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流程编辑丨丁之淼
近日，金科股份（000656.SZ）发布了2020年年度报告。
数据显示，金科股份及其所投资的公司2020年实现销售金额2232亿元，同比增长20%；2020年金科股份实现营收877.04亿元，同比增长29.41%，归属上市公司股东净利润为70.3亿元，同比增长23.86%。实现净利润97.04亿元，同比增长52.66%；
可以看到，金科股份去年的业绩实现了稳健增长。但这张相对完美的“成绩单”背后，不仅存在着新增土地储备减少、认购股票浮亏等不足，也存在 “三道红线”过快全部达标的谜题。
完美成绩背后的“不足”看点
在营收和净利润双双增长的同时，金科股2020年年报的其他数据却有着不足之处。
第一，金科股份2020年新增土地储备减少。数据显示，2020年公司新增土地储备计容建筑面积2364万平方米，土地购置合同金额892亿元；而2019年公司新增土地储备计容建筑面积3323万平方米，土地购置合同金额562亿元。
可以看出，公司2020年新增土地储备减少，而土地价格更贵。这和全国整体土地购置成本呈上升趋势不无关系。中指研究院数据显示，2020年全国300城市土地出让金总额达5.98万亿元，同比增加16%，再创新高。
第二，2020年度，金科股份股票市场扫货4亿多。在认购的股票当中，公司偏爱银行股，重点认购了渤海银行的股份，但认购半年不到的时间，就浮亏了2106万元。
“三道红线”全部达标惹质疑
自房企“三道红线”监管新规公布以来，众多房企大佬在业绩会上把对“三道红线”的未来规划也加入其中，金科股份也不例外。
金科股份此前发布的五年战略规划也指出，“公司将不断强化以财务指标为核心的经营管理理念，持续改善资产负债率、净负债率、现金短债比等财务结构指标，实现有息负债规模合理增长，负债结构和成本持续优化。”
通过去年接近半年的努力，金科股份就从踩中“三道红线”的“红档”企业，回归“绿档”，成功跻身“三好学生”阵营。
但是，半年前，也就是2020年中报的时候，金科股份踩中了“三条红线”。据金科股份2020年中期业绩报告数据计算可得，其剔除预收款后的资产负债率为74.08%，净负债率为124.62%，现金短债比0.98倍。
然而到了2020年年报发布时，金科股份就实现了“零踩线”，回归“绿档”。据2020年报显示，截止2020年末，金科股份剔除预收款后的资产负债率69.85%，同比降低5个百分点；净负债率75.07%，同比降低45个百分点；现金短债比1.34倍。
短短半年时间，金科股份就从“不及格”发展成“优等生”，进步速度太快，显得有些不真实，这也引起了市场的质疑。
在“三道红线”全部达标的背后，金科股份是否存在“明股实债”，是否用“其他应付款”隐藏债务性融资等手段来达到“降”负债的目的？
首先来分析第一个问题：金科股份是否存在“明股实债”？
所谓明股实债，就是指名义上是股权投资、实际上是债权投资的一种投资形式。这种投资方式虽然形式上是以股权的方式投资于标的公司，本质上却有债权债务刚性兑付的属性。
飞鱼财经从少数股东权益以及少数股东损益这两项数据中，来分析金科股份是否存在“明股实债”。
金科股份的少数股东权益近年来增速极快，从2017年的25.97亿迅速增长至2020年的365.76亿。但少数股东权益飞速增长的同时，对应的少数股东损益却极不匹配。
2020年，金科股份上市公司和少数股东各占一半权益的情况下，少数股东收益却仅有归母净利润的三分之一左右。
具体来说，少数股东权益占总权益的比重提升至49.76%。，但少数股东收益为26.74亿元，占净利润的比重仅为28%。
这两项数据差额太大，金科存在明股实债的可能性很大。在行业里，通过做大权益总额来调控净资产负债率是房企的通用手段。
再来分析第二个问题：是否用“其他应付款”隐藏债务性融资等手段来达到“降”负债的目的？
按照金科股份年报，其他应付款明细显示，金科股份2020年应付暂收款高达91.95亿元，较上一年增加近40亿元。
据了解，从合营及联营公司调取的资金，最终会被计入其他应付款。按照正常理解，由于参股子公司不并表，房企从项目公司抽走资金，在账上会体现为其他应付款。通过这样的操作，其他应付款不会被算入三条红线，因此不会成为房企继续融资的阻力。
通过其他应付款这个科目，企业会把筹资性质的资金往来藏起来。
金科股份"三道红线"在短时间内达标，当然从监管的角度，可以理解企业的行为，但具体分析公司发展，还是应该抽丝剥茧看本质。
（完）
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