近段时间，一些外生变量对市场预期形成较大影响。因为一些周知的原因，我们暂时停止了与大洋洲某富矿经济体的相关活动，进而引发了市场对铁矿石、焦煤、锂矿、锌精矿等供应收紧的预期，昨日盘中相关的大宗金属无论是期货还是相关的A股个股也都有异动，我们又该如何理解个中缘由及其带来的影响呢？
铁矿石进口依赖度高，短期上行趋势明显
说到且矿石供给，就不得不提南半球“坐在矿车上的国家”。其所提供的铁矿石品位高居全球之首。2020年我国铁矿石进口额中约67%来源于它。随着中国对铁矿石的需求量高居不下，如果不从大洋洲进口铁矿石，寻求其他国家替代的话，按现有数据来看，巴西年产量约3亿吨，南非年产量约1.2亿吨，印度年产量2.4亿吨，三个国家加起来6.6亿吨，全部出口给中国也无法满足整体需求。所以铁矿石贸易对二者都意义重大。铁矿石是“矿车国”出口额最大的品种，长期占其出口比例的15%-30%，我们认为短期内想要彻底摆脱对其需求是不可能的，再加上由于唐山限产，钢企利润（长流程利润867元/吨）正接近历史高点，高利润下钢企加大了补库需求，如果钢企利润持续高企，目前我国现在对铁矿石需求较大，铁矿石需求预计将继续保持旺盛，价格短期或将继续走高。
铁矿石价格走势（单位：元/吨）
进口停滞带来供应缺口，短期焦煤价格继续上行
近期受产地安全环保检查较严影响，国内煤矿供给增量有限，而炼焦精煤的对外依存度在最近几年逐步上升，基本上每年进口量在7000~8000万吨左右，而从占比来看，我国从“矿车国”和外蒙的进口量都在40%~50%之间的水平，这两个国家都是我国进口炼焦煤的两大来源国，本来我国每年从袋鼠国进口大概3500万吨的焦煤，但是今年我国没有从前者进口过焦煤，那么我国的煤矿进口将面临3500万吨的缺口。国内方面，近期山东发文年底将关闭3400万吨炼焦煤产能，全年焦煤供给端偏紧预期进一步增强；而下游钢焦企业焦煤库存也有明显下降，叠加今年安监严格，国内煤矿增产难度非常大。虽然我国最近也有从北美、俄罗斯等地进口焦煤，但是要完全弥补焦煤缺口，进口数量就要翻一倍，这意味着缺口依旧难以被弥补。因此我们预计短期焦煤价格有望继续稳中上行。
焦煤焦炭期货价格
锂矿资源供应紧缺，未来价格或将持续上涨
由于全球高品质的锂资源主要分布在海外，且集中在少数国家，目前海外仅剩南美4大盐湖企业及大洋洲2大矿山企业6家锂资源供应商。我国占全球锂矿消费量的近一半，进口占比约70%，其中约一半来自于大洋洲。锂是生产电动车电池的关键金属材料，作为储能和动力电池的核心生产元素， 2021年一季度，我国新能源车产量达53.3万辆，同比增长3.2倍，随着全球新能源汽车销量共振增长，锂资源的需求也将水涨船高。考虑到锂资源供给非常集中，IEA（国际能源署）开始建议西方国家加大对锂、钴等新能源金属的战略储备，“以防不时之需”。考虑到当前供应链的安全性，我们认为，这类被誉为“白色石油”的新能源金属也或将被考虑纳入收储，价格的继续上涨仍未到头。
未来 5 年锂资源供给和需求边际增量预测（万吨 LCE）
综合来看，需求的高速增长及当前国际关系使然，叠加能源变革的大趋势下，我国掌控锂资源企业锂矿资源且自给率高的企业将受益明显。
锌精矿短期难以找到进口替代国
“矿车国”锌矿储量占全球的27%，根据ILZSG的数据，其1月锌矿产量11.4万吨，环比持平，同比增5.07%，产量较为稳定，居全球第一，也是我国锌精矿一大进口国。虽然国内锌矿开采延续恢复，但主产区内蒙当地政府对能耗双控下，供给端预计难有大幅释放。而进口依存度持续上升及国内矿品等各种原因限制下，我们预计锌精矿供需矛盾仍将继续凸显，带来价格上行。从出口方视角来看，目前由于新冠疫情的影响，锌精矿的主要供给国秘鲁、印度等产出皆有所受限。我们认为如果大洋洲锌精矿出口受到限制，短期内锌价很有可能大幅上涨，这将对我国拥有锌矿资源的企业形成一定的利好。
锌精矿进口及同比(单位:吨，美元/吨)
综上，在事件的发酵下，对于我国当前进口量大，供给集中，供应链安全面临较大不确定性的金属及大宗商品品种，我们都建议投资者保持关注。结合以上思路，我们也梳理了相关标的，供大家参考：
河钢资源：公司铁矿地处南非此前由力拓经营，铁矿为铜矿伴生矿主要产品为精铜和磁铁矿,储量1.9亿吨,年产能700万吨产品主要为64.5%铁精粉。
金岭矿业：国内首家铁矿石上市公司，铁矿资源储量丰富高达2.68亿吨，公司高品位铁精粉含铁量基本在65%以上。
海南矿业：拥有的石碌矿区是我国最为知名的大型尤质富铁矿床之一 ，主要产品为铁矿石，工业铁矿石资源储量2.68亿吨， 19年公司铁矿石销量244.67万吨。
融捷股份：锂矿资源基本都在国内，拥有锂矿资源权益储量102万吨。
天齐锂业：在澳大利亚拥有目前世界开采储量最大，品质最好的格林布什锂辉矿51%的股权，目前正在寻求出售资产以减轻债务。
赣锋锂业：公司锂资源供给来源目前主要来源澳大利亚的RIMN和Piba
罗平锌电：拥有铅锌矿山，可年产锌2.6万吨，锌营收占比95%，旗下向荣矿业和德荣矿业的铅锌矿石储量合计77.5万金属吨。
宏达股份：拥有储量亚洲最大的云南兰坪铅锌矿。
中金岭南：公司探明的铅锌金属资源总量上千万吨，年产铅锌精矿金属量超过30万吨。
越声理财投研部
2021.05.07
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