A股上市公司2020年中报业绩已经基本披露完毕。得益于中国疫情有效防控及政策托底稳增长，基本披露完毕的A股上市公司业绩在一季度深度回调的基础上二季度同比增长明显复苏。全部A股/金融/非金融二季度增长-12％/-23％/0％，非金融板块盈利相比一季度明显复苏，上半年净利润分别增长-18％/-12％/-24％。今年上半年非金融尤其是部分中下游行业（如科技类板块）的业绩增速略好于我们此前的预期。往未来看，考虑到疫情的边际影响有望明显减弱、全球包括中国在内复工复产继续深化，我们预计下半年A股盈利仍将持续改善。我们快评如下：
2020年中报业绩快览：业绩明显复苏、利润率回升
A股上市公司二季度盈利同比增速相较一季度跌幅明显收窄，非金融回升至零增长附近。
全部A股/金融/非金融二季度增长-12％/-23％/0％（对比：1Q20增速-23％/-1％/-51％），上半年净利润分别增长-18％/-24％/-12％。分板块来看，中小企业业绩增速明显好于大市值企业，主板/中小板/创业板/科创板二季度分别增长-18％/28％/40％/54％（对比：1Q20增速-24％/-15％/-23％/14％），上半年分别增长-21％/9％/13％/43％。结构上，上游行业负增长幅度明显收敛，中下游板块部分行业已经在二季度转为单季正增长。
图表: 2020年第二季度A股盈利增速分板块一览
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
行业方面，金融领域有明显分化，银行板块单季度业绩出现较明显的增速下滑；券商则受益于上半年尤其是二季度资本市场活跃业绩较快增长。非金融方面关注三条主线：一是科技类公司受益于产业景气度上行二季度业绩增速较快回升，如通信、电子、计算机板块二季度增速均转为正增长；二是在“六稳六保”基调下部分中上游偏基建类企业业绩增速较快回升，如机械设备、电气设备、建筑建材、公用事业等；三是部分必需消费类或受益于疫情的板块盈利稳健增长，如食品饮料、医药等。业绩二季度未见明显起色的行业主要来自受国内外疫情防控影响较大以及需求回升有限的餐饮旅游、交运、传媒、石油石化、钢铁等。
图表: 2020年上半年A股盈利增速分板块一览
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表: 2020年上半年A股上市公司净利润增速较快反弹
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表: 2020年上半年A股上市公司收入增速明显回升
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
利润率相比一季度有所回升。
受二季度国内复工复产深化的影响，在成本相对刚性的背景下收入端的恢复使得利润率有较快提升。A股非金融上市公司二季度单季净利润率已经回升至5.3％，明显好于一季度的2.9％，也是过去7个季度以来的最高水平。从结构来看绝大多数行业的净利润率均较一季度有所提升，中下游板块提升的幅度更为明显。
图表: A股各板块净利润单季度同比增速情况
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表: 2020年上半年A股上中下游净利润率均出现反弹，其中下游反弹幅度较大
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表: 2020年上半年A股上/中游毛利润率反弹，下游则略有下降
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表: 2020年上半年A股非金融及新老经济ROE都迅速反弹
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表: 2020年净利润调整幅度
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（数据截至2020年8月28日）
非金融企业杠杆率有所回升，利息保障倍数下降，现金流改善。
二季度为应对国内外疫情对经济的冲击，货币政策和财政政策阶段性宽松的背景下企业杠杆率也有所回升。A股非金融企业二季度末资产负债率回升至61.5％（对比：1Q20为60.8％），为历史最高水平。分行业来看，餐饮旅游、轻工、汽车、交运等板块杠杆率相比一季度回升较快。截止上半年非金融板块利息保障倍数下降至383倍，为2015年以来最低水平。非金融企业二季度现金收入比恢复至11.5％，好于去年同期（9.0％）。
图表: 2020年上半年A股非金融公司杠杆率继续攀升
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表: 2020年上半年A股新经济公司偿债能力有所好转，非金融、国企和老经济则明显转弱
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
资本开支增速触底回升
非金融企业资本开支增速在一季度创下了历史最低水平。今年上半年非金融资本开支增速重新恢复至正增长（2.3％）。分行业来看，产业景气度较高的科技类板块（电子、通信、计算机等），农业以及建材等资本开支增速相比一季度回升较快。
图表: 2020年上半年A股非金融公司资本开支增长都出现反弹
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表: 2020年上半年农林牧渔、建材、电力资本开支增速较快
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
市场对A股今年的盈利一致预期在中报前后经历先升后降的过程，整体逐步平稳
6月底至今航空机场、证券、电气设备、科技等板块今年的业绩预期有所上调；石油石化、公用事业、餐饮旅游、银行等板块今年业绩预期有所下调。
图表: 沪深300成份预测净利润变动
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（数据截至2020年8月28日）
图表: 沪深300非金融成份预测净利润变动
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（数据截至2020年8月28日）
图表: 2020年净利润调整幅度
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（数据截至2020年8月28日）