我们都知道，2021年下半年，化工行业中大多数企业迎来了一波大行情，现在看来这波行情并非主要由需求拉动，而是因供应链矛盾所致，但不管怎么样？抓住这波行情的企业还是大量补血了。那么我们今天就来看一下，位于四川的利尔化学，其2021年前三季度的经营情况如何。
利尔化学股份有限公司（股票简称“利尔化学”）成立于1993年，于2008年7月在深交所挂牌上市。总部位于四川绵阳，在成都办公。公司拥有四川绵阳、江苏南通、四川广安、湖南岳阳、河南鹤壁、湖北荆州等多个生产基地。主要从事农药的研发、生产和销售，产品包括除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大系列共30余个原药、100余个制剂品种以及部分化工中间体。
从气泡图来看，2021年前三季度，利尔化学的营收和净利润都是创下了历史新高，只有营收增长率处于中间水平，气泡位于最右侧偏上的位置，这和其他很多同类企业都处于右上角相比，利尔化学略微显得差一些。
之所以营收增长率上没有创下新高，那是因为2020年虽然受疫情的影响，利尔化学前三季度的营收还是增长了11.1%，所以2021年前三季度不存在上年基数低的问题，化工企业能有27.4%的增长，还是相当不容易办到的。一般价格有涨有落，化工生产企业主要还是要靠新装置的投产来提升营收，而不是坐等涨价（哪怕是真就等到了）。当然也还有其他办法能提高营收，比如做点相关的贸易来补充，这个我们后面来说到。
我们也注意到，利尔化学的净利润在2019年前三季度遭遇了大幅下挫，但在2020年前三季度就涨回至2018年同期的水平，2021年前三季度，在此基础上又创下了历史新高。
从2021年三季度单季营收和净利润的环比二季度“双降”的表现来看，这波大行情基本已经结束，也就是说暴利也就几个月，市场确实不可能长期这样。
2021年前三季度，利尔化学的毛利率同比2020年同期还有所下降，这种表现，让人觉得不可思议，市场绝对不是这个样子的，究竟是哪里出现了问题？
当然，我们得承认，利尔化学经营得还相当不错，仅前三个季度的净资产收益率，大多年份都在10%以上（2019年前三季度除外），折合成全年，其近五年的经营表现都是明显要好于大多数同行的。
由于三季度没有分产品的毛利率对比，我们只能看上半年的数据，利尔化学的两大主力产品“农药原药”和“农药制剂”，毛利率都有一定的提升。有两个原因导致前三季度的整体毛利率还下滑了，一是三季度包括利尔化学在内的化工行业大多数产品的毛利率本来就在环比下滑中；二是其“贸易收入”这类毛利率很低（2020年为-27.63%）的产品营收增长较快，占比也有一定的增长。
说是“贸易收入”占比增长，其实也就只增长了3个百分点，利尔化学的主要营收还是前两大产品贡献的，合计占比在89%-92%，其他业务也主要是和其经营相关的业务，其并未涉及那些不相关的行业。
2021年上半年，利尔化学有41%的产品销往了国际市场，比2020年同期提升了1个百分点，比2019年同期提升了6个百分点。在现在严峻的国际贸易环境中，这样的成绩也是不容易取得的。只是不知道疫情结束，全球的供应链正常后，对利尔化学的国际市场业务有没有影响。
虽然其主要产品是市场中的成熟产品，但利尔化学还是有不低的研发支出，只是从2019年前三季度达到占营收比7.3%的高位以后，近两年有所下降，基本维持在1.6亿元左右，占营收比为3.6%-4.6%，其实这种投入强度在化工行业中不算低的了。
销售费用也是从2019年前三季度达到高位后，持续下降，这可能和其国际销售占比提升有一定的关系，但总体上化工行业的销售费用大家都不高，利尔化学的表现也只能算正常水平。
利尔化学的短期偿债能力比较正常，1.82的流动比率和1.07的速动比率，甚至有按教科书来安排资产布置的感觉。较好的偿债能力除了需要持续盈利，也是要控制投资规模才能办到的，持续盈利我们在前面气泡图中看到了，投资规模我们在主要非流动资产和现金流量表现时再说。
第一大流动资产就是“存货”，其次是“货币资金”和“应收账款”，总体金额虽然不大，但利尔化学的体量本来就不算大，流动负债规模也较小，这样的安排是合理的。
“存货”的金额和占营收比虽然比年初有所上升，考虑到产品和原料都在涨价，这也是正常表现。一般其年底均有去一定库存的做法，2021年末还会不会这样操作？我们等其公布年报时再来看看就知道了。
利尔化学的主要流动负债是“应付票据及应付账款”、“短期借款”和“合同负债”，“合同负债”类似于“预收账款”，这是用“存货”就可以清偿的，无需耗用现金。短期有息负债（“短期借款”加“一年内到期的非流动负债”）也就才6.3亿元，还没有其“货币资金”多，短期偿债能力没有大的问题，当然“应付票据和应付账款”并非不需要归还，只是与其现有的营收规模比，这个欠款规模还算正常。
除了流动有息负债，利尔化学还是有一些“长期借款”和“应付债券”的，全部有息负债为20.7亿元，比年初增长了2.2亿元，在大把赚钱的时候为何还要再举债呢？
那就是利尔化学还在进行一定规模的投资，和年初比，主要非流动资产增长了4.1亿元，特别是”在建工程“就有11.1亿元。相对其体量来说，利尔化学还是在进行较大规模的投资活动的。
其半年报中列示的“在建工程”就有好多项，化工生产企业大多是这样，除了扩大产能的需求，也有产品升级换代的需求，所以说同行们中，不管是赚钱，还是不赚钱的公司，大多普遍资金紧张，就是投资控制得不好，或者偶然出现了亏损，打乱了原有投资计划，导致要增加举债来补充投资需求所导致的。
最后是现金流量情况，利尔化学的现金流量表现也不错，持续8个前三季度都有经营活动的净现金流入，但同样是持续8个前三季度都有比经营活动净现金流更大的投资活动需求，所以还必须进行一定的净融资来补充。杠杆也就是在这些时候加上去了的，只是利尔化学经营还算是稳健，杠杆加得比较慢，并结合着自身的经营积累来进行，也就没有导致太多的风险暴露。
以上就是对利尔化学的2021年前三季度及相关期间财报的个人解读，总体感觉这是一家正常的化工、农药类上市公司，虽然亮点可能不多，但经营还算稳健、正常。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议。
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