3年内上市梦碎，阿宽食品成长性有待新证明

四川白家阿宽食品产业股份有限公司（简称“阿宽食品”）近日撤回发行上市申请文件，意味着3年内上市的豪言壮语已不能实现。

回望过去3年，这家曾被多个投资机构看好的“新方便食品企业”，一度风头颇盛。尽管有“红油面皮”大单品保驾护航，也有三只松鼠、麻六记等代工客户，但阿宽食品业绩已告别高速增长，成长性存疑。

未实现“3年内上市”

根据深交所信息，阿宽食品及其保荐人近日撤回发行上市申请文件，深交所决定终止对其首次公开发行股票并在主板上市的审核，其上市进程暂告终结。阿宽食品方面近日就此向新京报记者表示，撤回上市申请是基于公司战略发展规划考虑。

从提出上市，到撤回上市申请，阿宽食品经历了近4年时间。2020年2月19日，阿宽食品宣布，已达成一项总额为1.1亿元的A轮融资。此次投资由同创伟业集团领投，前海股权投资基金和常州彬复现代服务业基金跟投。当时公司创始人陈朝晖称，公司计划在3年内完成上市。2020年6月11日，阿宽食品宣布，获得高瓴创投、茅台建信基金、壹叁资本、同创伟业、彬复基金等5家机构近2亿元的B轮融资。

如今，陈朝晖的豪言壮语已然“爽约”。阿宽食品方面回应新京报记者称，公司基于目前资本市场环境及政策导向，结合战略规划发展审慎考虑，决定调整上市相关工作计划。公司将继续稳健经营，夯实非油炸新型方便食品主业发展。

香颂资本执行董事沈萌表示，当前A股并不鼓励食品企业上市，因为食品制造业模式相对成熟，高成长和高收益的特征都不突出。对于未来阿宽食品是否会继续冲刺上市，沈萌称，如果投资者对于退出的需求迫切，阿宽食品可能会选择绕道港股。

企业官网截图

因代工受关注

汪小菲旗下的麻六记酸辣粉一度热销，一些消费者在包装上发现，酸辣粉的生产商正是阿宽食品。而招股书显示，阿宽食品还为三只松鼠、百草味、李子柒等提供贴牌、代工服务。

2022年，阿宽食品定制销售前五大客户分别为北京食通科技发展有限公司、三只松鼠（无为）有限责任公司、杭州微念品牌管理有限公司、成都荣丰文化艺术发展有限责任公司、杭州郝姆斯食品有限公司，对应品牌分别为麻六记、三只松鼠、李子柒、桃子姐、百草味，其中麻六记成为其定制销售业务的最大客户，销售收入为5034.51万元，在此之前，麻六记从未进入过前五大客户。

值得注意的是，阿宽食品在招股书中坦言，生产制造能力不足的问题，已成为制约经营业绩规模和市场份额进一步增加的主要因素。报告期内，公司产能利用率分别为95.48%、103.36%、105.63%，长期处于供不应求的状态，无法完全满足市场需求，限制公司经营业绩进一步增加。

2020年、2021年、2022年，阿宽食品分别实现营业收入约11.10亿元、12.14亿元、12.46亿元，净利润分别为7607.83万元、5584.19万元、6834.42万元，营收增速放缓，净利润呈现不小波动。

沈萌表示，虽然阿宽食品为多个品牌做代工，但在食品市场异常激烈的竞争环境下，要形成稳定的成长空间并不容易。

上市路曲折

阿宽食品此次申请上市之路并不顺利。确定上市目标后，阿宽食品开始着手解决商标纠纷。

根据招股书，报告期内，白象食品曾多次与阿宽食品（此前其简称为“白家食品”）就含有“白家”字样用语、图片的使用进行交涉，认为该公司使用含有“白家”字样的用语、图片容易与白象食品的注册商标产生误认。为避免不必要的纠纷，公司及公司实际控制人陈朝晖与白象食品经过多次沟通协商，于2020年12月22日就含有“白家”字样用语、图片的使用达成协议。

根据协议书约定，阿宽食品不得在方便粉丝、方便面以及白象食品在商标分类第30类上注册的“白家”商标所核定产品品类，以及公司的产品外包装、产品具体介绍、官方网站、微信公众号、官方微博等社交媒体、线上旗舰店、授权网点、线下推广活动、宣传介绍文件等使用含有“白家”字样的用语、图片。

协议书同时约定，公司使用公司及其控股子公司的公司名称（含公司全称及以及简称“白家阿宽”）以及已注册的“白家陈记”商标（含商标图样以及商标名称“白家陈记”）在协议书约定范围内使用。公司给予白象食品90万元，双方确认对此事不再有争议。

除了商标纠纷，阿宽食品还多次遭遇食品安全相关问题。公开报道显示，2020年至2022年，阿宽食品被消费者以超时发货、面皮黑点、产品破损及发霉等为由，向主管部门投诉的数量分别为162起、202起、566起。因消费者投诉较为集中，成都市市场监督管理局于2022年6月对阿宽食品进行行政约谈。

此外，在冲刺上市过程中，阿宽食品曾收到监管层的问询函。深交所关注到关联方资金占用问题、股东对赌协议问题。其中报告期初，阿宽食品曾经的关联方川白食品对阿宽食品资金占用余额为5580.92万元，报告期内新增占用800万元，通过陈朝晖及其关联方以出售房产形成的债权抵债等方式偿还2567.65万元，另外归还的3980.15万元资金中1012.88万元来自陈朝晖归还的欠款。

关于对赌协议问题，如回购约定的情形生效（首发上市申请受理后被撤回、被终止审查、未通过审核等情形），投资人将获得权利可以要求公司控股股东、实际控制人陈朝晖回购股权。对此阿宽食品回应称，由于公司业绩、现金流等情况良好，公司认为投资人未必会一致要求陈朝晖回购股权。如回购协议生效并且相关投资人均要求陈朝晖履行回购义务，以2023年12月31日为回购条件触发日进行测算，陈朝晖所需回购资金合计约为6.14亿元。

行业竞争日趋激烈

阿宽食品称，公司主营新型方便食品的研发、生产和销售，主要产品类型包括方便面、方便粉丝、方便米线、自热食品等。对于这一行业，阿宽食品依然看好。

企业官网截图

招股书引用国信证券研究所发布的《食饮产业链系列报告之四：消费风口来临，“方便+”价值广阔》报告显示，2019年中国方便食品的市场规模达4500亿元，若按照年均复合增速6%计算，预计2025年方便食品的市场规模将达6300亿元。在“宅经济”的推动下，未来方便食品的市场规模有望保持稳定增长的态势，行业发展迈上新台阶。

但从产品角度来看，阿宽食品除了方便面、方便粉丝外，还有方便米线与自热食品。其中大单品红油面皮就有不少竞争对手。新京报记者在购物平台搜索“红油面皮”产品发现，白象也已推出红油面皮，三只松鼠、李子柒、百草味等阿宽食品的客户也有相关产品推出。另外，酸辣粉与螺蛳粉的竞争更加激烈，其中酸辣粉有麻六记、海底捞、食族人等品牌，而螺蛳粉有螺霸王、好欢螺等更垂直的品牌。

事实上，在招股书中，阿宽食品也提示了风险。方便食品行业需求的持续旺盛以及盈利能力的提升，吸引了大量的外部资本进入该行业，市场参与者数量不断增加，公司所面临的市场竞争也日趋激烈。若公司不能通过提高研发实力、拓展营销网络、加强管理、及时扩大产能等方式提高竞争力，则可能面临公司市场份额下降、市场空间受到挤压、产品价格受到冲击，进而导致公司营业收入或者净利润出现下滑。

业内人士指出，阿宽食品如若上市，可以获得研发新产品的机会，拥有充足的资金，可以加大对面皮品类和面皮以外产品的研发，逐步消除产品单一、消费忠诚度下降的困局。如今来看，上市难度太大，阿宽食品依然有待加强产品创新、提高产品质量。

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