2021-10-22东吴证券股份有限公司于芝欢对伊利股份进行研究并发布了研究报告《迈入发展新阶段，当前确定性及性价比凸出》，本报告对伊利股份给出买入评级，当前股价为39.89元。
伊利股份(600887)
事件：近期我们参加伊利股份投资者日活动，与公司管理层进行交流行业发展趋势及公司各业务板块战略。管理层认为新机遇下行业发展前景稳健，品类/渠道多元化下竞争将趋缓，公司竞争优势明显，积极进取实现全品类第一。
市场担忧公司未来增长空间及盈利能力，我们认为，公司1）收入增长及战略扩张更为清晰：在液奶业务稳健发展基础上，对奶粉、奶酪业务推进力度更大，在巴氏奶迅速发展背景下，积极布局低温奶。2）对未来3~5年盈利能力提升诉求更为明确。
投资要点
行业新阶段：需求稳增，奶源更稳定，竞争趋缓。行业发展进入新阶段，发展机遇在于：1）健康意识提升推高乳业景气：疫情推动消费者健康意识提升，乳品需求提升。2）人均消费量提升空间仍大：相比欧美日本人均消费量仍有较大提升空间，下线市场乳品人均消费量相比一二线城市差距仍大。3）行业整体竞争趋缓：随品类、渠道多元化，龙头企业增长更为理性，收入利润诉求更为均衡，未来行业整竞争趋缓。4）产业链一体化提升，奶源稳定性增强：龙头不断掌控上游奶源，原料供给更为稳定，竞争力进一步提升。
分业务战略：常温奶持续升级，奶粉为重要支撑，奶酪快速发展，积极布局新业务。1）常温奶结构不断升级：在原料、包装、口味上持续裂变，如金典推出有机，基础白奶推出臻浓，安慕希推出0蔗糖等新品。2）奶粉为重要支撑：公司积极转变奶粉思路，在营销、渠道端加大资源投入，同时不断推出中高端新品，如有机、羊奶粉等，实现快速增长。3）奶酪快速发展：奶酪赛道好，空间大，公司以儿童奶酪为发力点，逐步渗透，并于10月推出常温产品，公司奶酪子公司通过核心员工和平台共同增资实现机制创新，提升发展积极性，同时，奶酪新品审批和迭代效率提升，新品审批效率提升一倍以上。4）巴氏奶逐步布局：低温奶行业虽然基数小，但增速快，公司根据消费需求变化全国化布局生产基地，前瞻性布局。生产规模也达到国内第一，所有品类要做第一，五强千亿指日可待。所有品类要做第一，五强千亿指日可待。5）积极布局新业务：同时，植物基、健康零食等新业务也在积极探索及布局中。
站在下一个十年新起点，稳步迈向全球弟一。公司多年来以目标为引领，所有品类要做第一，30年目标全球第一，凭借各方面能力的均衡发展、前瞻性布局、对业务的精准把握，以及创新研究储备等优势能力稳健增长。中长期看，公司收入增长路径清晰，收入利润诉求更为均衡，我们预计毛销差改善将带动利润率中枢逐步提升。
盈利预测与投资评级：近期跟踪显示白奶景气度仍维持高位，原奶成本上涨幅度环比缩窄，线下费用投放相比19年收窄，我们预计2021H2公司收入利润端保持稳健。我们维持21-23年EPS预测为1.48/1.74/2.03元，当前股价对应PE分别为26/22/19倍，当前估值具备高安全边际，配置价值凸显，维持“买入”评级。
风险提示：需求恢复不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上行
该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级31家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为48.76；证券之星估值分析工具显示，伊利股份（600887）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。