8月21日，华晨中国汽车控股有限公司（01114.HK，以下简称：华晨中国）对外发布了截至2020年6月30日止未经审核的中期财务报告。财报显示，华晨中国今年上半年营收为14.5亿元，较去年同期（19.04亿元）下降23.85%；公司股权持有人应占溢利为40.45亿元，较去年同期（32.3亿元）增长25.24%；每股基本盈利为0.8元。
除了外援，华晨中国亟待自救。
单车价利双升，华晨宝马盈利能力持续提升
今年上半年，华晨宝马共销售汽车26.2万辆，与去年同期的26.4万辆相比，下降约0.8%。其中由于受疫情影响，华晨宝马一季度销量为9.8万辆，同比去年同期下降25.71%；在二季度销量回暖的情况下，华晨宝马销量同比激增30%，越至16.4万辆。
由于目前华晨宝马主力产品换代完毕，产品进入稳定周期，新3系销量比重上升，为公司的单车均价和盈利带来提振。今年上半年，华晨宝马单车均价为30.8万元，同比出现小幅提升；单车净利润为3.35万元，同比提升24%。
对于华晨中国而言，华晨宝马是毋庸置疑的利润奶牛。
根据华晨中国公布的财报显示，2015年至2019年，华晨宝马给华晨中国贡献的净利润分别为38.23亿元、39.93亿元、52.33亿元、62.45亿元和76.26亿元。5年的时间里，华晨宝马向华晨中国贡献了269.2亿元，且利润贡献规模不断扩大。
财报显示，今年上半年，华晨宝马对华晨中国贡献的未经审核纯利由去年同期的35.52亿元增加23. 4%至43.83亿元。在上半年的疫情影响之下，华晨宝马向集团贡献的净利润不降反增，实属难得。由此也能推测，今年华晨宝马对华晨中国的利润贡献将再创新高。
华晨宝马耀眼的成绩，同时也凸显出公司本部业绩的暗淡。
业绩问题突出，本部业务亟待抢救
财报显示，华晨中国今年上半年营收为14.5亿元，较去年同期（19.04亿元）下降23.85%。2020年上半年华晨雷诺共销售11733辆轻型客车及MPVs，较2019年同期售出的20234辆减少42.0%。售出的轻型客车当中，海狮轻型客车占10782辆，较2019年前六个月售出的18132辆减少40.5%。阁瑞斯MPV的销量由2019年上半年的1428辆下跌33.4%至2020年同期的951辆。
此外，由于报告期内市场对汽车发动机及其他汽车零件之需求减弱，联营公司未经审核的净利由2019年同期的290万人民币逆转为亏损0.527亿元人民币。
值得一提的是，华晨中国的汽车金融业务板块继续成为增长驱动。财报显示，汽车金融服务分部营收同比增长35.5%至3.04亿元，分部业绩同比增长80.6%至5,073万元。目前旗下华晨东亚汽车金融正与捷豹路虎、特斯拉、宝马及华晨雷诺等品牌进行合作。
然而，华晨中国面临的最紧要的问题并非财报中披露出的那么直观。
依靠着华晨宝马这一稳定靠谱的利润来源，华晨中国尚未形成自主合资齐头并进的整体样貌，仅依靠华晨宝马源源不断的利润输送，使华晨中国近几年的业绩表现呈现出净利润高于营收的特殊形态。而单腿行走的华晨中国也正因此陷入困境。
乘联会数据显示，今年上半年华晨中华销量仅为3,186辆；金杯汽车上半年总销量为7,661辆。在本土车企大发展的2010年～2020年间，中华汽车却逐步沦落到了月销量只有小三位数的紧迫状态。这也意味着华晨中华确实到了危急时刻。
且近两年间无一款新产品推出的华晨中华，正在渐渐被人们遗忘。
在此情况下，华晨自主业务亟待抢救。
债务压力增加，华晨如何转身
8月12日，华晨汽车多只存续债出现大跌，截至当日收盘，18华汽01报收55.8元，下跌19.93%；18华汽02报收56.93元，下跌18%；18华汽03报收59.8元，下跌17.16%。并在8月13日引发了港股上市公司华晨中国股价暴跌。
股价闪崩、债券下跌的背后，华晨汽车正在经历公司成立以来最大的流动性危机。
流动性危机的起始，源于华晨宝马的股比调整。根据2018年华晨中国与宝马集团公告的协议，华晨中国所持有的华晨宝马25%股份拟作价290亿元出售给宝马集团，该交易预计将不迟于2022年之前完成。受合资股比调整影响，华晨中国的估值中枢从此前的15倍PE下降至5倍PE左右。届时华晨中国从合资公司分得的利润也将减半。
而据不完全统计，目前华晨集团存续债券共15只，存续规模175.73亿元，兑付期主要集中在2022年。在此背景下，华晨集团存在着短期的兑付压力。
此外，有媒体报道，华晨汽车债权银行已组成债委会，光大银行为主要牵头行；目前还处在让各家债权行上报债权阶段。
华晨相关负责人则表示：“成立债委会主要是协调相关债权方不要抽贷、压贷、断贷，继续给予公司金融财务上面的支持，并非企业自身进行破产重整。”
《出行财经》认为，华晨集团不会倒下。原因有二：第一，作为辽宁省的国有企业，华晨集团连续十五年来位列辽宁省纳税第一企，巨大的体量下承担着众多员工的生存，有政府兜底，华晨不会倒。
依靠华晨宝马，华晨中国有着不俗的整体业绩表现，危急时刻宝马方面为了企业自身利益也会伸出援手。
对于华晨而言，倒不倒并非难题，问题在于如何振兴。
宝马的驰援来得很快。7月份以来，宝马先是将华晨宝马零部件500亿元的大单签给了华晨集团，又在8月一次性派驻20名德国宝马专家进入华晨汽车，帮助华晨汽车提升业务水平。不难看出，在股比变更的节点上，宝马方面想求稳。
在解决应急资金的同时，华晨汽车也在对自身架构和业务方向进行调整。“按照原体系，华晨集团有九层管理关系，比较复杂，现在我们搭建了三级管理体系，这是华晨集团最近做的一个重大变革。”华晨汽车集团控股有限公司副总裁齐凯在8月14日的中国汽车论坛上表示。而在业务层面，华晨将商用车、乘用车、零部件、新能源、出行和服务作为新的方向。最新消息显示，华晨在6月29日成立了华晨出行服务有限公司，开始入局出行业务。
在问题集中暴露的2020年，华晨集团开始转身。首先是企业内部的改革，其次是自身架构和业务方向的调整，但更令人浮想联翩的则是自主业务如何振兴。
在出售PSA股份获得巨大收益后，东风集团负责人曾表示，这笔钱要拿回来发展东风的自主业务，那在股比调整后，得到宝马方面290亿元人民币“补偿”的华晨会如何利用这笔资金？这是我们心中的一个疑问。
而在出售股份，重拾资本杠杆之后，华晨又将如何发展自主业务，抢救华晨中华？