虽然2018年小米营收不及格力，但2019年就完成了反超。今年上半年格力在董小姐亲自直播带货的情况下营收仍然锐减28.57%，小米则顶住疫情实现7.9%的营收增长。
一、成熟的生态，重构的估值
格力电器（000651）原控股股东格力集团本周四发布公告称，集团将出资35.45亿投资小米集团（1810.HK）发起的小米产业基金，深度对接小米生态链企业。格力集团减持格力电器是在去年10月末，这时隔不到1年的一出一进估计会让董小姐的脸色有些难看，但是相对于格力的下滑，小米上半年净利润增长29.3%远高于营收增幅，增长很快，质量很高。生意，业绩不行就是原罪。
摘自《小米集团二季报》
经历疫情业绩还这么好看，主要是因为小米“低价硬件获客，网络服务收割”的商业模式逐渐成熟。上半年小米手机的毛利率约为7.7%，智能硬件略高，有12.32%。手机和智能硬件保持“交个朋友”的价格导入了可观的流量：截止6月30日，小米智能手机MIUI月活3.44亿，智能助理“小爱同学”月活0.78亿。
摘自《小米集团二季报》
引流成功，互联网生意就好做。上半年包括广告、金融、游戏和影视会员等内容的互联网服务收入同比增长33.62%。这部分收入虽然绝对值低，却有着高达58.7%的毛利率，贡献了上半年151.54亿毛利中的69.32亿。可以说，小米硬件相当于互联网地推，真正挣钱靠的是互联网服务。值得一提的是，上半年小米中高端旗舰手机表现不错，带动手机销售均价同比上涨了11.8%，手机仍然是小米最重要的流量接口，这块业务的稳定保证了小米互联网业务的前景。
2018年上市以来，智能手机业务在小米总营收中的占比一直在60%左右，市场也按照硬件生产商对其估值。显而易见，按小米现在的利润结构再这么估值就不合适了。所以二季报报出之前小米就经历了一轮轰轰烈烈的价值重估，今年以来股价已经累计上涨127.27%。小米上市时雷布斯“让小米成为年轻人第一支翻倍股”的美好愿景终于看到了曙光。
二、受困的华为，退坡的研发
2015年，小米首次拿下了国内手机销量第一的桂冠，但此后就开始一路下滑。根据Canalys数据，2019年小米占据国内手机市场10.5%的份额，今年上半年进一步滑落到8.3%。
实际上，小米手机上半年能稳住阵脚的一个重要原因是华为在海外被封杀。但是，小米互联网业务主要发生在国内，海外卖的再好也引不来流量。智能手机的国内份额不断萎缩，智能家居作为另一个“地推”就显得格外重要。
小米目前算是唯一拥有品牌优势的智能家居厂商，但各路友商正快马加鞭地赶来。作为智能家居当仁不让的核心，智能电视是小米的王牌产品，已经连续5个季度位居国内销售榜第一。然而，继今年“618”荣耀智慧屏针对小米发起价格战之后，OPPO智能电视也已经通过3C认证。OPPO来了，VIVO还会远吗？OV都来了，华米OV四位老伙计会不会在智能家居市场重复手机的故事？从生产端来说，与技术快速迭代的智能手机不同，智能家居全都是标准品，头部玩家可以凭借体量优势整合供应链，获取竞争优势。小米的供应链一直饱受诟病，与华为、OV根本不在同一级别。举一个简单的例子，根据IDC数据，今年上半年华为已经成为中国可穿戴设备厂商销量冠军。要知道2019年小米还在这份榜单上稳稳压着华为一头。
当然雷布斯为了小米的生存和发展也是舍得投入的。但是与销售费用41%的增幅相比，研发费用仅增长19%就不太好看了。
摘自《小米集团二季报》
6月2日，小米宣布重要人事任命，前魅族科技高级副总裁杨柘正式出任小米集团副总裁、中国区首席营销官（CMO）。此君履历遍布摩托罗拉、三星、华为和TCL等大厂。除TCL外都顺利帮助公司完成了品牌升级。这次任命明确揭示了小米的竞争战略：营销为主，研发为辅。电视的粘性远胜手机，1年换1部手机的人3年也未必换1部电视，以强大的营销巩固先发优势，兼顾研发，雷布斯这步棋一如既往地稳。
小米业绩的惊喜来自整个生态链的完善与丰富。公司也于今年7月举行了小米生态链首届全球发布会。而随着小米不断向转型“互联网服务供应商”，其估值逻辑也发生了巨大变化。但是，为互联网获取流量的两个接口一个不断萎缩，一个面临严峻挑战。
9月10日华为开发者大会即将召开，新一代鸿蒙、HMS和EMUI11都将亮相。面对来势汹汹的一众“友商”，能让小米稍微松一口气的或许只有来自大洋彼岸不断升级的封杀令。
