【研究报告内容摘要】
公司02020年营收同比增长15.73%,归母净利润同比减少2.20%公司公布2020年年报：2020年实现营业收入90.53亿元，同比增长15.73%；实现归母净利润5.05亿元，折合成全面摊薄EPS为0.37元，同比减少2.20%；实现扣非归母净利润4.57亿元，同比减少7.43%。
单季度拆分来看，4Q2020实现营业收入22.45亿元，同比增长16.01%；实现归母净利润1.02亿元，折合成全面摊薄EPS为0.07元，同比减少7.43%；实现扣非归母净利润0.73亿元，同比减少26.84%。
公司02020年综合毛利率下降41.44个百分点，期间费用率下降91.29个百分点2020年公司综合毛利率为29.45%，同比下降1.44个百分点。单季度拆分来看，4Q2020公司综合毛利率为26.42%，同比下降7.04个百分点。
2020年公司期间费用率为24.30%，同比下降1.29个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为22.37%/1.63%/0.30%，同比分别变化-1.10/-0.39/0.20个百分点。4Q2020公司期间费用率为23.05%，同比下降6.81个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为20.36%/1.53%/1.16%，同比分别变化-6.07/-1.41/0.68个百分点。
线下门店扩张超预期，物流建设稳步推进报告期内公司新开门店远超计划。截至2020年12月31日，公司共有门店3336家，新开门店302家，关闭门店36家，老店升级改造160家。同时，公司加强物流建设：改扩建温江物流配送中心；成立自贡红旗物流有限公司；增加冷链仓储区域；与兰州国资利民合资成立甘肃省红旗便利连锁有限公司，有效提升公司冷链、跨省物流配送能力。
下调盈利预测，维持“增持”评级公司受疫情冲击影响，业绩略低于预期，我们分别下调对公司2021/2022年EPS的预测5%/4%至0.44/0.51元，新增对公司2023年预测0.56元，公司跨省布局有序开展，有望为公司提供进一步业绩成长空间，维持“增持”评级。
风险提示部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。