市场又和央行对着干!欧洲央行还能鹰派加息吗?

市场又和央行对着干!欧洲央行还能鹰派加息吗?

市场已将2024年上半年降息纳入定价,欧洲央行恐难以说服市场。

欧洲央行官员仍在敲响通胀的警钟,暗示必须加息,但市场充斥着对央行潜在错误政策的担忧,央行官员要想说服市场接受加息恐怕不是一件易事。

经历了上个月的市场动荡,投资者坚定地下调了利率预期,认为利率不可能长时间保持高位,并不认为存款利率会高于4%。

在欧洲央行5月4日的决策会议之前,利率峰值的定价仍远低于3月初略超4%的水平,当时,美国两家区域性银行倒闭叠加瑞信被迫收购,引发了一轮避险资产抢购潮。

美国银行策略师Erjon Satko说:

“市场动荡提醒我们,意外的脆弱性通常让加息周期戛然而止。”

除了银行业的其他潜在问题,投资者还担心欧洲采取最激进的加息周期将影响欧元区20个国家的经济。

周一,美国银行的一项调查显示,投资者最关心脆弱的金融市场和粘性的通胀,他们的债券配置已经提升到2009年3月以来的最高水平。

周三,2023年11月欧洲央行欧元短期利率(ESTR)远期利率上涨至3.65%,暗示市场预期存款利率将达到3.75%。

上周末,美国银行表示已经停止做空2023年9月的欧元同业拆借利率(Euribor),其认为如果欧洲央行将在5月再加息50个基点的信心不足,市场将很难定价终端利率高于3.75%。

同时花旗认为,从对冲的角度来看,如果市场定价利率峰值为3.75%,6月ESTR或货币市场合约没什么吸引力。

今年初,市场听了欧洲央行决策者一个月的鹰派言论,看到2月份强劲的通胀数据后才相信,央行已整装待发,会将利率提高到4%以上。

但为期不到两周的银行业压力,足以让交易员将利率峰值预期降低至12月中旬的3%。

根据欧洲央行3月份的声明,分析师认为,只有找到金融压力影响欧洲央行货币决策的确凿理由,政策才有可能转向。

分析师表示,投资者预计利率见顶后走低,重新评估政策前景,因此债券期货交易量激增。

摩根大通分析师表示,3月10日后的两周内,德国国债和意大利国债期货的交易量接近2020年初以来的峰值,表明“在货币政策预期的关键时刻,投资者普遍调整了仓位”。

但3月15日之后,市场再次上调利率预期,国债期货交易量有所下降。3月初,大多数交易员认为利率将长时间处在高位。

市场正定价2024年上半年降息,表明投资者担心欧洲央行可能因加息过猛,需要迅速降息。分析师估计,任何货币政策变化都需要六个月左右才会影响通胀和经济增长。

Robeco的多资产策略主管Colin Graham说:

“我们认为短期内不会降息”。

“唯一的风险是,央行过度的紧缩措施将在不久后引起重大经济损失,不过我们的主要投资策略没有将这一可能性纳入考量。”

德国商业银行指出,最近波动率(资产价格涨跌的速度)的下降,进一步表明市场怀疑加息周期接近尾声,并补充说,实际存款利率和预期终端利率之间的利差影响波动率。这意味着当前基准利率和预期利率之间的利差越小,波动性就越低,反之亦然。

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