2022-03-28浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁对光大银行进行研究并发布了研究报告《光大银行2021年年报点评：战略推进，不良向好》，本报告对光大银行给出买入评级，认为其目标价位为5.60元，当前股价为3.18元，预期上涨幅度为76.1%。
光大银行(601818)
数据概览
2021A 光大银行归母净利润同比+14.7%；营收同比+7.1%； ROE 10.6%； ROA0.77%，同比+2bp。不良率 1.25%，环比-9bp，拨备覆盖率 187%，环比+1pc。
核心观点
1、盈利保持快增。 2021 年光大银行归母净利润同比+15%，保持较快增长，增速环比-3.8pc。盈利增速下行，主要归因息差和其他非息拖累。具体来看： （1） 21Q4 单季息差（期初期末）环比-2bp，归因资产收益率下行。①资产端，单季资产收益率（期初期末）环比-3bp 至 4.06%，归因贷款占比下降。 21Q4 贷款环比+0.6%，增速较总资产慢 3.2pc。②负债端，单季负债成本率（期初期末）环比持平于 2.32%，归因主动负债成本下行。 21H2 债券和同业负债利率较 21H1 -3bp、 -7bp 至 2.90%、 2.40%。展望未来，受 LPR 降息影响，预计息差仍面临收窄压力。（2）其他非息同比+78%，增速环比-45pc，归因低基数效应消退。展望未来，资产质量的稳中向好，有望支撑盈利保持较快增长。
2、财富战略推进。 光大银行财富管理战略推进成效凸显。（1）规模上， 21AAUM 同比+11%，增速较 21H1+3pc；（2）收入端， 21A 财富管理收入 79 亿，同比+23%，增速较 21H1 +8pc，支撑中收增速较前三季度提升 1.7pc 至 11.9%。
3、资产质量向好。 光大银行资产质量指标全面向好。（1）存量指标上，不良双降（不良率环比-9bp，余额环比-5.8%），逾期率、关注率分别较 21H1 下降 6bp、4bp。拨备稳中有升，拨备覆盖率环比+1pc 至 187%；（2）动态指标上， TTM 不良生成率较 21H1 下降 15bp 至 1.63%。展望未来，资产质量有望保持平稳。
盈利预测及估值
预 计 2022-2024 年 归 母 净 利 润 同 比 增 长 9.22%/9.31%/9.42% ， 对 应 BPS7.58/8.23/8.94 元股。现价对应 PB 估值 0.43/0.39/0.36 倍。维持目标价 5.60 元/股，对应 22 年 PB 0.74x，现价对应 22 年 PB 0.43x，现价空间 74%。
风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安郭昶皓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.73%，其预测2021年度归属净利润为盈利418.54亿，根据现价换算的预测PE为4.14。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为4.88。证券之星估值分析工具显示，光大银行（601818）好公司评级为3星，好价格评级为4.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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