出品 | 每日财报
作者 | 吕明侠
6月3日晚间，欧菲光集团股份有限公司（002456.SZ，以下简称：欧菲光）发布公告，拟定增67.58亿元，合肥国资委参与定增。
不过，让人琢磨不透的是，在相继获得南昌国资委、合肥国资委出手相救后， A股消费电子的风云人物、欧菲光董事长蔡荣军却宣布辞职。蔡荣军葫芦里到底卖的什么药？扬言打造全球第一“光学帝国”的故事不讲了？
定增背后董事长突然辞职缘由
根据公开资料，欧菲光发布67亿元的定增预案，除20亿元为补充流动资金外，其余均用于高像素光学镜头建设项目（23.64亿元）、3D光学深度传感器建设项目（14.5亿元）、高像素微型摄像头模组建设项目（15.87亿元）、研发中心建设项目（4.07亿元）。
发行对象包括建投集团和合肥合屏在内的不超过35名特定投资者，上述两名特定投资者分别拟认购12亿元、10亿元。
定增完成后肉眼可见的是会给欧菲光带来巨量的增长。对于此次定向增发，欧菲光也表示是公司产能扩充，满足不断升级的终端市场需求的重要举措。
不过有意思的是与定增预案发布的同一天，欧菲光还披露了《关于公司董事长辞职及选举董事长的公告》。
蔡荣军葫芦里卖的什么药？
蔡荣军葫芦里卖的什么药？欧菲光，始于2001年，由香港讯启和深圳智雄电子两家公司共同出资成立，最初是生产光纤通讯精密薄膜元器件。2010年在深圳证券交易所上市。蔡荣军2002年入职欧菲光。2004年10月至今任公司董事长，截至2019年期末，其持有公司3.78亿股。
2020百富榜上，蔡荣军以115.8亿元财富位列《2020新财富500富人榜》第263位。
于情于理，蔡荣军肯定不会轻易“让位”。可为何会选择在此时选择辞职？
某业内人士称，《上市公司证券发行管理办法》规定，现任董事、高级管理人员最近三十六个月内受到过中国证监会的行政处罚，或者最近十二个月内受到过证券交易所公开谴责是不得非公开发行股票的。
《每日财报》查阅发现，蔡荣军确实有“案底”。2019年12月16日，深交所发布《关于对欧菲光集团股份有限公司及相关当事人给予公开谴责处分的决定》，并做出如下纪律处分决定，一是对欧菲光给予公开谴责的处分；二是对欧菲光董事长蔡荣军、总经理谭振林和时任财务总监李素雯给予公开谴责的处分。
面对政策限制，上市公司创始人、董事长等高管为了让定增顺利进行会选择先将位置让出来，但在公司实际日常经营过程中仍然不离岗，甚至是手中依旧是大权再握的情况。因此有市场猜测，欧菲光蔡荣军也是此类情况。
但是我们也提醒注意的是，在两地国资委进驻后，上市公司大股东地位已经成了南昌国资委，蔡荣军的话语权也发生了变化，未来实控大权会不会旁落他人？这都是未知数。
三高诟病，过度依赖大客户
虽然说有国资委背景，但是欧菲光身上存在着诟病还未除。
4月19日下午，欧菲光发布2019年年度报告。报告期内，公司实现营业收入519.74亿元，同比增长20.75%；归属于上市公司股东的净利润为5.10亿元，同比增长198.24%，实现扭亏为盈。
虽然欧菲光营收首次突破了500亿元规模，但20.75%的增速已经是近年来最低：2016年-2018年的营收增幅分别为44.6%、26.3%、27.4%。
营收规模增速放缓，再追溯到公司的资产负债表就更加难看了，高存货、高应收、高负债。
根据《每日财报》的统计，2019年公司应收账款达到了99.67亿元，同比增长25.8%；同时，欧菲光的存货在2019年依旧处于高位，达到了72.69亿元。而且一直以来，欧菲光以高负债运营著称。2016年-2019年，资产负债率分别为65.69%、70.20%、77.08%、72.93%。
值得注意的是，欧菲光2019年前五大客户贡献的销售额为434.54亿元，占年度销售总额比例的83.61%，相较于2018年的81.93%占比进一步上升。
对此有人质疑，欧菲光当前已经步入500亿元规模，庞大的业绩规模过度依赖大客户，存在一定风险；一旦下游客户出现方向性失误，作为上游供应商也很难独善其身。
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