在连续刷新历史高点后，抱团消费股的高估值终是引起了重视。9月3日，调味品龙头海天味业（603288.SH）股价曾一度上攻至203元，第一次突破200元大关。
当人们一度为“酱油”贵于“石油”的这一A股奇观感到咂舌的时候，绝不会想到，该股仅在当天下午便进入了“崩盘”模式，仅仅用了两天便蒸发了千亿市值。在这只“大象”开始一通盲目狂奔之后，市场似乎终于想起其背后超过5000亿的市值，以及近90倍的市盈率了......
新一年的首个交易日，海天味业股价和市值尚为89.10元/股和2406.03 亿元，可截止到8月27日海天味业的股价与市值就已经分别涨了105.41%、146.49%，达到了183.02元/股和5930.66亿元，位列A股上市公司市值第十名，相当于市值平均每天涨约15亿元。创下了“一瓶酱油”贵过“一桶油”的A股时代奇观！
不仅如此，仅这三年来，该股的股价便涨幅近400%，超过贵州茅台的260%，恒瑞医药的228%。也就是说，在人人高呼“吃药喝酒”的市场行情里，这只牛股悄默默的吊打了白酒与医药的龙头。那是什么支撑起了这样魔幻的股价，又是什么让海天味业可以成为整个资本市场的“香饽饽”？
我们常说存在即是合理，海天味业疯狂估值的背后，除了市场的疯狂之外，必然有可取的闪光点。
二、根正苗红的“酱油大王”
我们常说，这个时代是属于会讲故事的人的。看看人家茅台，再看看海天味业你就不会质疑这句话了。同茅台一样，海天味业也有一段好长的历史渊源。
海天可以追溯到三百年前清代中叶乾隆年间的佛山酱园，当时的广东佛山诞生了大量酱园，生产酱油等调味品，产品遍及珠江水系的西江、北江一带，甚至远销东南亚和欧美地区。而海天呢？则是众多酱园中工艺最讲究，产品口感最醇厚，规模和影响力最大的一家。时谚有云：有人烟处，必有海天。看看人家的前世，三百年前就不凡了。
经过历史变迁，在上世纪公私合营时期，海天又以自家为首联合25家佛山古酱园合并成立了珠江酱油厂，在改革开放之后又经过改制成立了佛山市海天调味食品公司，并重启了“海天”这一“中华老字号”。这不你看看，中间随随便便跨了个几百年，论历史渊源，都快抵得上一个朝代了，这份文化底蕴，谁敢小瞧了。所以说文化加持就像佛像开光，这开没开区别可就大了。
当然，有历史缘由还是不够的，光有个老字号的招牌，别人也不知道啊！所以海天味业在品牌建设上也是下足功夫的。早在上世纪90年代初，当大部分酱油还在以散装形态售卖时，海天味业就已经推出印有全新品牌LOGO的瓶装酱油，1999年，又斥巨资成为第一家在《新闻联播》整点报时环节打广告的酱油品牌。最近几年，海天味业更是冠名了《跨界歌王3》、《吐槽大会》、《中餐厅》等多部流行综艺，还在2014年邀请知名主持人汪涵做了首位代言人。
表现在数据上，2014年至2018年，仅用了5年时间，海天味业的销售费用就翻了一倍，从10.5亿元涨到了最高22.36亿元，2019年虽有所缩减，但仍旧达到了21.63亿元，2020年上半年为8.65亿元。
虽然砸的钱的不少，但是所取得的效果也是有目共睹的。说实在，对于普通人来说，酱油味道还真未必能分出个子丑寅卯来，ST加加（加加酱油）、中炬高新（美味鲜）、千禾味业（千禾酱油）还有李锦记，众位还真能细分出来？下楼买瓶酱油时，无外乎就是那个名头大，那个传的多，便大概率的选择哪个呗。所以一波广告，还真使得：有人烟处，必听过海天了。
三、无处不在，高效的分销网络
除了宣传到位外，海天还建立起了一套完善的销售网络。海天首先建立了一支1500家经销商、5000家分销商的批发网络，并借此辐射其下的50多万个终端营销网点。到2016年底，海天的分销渠道已覆盖全国31个省级行政区域，300多个地级市，近1000个县，50多万个终端营销网点。可以说祖国的东南西北中，各地随处可见海天的产品。
不仅如此，海天产品还远销全球60多个国家和地区。为了激发经销商间的竞争。海天采用了“双驾马车”制度，在一个地区至少设置两名经销商。还采用先付款后发货的方式来保证资金的安全回笼。而近年来，海天也是纷纷入驻了京东、天猫、亚马逊等电商平台，实现线上线下的融合发展。
独特而强大的分销网络，使得海天真正走进了千家万户。而这无疑对海天的品牌建设产生了重大的作用。
四、难以摆脱中低端烦恼，后续增长空间见顶？
虽然海天味业的股价与市值一次次的刷新人们的认知，但是从具体的数据来看，海天味业自2018年第四季度开始其营业收入增速就开始出现下滑了，从17%下滑至16%，今年一季度更是下跌至7%。
除此之外，随着销售渠道的不断创新，海天味业原本打下的线下销售模式，也将面临其他竞争对手的挑战。由此打造的两大护城河，似乎都出现了裂缝，不在牢不可破了。
五、基金出走，估值过高，泡沫是否会破灭
股民曾戏言“基金抱团买入，这才是海天味业最大的护城河。”机构大举买入海天味业，一度超越证监会规定的上限，据Wind资讯，机构投资者持股比例最高曾达到67%。数家基金公司更是因此而遭受通报批评。在资本抱团取暖的时候，在所有人都沉浸在极度癫狂的时候，海天味业拥有着别人无法比拟的资本护城河。可是如今，情况却是出现了变化，靠海天味业赚的盆满钵满的机构投资者，开始出逃。而这也是直接造成海天味业两天蒸发千亿市值的重要原因。
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参考资料：
21世纪商业评论：《风头盖过茅台，海天酱油值不值5000亿？》
RUC营销学盟：《风头盖过茅台：百年的传承与坚守，成就了百亿的海天酱油》
财经天下周刊：《半年净利33亿，市值每天涨15亿，海天味业的泡沫该戳戳了》