2021-10-28东方证券股份有限公司浦俊懿,徐宝龙对国联股份进行研究并发布了研究报告《业绩持续高增长,产业链数字化开启新篇章》,本报告对国联股份给出买入评级,认为其目标价位为136.35元,当前股价为111.88元,预期上涨幅度为21.87%。
国联股份(603613)
事件:公司发布21Q3财报,前三季度营收234.75亿元(+134.0%),归母净利润3.39亿(+89.5%),扣非净利润3.06亿(+86.7%)。Q3单季度营收94.41亿(+123.5%),单季度归母净利润1.23亿(+88.5%),单季度扣非净利润1.06亿(+75.9%)。业绩处于预告区间上限,超出市场预期。
核心观点
全年业绩有望延续高增长趋势,毛利率及净利率有望趋稳。公司前三季营收达到130%以上增速,考虑到双十电商节订单金额同比增速达106%,我们预计公司全年业绩有望延续高增长趋势。Q3单季度毛利率3.01%,环比略降0.35pct,单季度净利率1.64%,环比略降0.46pct,我们认为,短期来看,上游原材料涨价会影响毛利率的绝对水平,新平台及新品类拓展也会对毛利率产生一定影响,而从长期趋势来看,随着平台交易规模及渗透率的提升、新品类拓展达到一定程度,毛利率及净利率有望趋于稳态。
现金流健康且充裕,平台影响力有望持续增强。前三季度销售商品收到的现金248.7亿元,为营收的1.06倍;经营性净现金流6.6亿元,为归母净利润1.94倍;应收票据及账款、预付款、合同资产合计30.7亿元,而应付票据及账款、预收款、合同负债合计为40.0亿元。在原料涨价导致上游供应商较为强势的大背景下,公司仍能实现健康、充裕的现金流水平,而且在交易占款中处于相对有利位置,充分体现了平台优越性。我们认为,随着平台规模提升及产业链服务的深度强化,公司产业影响力有望持续提升。
百家云工厂建设计划启动,产业链数字化业务开始实质落地,平台影响力有望持续提升。2021年,公司“百家云工厂建设计划”正式启动,而在近期的双十电商节活动中已有20家云工厂参与,涉及:钛、卫和纸、润滑油、肥、玻璃、粮油、碳产业等。我们认为,数字云工厂是公司迈向产业链数字化服务的现实基础,有望直接提升线下资源调度能力,也将产生更丰富的经营业态和收入模式,今年是公司产业链数字服务启动落地的关键节点。
财务预测与投资建议
我们预计21~23年归母净利润5.73亿/10.23亿/17.05亿,采取DCF估值方式,维持目标价136.35元,目标市值470.50亿元,维持买入评级。
风险提示
新的电商平台业务开展不及预期,宏观经济不景气,行业竞争加剧
该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级12家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为137.06;证券之星估值分析工具显示,国联股份(603613)好公司评级为4星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3.5星。