抗疫特别国债“开闸”在即，中国央行意外“降息”。
6月18日，央行发布公告称，为维护半年末流动性平稳，2020年6月18日人民银行以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作。此次逆回购包含两个期限品种——7天期和14天期。不少分析认为，14天期的重启，主要是配合当天抗疫特别国债发行开闸——抗疫特别国债（一期） 5年期500亿元、（二期） 7年期500亿元将在18日招标，19日开始计息。
更为重要的是，14天期逆回购实现“降息”，中标利率下降20个BP至2.35%。对于此次“降息”，市场颇感意外。
不过，细究发现，14天期逆回购利率下调有“补降”的因素；但考虑到昨日国常会已定调要加大货币金融政策对实体经济的支持力度，不少分析预计，下周一出炉的最新LPR报价有望下调，进而推动贷款利率进一步下行。
值得注意的是，18日上午，第十二届陆家嘴(行情600663,诊股)论坛正式召开。论坛上，国务院副总理刘鹤发来书面致辞表示，“我们仍面临经济下行的较大压力，但形势正逐步向好的方向转变，一个以国内循环为主、国际国内互促的双循环发展的新格局正在形成。”
14天期逆回购利率“补降”
央行当天公告称，为维护半年末流动性平稳，6月18日以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作，包括500亿元7天期和700亿元14天期，7天期中标利率2.20%，14天期中标利率2.35%。上次7天和14天期逆回购中标利率分别为2.20%、2.55%。
方正证券(行情601901,诊股)首席经济学家颜色表示，14天逆回购利率下调20BP是因为从4月初降20BP的7天逆回购时候一直没有做14天逆回购。这次只是补降4月份的操作，保持7天和14天的15BP点差。
综合多方分析看，对于为何会重启14天期逆回购操作，则主要有着三方面的考量：
1、首批1000亿抗疫特别国债今日招标，为配合特别国债顺利发行，需要货币政策给予流动性配合。
2、临近半年末时点，银行体系资金需求量大，投放14天期逆回购流动性可以跨季，保障流动性在半年末时点的合理充裕，稳定资金面波动。
3、近期市场利率上行较快，接近政策利率水平。6月17日银行间流动性延续收敛，隔夜和七天回购利率连续反弹，隔夜加权利率升逾30BP重回2.0%上方。如果央行没有进一步支持动作，流动性面临的压力将更大。
国常会传出重磅信号
金融系统让利1.5万亿
毫无疑问，此次央行对逆回购操作意外“降息”，无疑也和前一日国常会传出的重磅消息有关。
据中国政府网显示，国务院总理李克强6月17日主持召开国务院常务会议，部署引导金融机构进一步向企业合理让利助力稳住经济基本盘，要求加快降费政策落地见效为市场主体减负。
上述会议明确提出，抓住合理让利这个关键，保市场主体，稳住经济基本盘。同时要进一步通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息、支持发放小微企业无担保信用贷款、减少银行收费等一系列政策，推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。
上述会议表示，综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕，加大力度解决融资难，缓解企业资金压力，全年人民币贷款新增和社会融资新增规模均超过上年。
东方金诚首席宏观分析师王青表示，让利1.5万亿意味着未来商业银行要更大幅度下调对企业的贷款利率，压缩净息差，在特殊时期向实体经济大幅让利。减少银行收费主要是指在向小微企业贷款过程中，银行及相关助贷增信机构要下调评估费、担保费等非息费用。以往，在一些小微企业贷款中，这部分费用有时甚至高于贷款利息。
下周一LPR下调概率加大
17日国常会释放的积极信号，叠加今日央行开展的逆回购操作，利于修复市场对于货币政策的悲观情绪，提振市场信心。今日国债期货高开，10年主力合约涨0.26%，5年期主力合约涨0.17%，2年期主力合约涨0.13%。
不少分析指出，从国常会释放的信号，以及今日逆回购“降息”看，下周一LPR最新报价下调的概率在加大。
据悉，6月15日工农中建四大行主动下调了3年期、5年期大额存单发行利率，由原来的存款基准利率1.5倍调整至1.45倍。6月15日至17日，四大行一共发行了接近8亿元的3年期和5年期大额存单，利率均不超过存款基准利率的1.45倍。近期商业银行各期限存款利率均有所下行，其中3年期、5年期等中长期限存款利率的下行幅度相对较大，5月份环比降幅均超过了5个基点。
大行主动下调大额存单发行利率的消息放出或有深意，有资深银行业分析人士表示，尽管近期并无MLF降息，但本月22日最新一次LPR报价下行的概率加大，商业银行可能下调报价加点。
东方金诚首席宏观分析师王青表示，今年前五个月新增信贷社融强劲，说明融资难的问题正在缓解。这次国常会的政策重点指向缓解融资贵，预计作为政策效果的具体体现，未来几个月企业一般贷款利率会有更大幅度下行。
国债期货市场全线大涨
央行逆回购“降息”信号传出，债券市场立马给出反应。
6月18日上午早盘，在央行公告发布后，国债期货市场出现了集体飘红的格局。截至上午10点30分左右，10年国债期货T2012、5年期国债TF2012均涨超0.23%。
这也是债券市场难得出现的一波大涨行情。从今年4月开始，债券市场出现了一波快速急跌，收益率曲线呈现剧烈陡峭化上行的状态。甚至有观点认为债市出现了牛转熊的迹象。
以5年期国债为例，自4月底的低点收益率累计反弹超过70BP，TF（五年期国债期货）的同期跌幅在3%左右。10年期国债期货的价格跌幅与此相仿，1年期的国债收益率累计上行幅度约100BP左右。
而债券市场的走熊也让债券基金出现了猛跌的态势，债券策略的基金产品收益率出现了猛烈的下调。
数据统计显示，5月份债券策略的私募产品压力颇大。格上理财最新发布的5月份七大策略的业绩显示，5月份债券策略平均收益0.25%，在七大策略中收益率垫底。5月份私募行业平均收益为1.5%。从私募排排网统计的前五个月的债券类私募业绩来看，也有高达28只固收私募产品今年以来跌幅超过10%。
在机构人士看来，债市深度回调的原因和此前央行在流动性管理方面始终稳节奏的操作有关。中岩投资管理合伙人吕军涛认为，央行在5月份的公开市场操作和MLF投放中，暂停降息操作并且没有给出进一步降息的明确信号。在此背景下，自去年年底以来累计涨幅较大的债券市场出现了较大幅的调整，结果使得各债券基金净值出现下跌。
不过随着央行动作的变化以及未来货币政策降息降准预期的升温，市场预计，未来债市也将有望结束这一轮暴跌的行情。
近期或再现降准
除了降息外，降准或也将于近期落地。17日的国常会也再提降准。
中信证券(行情600030,诊股)研究所副所长明明称，本次国常会明确了下一阶段政策需要在量价两个方面继续宽信用和降成本，提及降准而未提降息，预计降准有望在近期落地，而降息政策料将延后。
国泰君安(行情601211,诊股)证券宏观团队则认为，降准更多是对冲特别国债等发行造成的缺口，不代表流动性投放再趋宽松；降准将于近期落地，但是面临巨大的国债供给压力的被动、客观需求；推动金融机构向企业让利1.5万亿的方式变相“降息”，更加体现现在“宽信用”，精准落脚实体政策取向。
天风证券(行情601162,诊股)孙彬彬团队认为， 7月份利率债的周发行规模可能在5000亿元左右，显著超过5月的周均发行量。从这个角度来看，不管是降低存款准备金率，还是提供定向流动性支持，央行是需要采取一些行动的。孙彬彬团队认为，降准的可能性更高一些。逻辑上来说，降准公告应该是在6月份，实施放在7月份。
综合自：证券时报网、中国基金报、中国证券报、华尔街见闻等