公司发布业绩快报：2020 年H1 实现营收30.10 亿，同比+11.66%，归母净利润2.02 亿，同比+0.31%。单季度来看，Q2 实现营收17.35 亿，同比+33%，归母净利润1.09 亿，同比+17%。
投资要点
受益于国六排放升级，高增长可期
公司深耕商用车热交换领域，是国内热交换器龙头。受益于国六排放升级，公司在商用车领域配套ASP 有望持续增长。2020H1 重卡销量约81 万辆，同比增长23%，景气度再创历史新高。重卡持续延续高景气，主要来源于：1)国三排放淘汰，推动重卡换购增量；2)治理超限超载，增加运力需求；3)基建投资加码，增加重卡需求，我们预计重卡销量有望在超预期，全年达到125 万辆。
公司尾气后处理业务持续受益国六标准执行，EGR、SCR 等有望迎来高增长。
换热器龙头二次腾飞的起点，新能源提供新动能公司在传统燃油车获得更多国际客户配套，如雷诺、沃尔沃、捷豹路虎，中长期前景可期。在新能源热管理领域，新增诸多零部件预计带来单车价值较传统车提升三倍以上，成长空间巨大。截至2019 年，公司已拿到宁德时代、沃尔沃、江铃、福特、吉利等客户的相应项目，新能源项目全生命周期订单总额超过60 亿元。
战略布局欧洲，客户结构向高端化倾斜
经过六十年深耕热交换领域，公司在技术储备、品质保证、资金实力方面皆为翘楚。目前战略布局欧洲，旨在开拓欧系客户配套，增加沃尔沃、捷豹路虎、雷诺等新客户，未来有望持续提升全球市占率，成为国际换热器龙头企业。
盈利预测及估值
预计2020-2022 年公司归母净利润增速分别为10.43%、28.78%、13.88%，EPS 分别为0.44、0.57、0.65 元/股，对应当前股价PE 分别为32、25 和22 倍。
公司传统热管理业务稳定发展，新能源业务前景广阔，维持“买入”评级。
风险提示：乘用车销量不及预期，国六排放升级推广不及预期。
潮宏基(002345)：业绩符合预告 线上业务占比显著提升
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：唐佳睿/孙路 日期：2020-07-31
公司1H2020 营收同比减少20.08%，归母净利润同比减少90.24%公司发布2020 年半年报：1H2020 实现营业收入14.10 亿元，同比减少20.08%；实现归母净利润1342 万元，折合成全面摊薄EPS 为0.01 元，同比减少90.24%；实现扣非归母净利润893 万元，同比减少92.85%。公司业绩符合前期发布的业绩预告。
单季度拆分来看，2Q2020 实现营业收入7.97 亿元，同比减少1.39%；实现归母净利润3618 万元，折合成全面摊薄EPS 为0.04 元，同比减少26.93%；实现扣非归母净利润3227 万元，同比减少24.10%。
1H2020 毛利率下降2.02 个百分点，期间费用率上升4.05 个百分点1H2020 公司综合毛利率为36.22%，同比下降2.02 个百分点。
1H2020 公司期间费用率为33.01%，同比上升4.05 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为25.64%/3.35%/2.17%/1.85%，同比分别变化3.29/ 0.64/-0.07/0.18 个百分点。
渠道策略调整有序推进，线上业务占比显著提升珠宝业务渠道方面公司整体延续了前期调改自营店，扩张加盟店的战略思维。受疫情影响，展店速度有所放缓，1H2020 公司珠宝业务自营店净关闭41 家达到486 家，加盟店净增3 家达到447 家，珠宝业务门店总数达到933 家。线上方面公司实现销售收入3.13 亿元，线上收入占比达到25.28%，线上占比较2019 年的13.72%有显著提升。
下调盈利预测，维持“买入”评级
考虑到疫情对公司业绩冲击负面影响，我们下调对公司20-21 年EPS的预测至0.11/ 0.23 元(之前为0.24/ 0.26 元)，新增对22 年预测0.25元。公司受益于金价上行预期下的景气度提升，经营风格稳健，我们看好公司渠道策略调整后加盟业务发展带来的新空间，且公司PB 1.0X(2020E)远低于近五年均值(2.88X)，维持“买入”评级。
风险提示：时尚产业布局不达预期，K 金饰品市场认可度不达预期，商誉减值风险。
中恒电气(002364)半年报点评报告：扭亏为盈 下游订单需求拉动业绩增长动力
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：宋辉/杨睿/柳珏廷 日期：2020-07-31
事件：公司发布2020 半年报，2020H1 实现营业收入4.06亿元，同比增长7.71%；归母净利润0.32 亿元，同比下降21.37%。
2、Q2 业绩提升整体扭亏为盈，通信基站及数据中心HVDC 订单拉升业绩增长动力：受疫情影响，2020 年Q1 营收同比下降66.8%，归母净利润同比下降312.6%。公司在第二季度奋起直追，营收同比增长90.7%，归母净利润同比增长95.5%。分业务来看，通信基站及数据中心HVDC 订单大幅增长对公司下半年业绩增长拉升动力。
3、采购成本上涨及市场竞争拉低整体毛利率水平：2020Q1 整体受疫情影响大幅下降，随着Q2 订单数量增加，营收情况转好，但受疫情影响，材料采购成本有所上涨，导致营业成本增加，毛利率仍低于历史同期水平。
4、三费维 稳，围绕5G、HVDC、充电桩持续研发投入；5、2020 年加大备货，逐步走出疫情影响，整体业绩走势乐观：报告期内营业收入相比去年同期增加，公司的应收账款上升到9.6 亿元，相比去年同期7.48 亿元增加28.34%。库存方面，受第一季度疫情影响，公司的销量有了一定的下滑导致库存积压。随着疫情的逐步缓解，消费的逐渐恢复，公司的订单量开始增加，为适应需求的上升，公司增加了备货。
5、首套巴拿马电源系统顺利交付，宁德智享预计年内交付6、投资建议：根据公司未来5G、IDC、新能源充电桩等多领域布局及订单情况，我们维持2020-2021 年公司归母净利1.4 亿元、1.9 亿元，预计2022 年归母净利2.4 亿元，对应现价PE分别为57/44/34 倍，维持“增持”评级。
6、风险提示：宏观经济环境变化风险；疫情持续影响业务拓展；技术产品研发及市场竞争风险；HVDC 需求不及预期风险；基站电源业务占比不及预期风险；系统性风险。
健友股份(603707)半年报点评：共线品种转报国内 海外销售全面铺开
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：崔文亮/王帅 日期：2020-07-31
事件概述
公司公布2020 年半年报，2020 年上半年公司实现营业收入13.96 亿元(+18.64%)、归母净利润4.08 亿元(+41.24%)、扣非后归母净利润4.04 亿元(+44.30%)。
注射剂海外全面销售，实现零突破
美国市场是公司制剂出口重要市场，其无菌注射剂的质量水平和毛利水平在全球均位于较高水平，肝素制剂2019 年获批后在美国已经实现销售，通过收购美国Meitheal，未来公司制剂在美国市场将实现快速的销售增长。美国以外的海外市场，公司选择当地具有较大影响力的大代理商进行合作，南美市场和欧洲市场在报告期也亦实现销售零突破。
共线品种转报国内，享受政策红利
随着国内注射剂一致性评价的文件落地，注射剂也快面临集采。
公司苯达莫司汀、米力农、硼替佐米等多个注射剂符合海内外共线生产而优先审评，有望领跑注射剂一致性评价。
投资建议
由于国内及海外疫情影响，调整公司盈利预测，2020-2022 年收入由35.20/45.31/56.91 亿元调整为33.46/42.71/53.81 亿元，同比增长36%/28%/26%，归母净利润由9.20/13.57/17.08亿元调整为8.79/12.23/14.95 亿元，同比增长45%/39%/22%，对应2020-2022 年PE 分别为50/36/29，维持“买入”评级。
风险提示
制剂出口销量低于预期，肝素粗品及原料药价格大幅下降。
赛腾股份(603283)：二季度大幅超预期 拐点已至期待高歌猛进
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：刘菁/俞能飞 日期：2020-07-31
事件概述
公司发布2020 年中报，上半年公司实现营业收入6.8 亿元/yoy+36.75%，归母净利润1.04 亿元/yoy+71.88%，扣非净利润7976 万元/yoy+41.52%。
分析判断:
二季度迎拐点、业绩超预期。
1)根据公司公告，公司Q2 实现收入4.25 亿元/yoy+82.44%；归母净利润8319 万元/yoy+249.87%，扣非归母净利润6176 万元/yoy+178.24%，虽然我们此前对公司Q2 业绩做出乐观判断、但仍显著超出我们预期，我们维持判断二季度是公司业绩拐点、三四季度业绩仍将保持高增长的判断。2)公司Q2 业绩高增长的原因主要有3点：i.公司主业爆发；ii.Optima 并表；iii.政府补助增加。上半年公司扣非净利润再扣除Optima 并表影响则同比增长101.7%。3)公司毛利率水平显著提升、费用率稳定。公司H1 毛利率为48.76%、较2019 年的44.87%提升了3.89 个百分点，主要原因在于公司今年3C 设备多为新品、毛利率水平较高，符合我们的判断，同时预计三四季度毛利率水平仍将保持较高水平；费用率方面，管理费用率由于股份支付略微有所提升，其他较稳定。4)子公司Optima 完成增资后持股比例达到73.75%，前者上半年实现9046 万元收入、1748 万元净利润。
公司三条业务线均迎来发展良机、期待业绩继续高歌猛进。
当下我们认为公司主要三大业务线均将迎来发展良机，1)3C 设备：iPhone 方面，立讯有望进入组装环节，公司与立讯合作较多，预计将从中受益；可穿戴设备方面，公司与苹果诸多产品保持合作研发，电子眼镜、新款耳机等新产品公司同样有望供货；根据我们产业链调研，公司在苹果设备产业链企业中的地位不断提高，供货品类将不断拓展、迎发展良机。2)半导体设备：全球晶圆缺陷检测市场规模约在40-45 亿美元，目前国内市场被KLA 等美国公司占据过半，国内同类竞争公司极少，贸易 摩擦升级背景下公司有望受益；Optima 具有国际一线大厂的重复性订单、国内同样有中标，我们预计进入国内大型芯片厂只是时间问题，未来国内市场前景良好；借鉴海外企业经验，我们判断公司将自主研发与收购并举扩充产品线。3)汽车电子设备：子公司菱欧科技与日本电产有较多合作、为后者提供马达组装设备等，日本电产将在大连新建工厂(纯电动汽车用驱动马达、家电产品马达等)、投资金额约65 亿元，计划2021 年投入运行，我们认为公司也将显著受益。
投资建议
苹果“大年”公司业绩弹性将显现，海外疫情导致苹果产业链订单将延迟，但新产品(新款iPhone、TWS 耳机等)对新设备的需求仍大，我们看好公司全年高增长以及未来三大业务的高成长性，调高2021、2022 年盈利预测，预计公司2020-2022 年收入分别为16.22、21.35(原为19.95)、27.46(原为24.46)亿元，归母净利润分别为2.03、2.9(原为2.51)、3.64(原为3.08)亿元，考虑到公司在苹果产业链组装检测设备环节中的领先地位，以及在半导体设备、汽车电子、新能源设备等领域的深度布局，维持“买入”评级。
风险提示
海外疫情超预期；下游3C 产品更新换代不及预期；公司相关产品订单不及预期等。
健盛集团(603558)：海外疫情致业绩压力加大 发布员工持股计划增强员工积极性
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：李婕/孙未未 日期：2020-07-30
20H1 收入降12%、净利降62 %，海外疫情影响下Q2 业绩恶化2020H1 公司实现收入7.28 亿元、同降11.95%，归母净利5508 万元、同降61.72%，扣非净利3909 万元、同降67.17%，EPS 为0.14 元。公司净利润降幅大于收入主要为毛利率降幅较大、同时费用率提升所致。
分季度来看，2019Q1-20Q2 公司收入分别同增17.95%、2.20%、25.04%、8.16%、-7.79%、-15.91%，归母净利同增57.20%、12.34%、32.65%、39.56%、-20.51%、-99.58%。20 年以来在国内外疫情先后发生的背景下，公司2 月受到国内疫情导致的停工影响，3 月以来虽然复工已经逐步完成，但公司海外收入占比超过80%、海外疫情发酵导致公司接单情况恶化，部分国际品牌客户推迟或取消订单，致Q2 业绩表现差于Q1。
收入分业务来看，20 年上半年棉袜业务收入5.28 亿元、同比持平，无缝服饰业务收入2.00 亿元、同比下降33%，收入下滑主要为疫情影响较大，公司无缝服饰业务客户集中度高、且定位较高端，订单受损影响相对大于袜类、因此收入降幅更为明显。
毛利率受疫情影响同比降幅较大，费用率提升2020H1 公司毛利率同降7.62PCT 至21.15%，主要由于公司收入规模减少、同时部分成本费用较为刚性所致。分季度来看，19Q1-20Q2 公司毛利率分别为26.10%(-0.65PCT)、31.22%(+3.26PCT)、30.46%(+0.55PCT)、28.71%(+1.59PCT)、24.47%(-1.63PCT)、17.73%(-13.49PCT)，20年以来受疫情影响、公司收入下滑、接单情况恶化，各业务毛利率预计均有降低；另外公司20 年上半年毛利率偏高的无缝服饰业务收入降幅超过棉袜、业务结构变化亦导致总体毛利率同比下降。
2020H1 公司期间费用率同比提升1.86PCT 至14.56%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.30%(+0.52PCT)、8.10%(+1.33PCT)、2.88%(-0.02PCT)、0.27%(+0.03PCT)。其中销售费用率提升主要为开拓内销市场、增加了销售推广费用，以及引进人才、开拓新客户所致；管理费用率提升主要为关闭杭州基地工厂、支付一次性补偿金所致。
发布员工持股计划、绑定员工增强积极性
公司同时公告第二期员工持股计划草案，不超过140 名员工(含高管11人)参加、购买股票价格为4 元/股、合计不超过1486 万股(占总股本3.57%)，未来三年内分三期按40%、30%、30%比例解锁，解锁条件为以2017~2019年平均值(即收入14.98 亿元、归母净利润2.04 亿元)为基数，2020~2022年营业收入或归母净利润的增长率分别不低于0%、30%、70%，对应20~22年营业收入目标值为14.98(同比-16%)、19.48(+30%)、25.47(+31%)亿元，归母净利润(扣除股份支付费用和商誉减值金额前)目标值为2.04(-25%)、2.65(+30%)、3.46(+31%)亿元。
另外，本次员工持股计划相应带来摊销约7803 万元、未来几年中分别摊销，其中21 年金额最大约为4292 万元。
疫情影响短期业绩承压，中长期持续增长仍可期根据海关总署，2020 年上半年我国纺织品、服装出口分别同比增长27.80%、下降19.40%，其中纺织品出口中包含口罩等抗疫物资贡献，从服装出口来看海外需求持续较弱，单月增速2020 年3~5 月降幅均超过20%、6 月收窄至10%左右。同时公司有产能布局的越南2020 年1~7 月累计纺织品出口金额亦下滑12.1%。
目前而言，国外疫情尚未现拐点，主要经济体美国、欧洲、日本抗疫形势仍较为严峻，这些地区亦为公司产品出口的主要目的地。2019 年公司境外收入占比89%，其中占比较大的地区欧洲、日本、美洲、中亚各占总收入的36%、19%、14%、13%。若下半年国外疫情逐步控制、经济和消费需求逐步恢复，公司出口接单将相应改善。
从长期而言，公司为棉袜和无缝服饰制造龙头，客户包括耐克、彪马、安德玛等运动和休闲品牌，公司将受益于下游客户所在的运动服饰细分品类的较高景气度。疫情影响消化后，公司持续增长动力仍较充足。
考虑到国外疫情对短期业绩影响较大、且国内外疫情的控制尚存不确定性，我们下调20~22 年EPS 为0.51、0.66、0.88 元，对应20 年PE18 倍、21 年PE14 倍，长期继续看好公司下游客户景气度和产能扩张促增长，维持“买入”评级。
风险提示：新冠肺炎对国内外宏观经济和消费需求影响超预期、产能释放不达预期、客户订单流失、人民币汇率波动等。
贵州茅台(600519)：不受疫情影响需求保持强势 直营比例增加利润持续提升
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：寇星 日期：2020-07-30
事件概述
7 月28 日，贵州茅台发布2020 年中报，2020H1 实现营业收入456.34 亿元，同比增长10.84%；实现归母净利润226.02 亿元，同比增长13.29%。其中Q2 实现营业收入203.36 亿元，同比增长8.79%；归母净利润95.08 亿元，同比增长8.92%。
分析判断:
半年度营收双位数增长，直销比例继续提升
公司2020H1 营业总收入456.34 亿元，同比增长10.84%；实现归母净利润226.02 亿元，同比增长13.29%。其中Q2 营业总收入203.36 亿元，同比增长8.79%，归母净利润95.08 亿元，同比增长8.92%。分产品来看，2020H1 茅台酒收入392.6 亿元(+12.84%)，系列酒收入46.5 亿元(-0.10%)；其中Q2 茅台酒收入170.39 亿元(+11.39%)，系列酒收入24.82 亿元(-1.63%)。
2020H1 营收+预收款(合同负债)413.58 亿元，同比增长3.78%；其中Q2 收入+预收款(合同负债)228.91 亿元，同比增长17.00%。
公司Q2 加大了直营渠道的招商，带来直营渠道占比的提升。2020H1 直销渠道收入51.53 亿元，占比营收比例11.29%，相比较2019 年同期的3.89%有显著提升。其中2020Q2 直销渠道收入32.14 亿元(+529.72%)，收入占比达到15.81%，同比提升13.08pct。直营渠道占比的提升间接释放了渠道利润，加之非标投放量的加大，公司整体吨价有效上行。
毛利率小幅下降，销售费用率回落
2020H1 公司毛利率水平为91.46%，同比下降0.4pct；其中Q2 毛利率水平为90.78%，同比下降0.38pct。
毛利率小幅降低的同时销售费用率降幅较大，2020H1 公司销售费用率为2.65%，同比下降2.39pct，管理费用率为6.76%，同比下降0.11pct；其中2020Q2 销售费用率为2.69%，同比下降3.87pct，管理费用率为7.57%，同比上升0.17pct，基本与2020Q1 持平。H1 毛利率和费用率水平双降源于运输费调整至成本科目，而公司Q2减少市场推广费用的投入，使得销售费用降低。
2020H1 公司税金及附加率为12.28%，其中Q2 公司税金及附加率达到15.5%，税金与附加率的明显上行或与发货及消费税报表确认节奏有关，因此公司盈利能力小幅提升。2020H1 公司归母净利率为49.53%，同比提升1.07pct；其中Q2 归母净利率为46.75%，同比提升0.05pct。
直销比例提高，推动价格提升，动销不受影响，需求保持旺盛2020 年上半年茅台继续发展电商/商超经销商，推进经销商结构调整，同时带动吨价提升。
2020 年行业遭遇疫情，茅台在2-3 月份因为消费场景消失出现短期需求被抑制；但疫情后快速反弹，批价重回2500 元以上；而经销商基本按原计划发货，动销流畅、市场需求保持旺盛。公司2020Q1 与Q2 持续实现双位数增长，全年任务完成过半。茅台酒未来的有序放量有利于公司的战略执行，直营渠道与非标投放力度逐渐加大，渠道扁平化对终端的掌控力逐渐加强，吨价持续提升有望保障业绩长期稳定发展。
投资建议
茅台很可能是行业唯一没有受到疫情影响的白酒企业，2020 年表现出超强的抗击打能力，护城河极深，同时需求还在继续增长，预计中秋期间需求将进一步大幅提升。伴随直营比例的继续提升，未来业绩确定性很强。
预计公司2020-2022 年有望实现营业收入1000.81 亿元/1176.14 亿元/1365.12 亿元，同比增长12.64%/17.52%/16.07% 。实现归母净利润471.76 亿元/561.06 亿元/657.27 亿元， 同比增长14.49%/18.93%/17.15%；EPS 分别为37.55 元/44.66 元/52.32 元，对应PE42.48 倍/35.72 倍/30.49 倍。
风险提示
①疫情超预期；②消费形态发生巨变；③食品安全问题。
共进股份(603118)公司动态点评：疫情催化终端设备升级 公司Q2业绩显著
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：吴彤/余芳沁 日期：2020-07-30
事件：公司于2020 年7 月29 日发布半年报，营业收入为38.85 亿元，同比减少3.67%；归母净利润为1.80 亿元，同比增长5.25%；业绩符合预期。
流量增加催化通信设备升级，Q2 营收净利双增长：公司H1 实现营收38.85亿元(YoY -3.67%)，归母净利润1.80 亿元(YoY 5.25%)，较去年同期基本持平。单季来看， Q1 公司虽及时复工，但仍受新冠疫情影响，业绩出现同比下降。二季度在国内疫情得以控制的情况下，公司订单交付达成率逐渐恢复，单季营业收入增长(YoY 9.53%)，净利润同比大幅提升(YoY50.61%)。主要原因：(1)疫情期间居家使用网络的时间延长，对网络速度及稳定性要求大幅提高，催化了通信终端设备的升级，公司把握行业机会，进一步提升市场份额;(2)在海外疫情扩散后，公司尽最大努力为客户提供防疫支持,并凭借领先的市场规模及与供应商长期稳定的合作保证了原材料的供应和客户订单的如期交付，海外订单依然充足。
上半年毛利率微降，费用控制良好：疫情导致原材料及直接人工成本增加，报告期内公司毛利率下降1.97pct；但公司费用控制良好，除了管理费用率提升0.58pct 之外， 公司销售/ 研发/ 财务费用率分别下降0.42pct/1.14pct/0.56pct。此外，公司投资收益、其他收益、资产减值损失等科目均无较大波动。因此，在毛利率微降的情况下，公司压缩费用，最终净利率微增0.53pct。
WiFi 6 技术助推市场，无线路由及10G PON 等设备批量出货：通信终端业务是公司收入利润的主要来源。WiFi 路由方面：上半年三大运营商大力积极布局WiFi 6 千兆网络并推动无线设备升级换代，公司一方面巩固国内外已有客户出货量，全面提升在客户中的占有率，另一方面引入国内外网络终端设备、互联网等行业新客户，继续扩大其WiFi 设备市场份额，双重因素带动上半年WiFi 路由器销售同比增长超过20%。随着下半年中移动等运营商WiFi 6 设备集采展开，公司相关业务有望加速增长。PON设备方面：全球PON 和xDSL+Gfast 的有线宽带接入设备市场预计持续 增长，产品升级是推动市场持续增长的主要动力。上半年公司积极拓展10G PON 市场，产品已出货北美及国内等地；下半年公司加大研发力度，结合WiFi 6 功能的PON、VDSL 等多种接入方式设备将实现批量出货。
小基站产品研发实力领先，模组及电子围栏业务补齐产业链：公司4G 小基站产品以自有品牌参与运营商招投标，在安徽、陕西、甘肃、新疆等多个电信省份中标，并入围中国联通微基站常态化招募的合格供应商名录。
公司5G 小基站研发实力领先，报告期内推出基于 O-RAN 的5G 小基站产品方案，满足包括运营商、行业在内的定制化和个性化需求；其次，公司高通毫米波小基站已基本完成产品研发，与海外意向客户进行接洽。此外，公司拓展模组及安防业务，实现移动通信业务全链条融合发展。上半年子公司山东闻远实现收入5566.37 万元(YoY 25%)，净利润2135.82 万元，扭亏为盈。闻远的公安专网电子围栏产品将与公司 5G 基站及模组业务深度融合，继续纵向深挖行业需求，横向外延拓展产品线。
EMS 成功导入加速突破，业务转型初见成效：公司继续深化精益制造改革，在市场与客户方面不断拓展并取得了一定的成效。报告期内，公司通过延伸国内大客户业务形态，导入100G 以太网交换机EMS 项目并顺利量产出货。下半年高端交换机将继续稳定发展，预计实现白牌交换机量产，同时开始引入高端服务器等新业务。未来公司将借助业务升级机会大力发展高端产品EMS 业务，拓展增长点。
投资建议：固网方面，随着下半年中移动等运营商WiFi 6 设备集采展开，公司相关业务有望加速增长。移动网方面，5G 基站的加快部署、覆盖逐步深化，为满足5G 的高频布站需求，小基站和毫米波系统渗透率将有望逐步提升。因此，我们预计公司20-22 年总营收分别为：85.04 亿元、93.59亿元、102.31 亿元，归母净利润分别为：4.02 亿元、5.15 亿元和6.17 亿元，对应现价PE 分别为25 倍、19 倍、16 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：存储类芯片、MLCC、芯片电阻等原材料价格波动导致毛利率变动；移动通信及通信应用业务技术和市场门槛高，收获期相对较长；若山东闻远利润远低于预计金额，将存在商誉减值的风险；中 美贸易 摩擦持续加剧，对宏观经济造成负面影响。