富途、小牛与亿航股价齐飞， 是大泡沫还是好未来？

在富途App，对中概股进行“年初至今”涨幅排序，TOP10是：点牛金融、亿航智能、雾芯科技（悦刻）、富途、趣头条、跟随学、36kr、小牛电动、哔哩哔哩与迅雷。

如果刨除市值低于10亿美元的小盘股，再按照最近52周的涨幅进行排序，TOP3则分别是：富途控股、亿航智能与小牛电动，一年来涨幅分别是：1514%、1217%与740%，最新市值分别为：138亿美元、49亿美元与36.75亿美元。

在2021年的10多个交易日里， 亿航智能大涨324%，富途大涨123.52%，小牛大涨75.29%。不少投资者在这三家公司赚了大钱，一位来自富途投资者交流群的群友晒出的截图显示，其在富途这只股票的浮动收益高达541万美元，大约3500万人民币，这是一个可以在中国大多数城市实现财务自由的数字。

2021年表现华丽的富途控股、亿航智能与小牛电动，被投资者们称为“中概股新三傻”。

疫情后，在货币宽松与流动性限制的大环境下，美港股正处于“牛市”之中，纳指、道指与恒指均频创新高。大盘上涨，大多数企业股票与市值自然会水涨船高。

问题是，为什么涨得最多的是这三家？——不考虑点牛金融这样的成交额与市值微小均可忽略不计的股票。此前的科技股三妖暴风、乐视与瑞幸，全都没有好结局。“中概股新三傻”高企的市值，是新一轮泡沫的缩影，还是实力的铸就？“中概股新三傻”是否会重蹈“科技股三妖”的覆辙？

富途、小牛与亿航，这三家公司有一些共同点：

• 都是各自领域的颠覆者，富途是互联网券商标杆，小牛是智能电动两轮车领头者，亿航是城市空中交通（UAM）概念的探索者。

• 都不被（自）媒体重视，被曝光次数与频率远低于TMPD等超级独角兽，哪怕股价狂飙依然没有得到太多关注；

• 都相对年轻，富途成立于2012年，小牛与亿航成立于2014年，上市时间更短：小牛在2018年上市，富途与亿航在2019年上市，后生可畏。

巧合的是，这三家公司跟罗超频道（ID:luochaotmt）正好都有点联系，对这三家公司我也一直在关注：

因为一直关注小牛电动，在2020年CES上，我在拉斯维加斯小牛电动的展台，对小牛电动CEO李彦、小牛电动创始人兼研发副总裁胡依林进行了专访，通过《CES2020｜出行工具消费电子化，小牛成为科技出行的“另类”标杆》一文对小牛电动的智能出行新品与战略进行了详细报道；

因为是富途早期用户，在2019年富途IPO时我受邀到纽约敲钟现场，对富途创始人兼CEO李华进行专访，在《为什么说刚上市的富途，是最“腾讯”的腾讯系公司？》一文中，我分析认为富途有很强的产品力，国际化、用户服务的闭环，从证券到金融科技的延展，是富途控股发力的重点方向；

雷科技关注智能硬件，因此在亿航创业初期，我们就与创始团队建立了直接联系，并对这家同样位于广州的无人机公司持续关注，特别是其载人飞行器业务，我们一直在报道并寻求现场体验：《坐无人机上下班，是什么体验？》

遗憾的是，作为一名美股投资者，我前些年将目光放在了媒体聚光灯下的一些体量更大的公司，虽然对这三家黑马公司持续关注，却失之交臂。如今站在旁观者角度来看看，驱动这三家公司暴力增长的秘诀，到底是什么？

富途是头部互联网证券平台，围绕中国投资者的痛点，在2012年推出帮助美港股投资者便捷投资的富途牛牛App。

介绍型券商对上游证券公司依赖很强，富途则是自己从0到1申请香港、美国的证券公司牌照，基于牌照开展业务，因此可以不断优化开户、入金、交易等流程体验，同时可直接管理资产，通过融资利息等模式将投资客户价值进行深度变现。

因为出身腾讯系再加上腾讯投资背景，富途创始团队一直很重视产品体验，在产品、技术与运营层面都很互联网化，将产品做得更安全、准确、稳定、快速和好用，在美港股投资者中拥有较好的口碑，截至Q3，富途客户数破100万；富途牛牛App注册用户超1000万及单季交易额破1万亿港元；单季净增有资产客户11.5万，接近去年全年总数的两倍。

腾讯投资的公司多如云，但得到马化腾钦点评价的不多。马化腾曾如此评价富途：“富途团队有着良好的互联网基因和产品技术能力，关注用户体验，在金融方向上也表现出很好的学习能力。富途团队坚持务实、专注、深度地去构建和提升产品力，从而打造出自己的专属核心竞争力，并因此为广大港美股投资人群所喜爱。”

富途商业模式清晰，在2018年就已实现规模盈利。2019年上市后，国际化成为富途的重点发力方向，力推富途牛牛国际版moomoo（moo象征牛的叫声），已在新加坡等新市场展开内测。与此同时，富途围绕投资者群体布局财富管理业务，旗下财务管理平台“富途大象财富”已上线现金宝、短期理财、债券基金、股票基金与私募基金五大品类，Q3内测港股卖空、Q4富途上线CME期货。在C端业务外，富途通过“安逸”面向企业提供IR服务、IPO分销与员工ESOP期权管理业务。

金融行业本身就是“靠天吃饭”的行业，证券公司在牛市业绩普遍会更好，富途同样受益于牛市大环境，其赚钱能力取决于平台的投资活力。更多人开户、更多人投资、更多企业上市，富途就能赚更多钱。2020年三季度，富途总营收1.22亿美元，净利润（Non-GAAP）5260万美元，同比增幅分别为272%与1600%，营收连续三个季度实现同比三位数增长。

刨除牛市的短期影响外，长期来看，富途拥有高价值投资群体，围绕它们提供更多投资服务就可以获取更多价值；随着中国投资者的成长，多维度价值投资会逐步取代单一的房地产投资，富途依然可享受到用户红利；全球化意味着服务可以跨区域布局，帮助全球用户跨区域投资，这是一个宏大而性感的故事。

小牛电动是锂电电动车开创者，智能电动车首创者。其率先用锂电取代铅电，现已成为两轮电动车的发展方向。智能汽车兴起，两轮电动车同样在智能化，小牛电动具备互联网基因，积极应用智能汽车技术，拥有防盗追踪、智能灯光系统、定速巡航等智能化功能，基于智能电动车车联网采集数据用于改进产品与优化服务。

小牛电动产品矩阵不断完善，但一直在做的只有三件事情：一是基础性能尤其是电池续航的不断升级；二是强调设计，撕下电动车“低端交通工具”的标签；三是强化科技属性，完善智能驾驶能力，辅助人更安全、更绿色、更趣味地驾驶。

小牛自带科技基因，是科技+电动车的重要推手。很难想象，两轮电动车可以做自动驾驶，但小牛电动真的就去做了，在2020CES上,小牛电动发布了两款新品自动驾驶三轮电动摩托车TQi和首款5G跨骑电动摩托车RQi，其中TQi第一次将自动驾驶带到了电动两轮车行业，支持L2自动驾驶。

当时李彦对罗超频道表示，小牛不是自动驾驶公司，不可能做传感器，AI算法等事情，在自动驾驶上会走开放路线，专注于做好车辆控制、电池管理、硬件设计、硬件集成等底层事情，TQi支持L2就是要告诉行业电动车的自动驾驶不是没有可能。

除了拥有自动驾驶这一面向明天的“性感故事”外，小牛电动同样拥有今天。

2019年实现盈利，2020年一季度受疫情冲击，营收同比下降34.4%；Q2反弹，营收6.45亿元，同比增长21.6%，净利润同比增长11.37%达到5680万，共计销售160138辆电动踏板车，同比增长61.2%；Q3营收8.945亿元人民币，同比增长36.7%，净利润9060万元，电动车销量为250,889辆，同比增长67.9%。

新能源汽车浪潮背后是更高的智能汽车大浪，以特斯拉为标杆，出行设备已成为 “移动的消费电子”。2020年，特斯拉在资本市场一骑绝尘，国内蔚来汽车、小鹏汽车与理想汽车“新造车三傻”势不可挡，日前特斯拉股价再创新高，市值高达8349亿美元。

小牛电动正是特斯拉效应溢出的受益者。新能源汽车带动锂电产业发展，小牛电动因此受益，更重要的是，小牛电动将智能化技术应用到两轮电动车，堪称两轮领域的特斯拉。

2014年，亿航联合创始人熊逸放在接受雷科技采访时，亿航当时主打的是可以通过手机操控的无人机Ghost，思路是让无人机变得更加大众化，而不是专属于少数人的玩具，不过其产品应用场景依然是航拍等常见无人机应用场景，与大疆等先行者在一个市场竞争。

经过几年发展，亿航逐步找到了自己的差异化位置，最让外界印象深刻的，一个是在各地城市常见的无人机飞行表演，另一个则是2016年CES上发布的载人飞行器“亿航184”（184寓意可运载1位乘客，有8个螺旋桨和4支向四外伸出的机臂）。

因为技术不成熟、交通管制诸多原因，亿航的载人无人飞行器充满争议，甚至有人质疑其是下一个贾跃亭。不过亿航对此十分笃定，2019年，亿航上市时定位已成为“智能自动驾驶飞行器制造商”，其业务主要分为城市空中交通（包括载人与物流）、智慧城市管理、空中媒体三个板块。

被亿航放在第一位的城市空中交通(Urban Air Mobility ,UAM) 指“在城市中用于客运或货运的、安全高效的有人驾驶/无人驾驶(空中)交通工具系统”，摩根士丹利最近发布的行业报告预测，未来全球UAM市场将达1.5万亿美元的规模。在亿航外，小鹏、比亚迪、吉利、现代、凯迪拉克与克莱斯勒等车企，空客、劳斯莱斯（罗罗公司）等航空巨头，以及Volocopter、LIFT等创业公司云集这一新赛道，它们被称为“造机新势力”。

亿航的城市空中交通(Urban Air Mobility ,UAM)产品已经在3大洲7个国家23座城市完成数千次公开飞行，取得美国联邦航空管理局、挪威民航局与加拿大交通部颁发的飞行许可，成为中国民航局批准的首家也是目前唯一一家载人级自动驾驶飞行器适航审定试点单位，获得中国民用航空局颁发的全球首个自动驾驶飞行器物流试运行许可，可率先开展150公斤以上大载重空中物流的商业化试运行。

在落地层面，亿航在2020年12月与绿地香港签约，在广东省肇庆市一个旅游小镇开展飞行汽车观光旅游业务；又在2021年1月12日与珠海多家企业合作，在广东省珠海市横琴新区携手开展空中交通运营项目，提供常态化空中旅游观光等多领域应用的空中交通服务。

亿航股价暴力拉升的起点是2020年12月8日，当时亿航发布三季度财报，该季度实现调整后季度盈利，总收入为人民币7100万元，同比增长104.3%；毛利为人民币4202.2万元，同比增长120.3%，调整后净利润为530万元，非美国通用会计准则下，调整后经营利润为人民币450万元，扭亏为盈。亿航股价由此开始起飞，从19.78美元攀升到最高99.98美元。

虽然亿航的载人级自动驾驶飞行器(AAV)EH216已实现商业交付，但依然在起步阶段，第三季度的销量为23架，2019年同期为18架。两位数的交付量，很难说大规模应用，不过，其意义在于，否定了外界对其“PPT发布”或“视频发布”的质疑。

跟小牛电动一样，亿航是特斯拉效应溢出的受益者，其本质依然是在做基于自动驾驶技术的出行工具，只不过是空中飞行，因此被称为“空中特斯拉”，这是一个性感的故事，虽然很多人认为这类技术应用比自动驾驶汽车更难，但依然有投资者在加码这一赛道，博未来。

富途控股、小牛电动与亿航智能，中概股最近一年表现最突出的三只黑马，被资本市场看好的原因各有不同，归结起来，它们都有较为确定的今天，以及属于未来的“性感”故事，它们基于技术与产品能力，在各自领域均具有一定的“颠覆性”。

在三匹黑马中，富途商业模式相对成熟，盈利能力稳健；小牛电动既有今天，又有明天；亿航智能故事性感，但当前业绩尚缺乏说服力。在投资市场有一句名言：悲观者正确，乐观者赚钱，“中概股新三傻”用K线图验证了这句话。