达到销售目标全年去化率谨需46.4%。若沿用公司去年70%去化率来计算, 公司则将在年底达到971.2亿的销售额, 远超其销售目标。即使考虑到下半年供应井喷下的激烈竞争, 公司仍有极大可能超额完成其目标20-30%。
【公司首单商业并购落地】 2020年7月，宝龙商业收购浙江星汇商业管理有限公司（下称“浙江星汇”）60%股权。浙江星汇主打商业街产品，共管理14个零售商业项目，总建筑面积约89万平方米。管理层预期该子公司能为集团贡献约600万净利润, 并在5年内拓展至100个商业街项目, 预期净利润复合增长率为28%。
【实现目标, 取决于权益销售增速】公司提出双百双千目标: 五年内自持购物中心超百座、核心利润超百亿、权益销售额超千亿、上市公司总市值超千亿；实现目标上, 我们认为其权益销售的增长最为关键。公司目前上半年权益销售额约为173.4亿, 即以55%的权益比推算, 公司需在2021-2025年达到权益销售复合增长20%以上, 才能顺利完成目标。总裁许华芳先生在业绩会上提及自己在过去数月梳理组织形态及战略, 10月将梳理激励制度, 其中涉及对事业部和项目部的授权, 6大区域40个城市公司的平台协同, 这些计划的推进都将对公司完成目标起到关键的作用。
交付远超预期
商业并购首单落地
商场运营收入上, 公司上半年15.3亿, 同比上升10.2%, 在疫情影响之下商场人流及营业额恢复至同期 9成。公司全年预期收入为34亿, 其中新开业自营商场8家, 外拓商场1家, 购物街1家, 各商场面积5.5万平方-10.6万平方, 超过8个项目在11月及12月才开业。值得注意的是, 公司首单商业并购落地。2020年7月，宝龙商业收购浙江星汇商业管理有限公司（下称“浙江星汇”）60%股权。公司主打商业街产品，共管理14个零售商业项目，总建筑面积约89万平方米。管理层预期该子公司能为集团贡献约600万净利润, 并在5年内拓展至100个商业街项目, 预期净利润复合增长率为28%。
坚持重仓长三角
发挥商住综合体优势
截至6月底，宝龙地产在长三角、大湾区、海西、环渤海、中西部、海南六大区域38座城市共布局129个可售项目，总土地储备2859万平方米，平均成本3201元/平方米，可售总货值3858亿元。其中，长三角占比76.1%，一二线占比超60%，完善的投资布局将有利于加速公司销售去化，确保盈利可期。
报告期内，宝龙新增土地15块，计容总面积238万平方米，新增可售货值473亿元，平均土地成本为6,134元/平方米, 长三角占比96%。权益比例为61%, 权益比例包含员工持股部分, 相较目前的销售权益比高6个百分点。地块总溢价率为8.8%，其中南京的4个项目均为底价拿地, 可售货值共154亿, 占总新增货值32.6%。
盈利增速远超预期
负债相对稳健
宝龙地产2020年上半年实现营业收入171.7亿元, 同比上升40.1%; 归母核心净利润18.0亿元, 同比上升44.3%。过去两年较高的销售增速为公司结算增长提供了支撑, 在疫情之下其增速更是远超百强房企平均水平。
盈利能力方面，公司2020年上半年毛利率较去年同期下降1.7个百分点至37.1%；核心净利率较去年同期增长0.3个百分点至10.5%，使公司核心净利增速快于营收增速，主要归因于公司费用管控效果良好。公司上半年已售未结转销售约为640亿, 权益57%, 下半年预期可结转160-200亿, 全年有望实现330-370亿左右的营业收入, 全年增速30%-40%左右。
排版丨Jenny
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