一体化最优龙头,坚定看好公司长期成长空间,等待买点

一直以来跟踪隆基股份,公司对于技术路线的选择等,都是不对外说的。公司坚持提前三年进行研发和储备的策略,除了核心人员,公司很多高管都不清楚这些。从历史看,因为隆基股份持续超预期,管理层也比较靠谱,大家对它都是相对乐观为主;这跟中环股份不同,中环股份是行业开拓者,很多技术都是公司搞出来的,但因为是国企机制,所以最终的盈利总是差得很远,目前进入TCL体系,有望出现一些变化。

对于光伏,中长期很确定。近期因为组件涨价、通威股份计划搞一体化等,大家有各种担心。但光伏目前占国内能源也就2%,从全世界来看,作为最便宜的能源,发展空间等也都是确定的,无非是到底增长几倍的问题,而不是锂电那样多数人认为渗透率能到45%上下。所以我理解,板块龙头的走势,可能是一笔预期打满的大涨、一波预期修正的回调,从此周而复始。那参与的话,按理说最好的位置是市场对悲观信息充分发酵的时候,考虑长期逻辑清晰,这时候通常是买点。

风险点,一个是技术变革,因为隆基股份也不是上一波技术的霸主;此外,就是反复说的,渗透率和价格的不确定性。现阶段,单纯看风险就是,估值贵但没多大泡沫,预期方面有一定风险,就是短期看不到什么超预期的点了,锂电也是如此。所以,布局的话,就是密切跟踪产业,找一个估值和预期的低点去布局。

东吴电新】隆基股份:一体化最优龙头,坚定看好公司长期成长空间,继续强推!

太阳近期,隆基股份较高点已回调25%左右,主要是由于市场担心(1)玻璃涨价对短期需求及组件盈利的影响;(2)硅片竞争格局恶化及成本扁平化。我们认为随着明年压延玻璃的产能释放及超白浮法在组件背板的应用,玻璃短缺的问题会得到很好的解决,同时硅片竞争加剧属预期之内,而隆基的成本相对优势依然明显。公司长期成长性突出,短期业绩高增长低估值,回调带来绝对收益的绝佳时机!

成本领跑行业,单晶龙头地位强化:公司是单晶硅片绝对龙头,20年末产能85GW+,出货约58GW,市占率约50%;21年末产能110GW,出货约95GW,同增64%,市占率预计提升至55%+。明年Q2云南曲靖、腾冲20GW新产能投产进一步增强公司成本优势,龙头地位再强化,具有极强的产业链话语权。

一体化最优龙头,组件剑指第一:20年底公司电池产能达30GW,组件达40~45GW,硅片:电池:组件产能比例为2:0.75:1,一体化率远高于行业;组件今年出货20GW,市占率16%,明年出货40GW+,市占率24%,仅6年公司组件即从0.72GW出货发展至21年的40GW+,彰显龙头速度,引领双玻、大尺寸新趋势。

观点重申:先见布局海外产能,美国市场引领者:美国市场由于关税政策及品牌导向,具有超高的进入壁垒,因此美国市场售价比国内贵50%左右,盈利性显著。20年公司收购越南光伏3GW电池及7GW组件产能,剑指美国市场。预计公司20年美国市场出货3GW,21年翻倍增长至6GW+,领跑美国市场。

观点重申:需求强劲,光伏基本面全面向好。短期看,据胶膜、组件厂反馈,Q4供需持续偏紧,Q1龙头胶膜厂订单排满,龙头组件厂Q1排产排满,Q2排产30%+;中期看今年全球装机120-125GW,明年装机170GW+,同增40%+;长期看碳减排打开行业空间,2025年全球装机300GW+,2030年全球1000GW+!

投资建议:我们预计公司 20-22年业绩为:87.43、123.36、155.76亿元,同比+65.6%、+41.1%,+26.3%,对应EPS为2.32/3.27/4.13。目标价98.1元,对应21年30倍 PE,维持“买入”评级。

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