首尾业绩相差29% “固收+”策略分化明显

　　年后A股市场震荡加剧，权益类基金发行遇冷，“固收+”扛起基金发行大旗。不过，多位基金经理表示今年“固收+”产品好发不好做，一季度已经调整“固收+”资产配置布局和投资策略。 

　　“固收+ ”产品好发不好做 

　　首尾业绩相差29% 

　　今年以来，采取“固收+”策略的债类基金又一次扛起发行大旗。按基金成立日统计，4月以来新发基金中股票型基金发行规模占比不到10%，混合型基金发行规模占比41.90%，其中偏债混合型基金发行规模在所有混合型基金中占比近6成。 

　　一边是营销火热，另一边业绩表现分化严重。数据显示，截至4月22日，包含偏债混合基金和混合二级债基在内的“固收+”产品共有1534只（A/C份额分开统计），首尾业绩相差29个百分点，有493只基金出现亏损（占比32%）。从回撤情况来看，有70只产品回撤超过10%。 

　　德邦基金固收研究部总经理陈雷认为，由于不同“固收+”产品的股票仓位、风格特征各异，在股市回调过程中受拖累程度也各不相同。 

　　“从主流固收+产品的股债投向来看，当前的主要风险可能有两方面：首先是股票高波动带来的净值回撤风险，在此行情下，股票仓位较低的固收+产品表现相对更优；其次，低评级债券的估值，甚至违约风险。“不过，货币政策不急转弯，对于狭义流动性有一定支撑，叠加风险偏好下行，债市可能会迎来一定的投资机会，可以适当提高大类资产配置策略的灵活性。”陈雷分析道。 

　　“今年‘固定+’产品好发不好做。”上海一位中型基金公司“固收+”产品基金经理坦言，过去两年这类产品受欢迎是因为权益市场连续大年，固收加一点股票，收益率会可观，再叠加打新股也是大年，所以市场对这一策略特别热衷。随着权益市场调整，今年将是“固收+”策略的分化元年，未来这种分化会持续一段时间。 

　　“市场会用一轮周期的时间来检验各个基金团队‘固收+’策略的有效性。”上述“固收+”基金经理透露，今年还会有一批“固收+”产品落地，自己的“固收+”策略将会聚焦在股债打新。“转债、定增可能不会参与，此外还会灵活利用一些对冲工具。” 

　　今年是“固收+”策略 

　　分化元年 

　　在当前股市震荡行情背景下，多位基金经理在一季报中也表示，已调整“固收+”资产配置布局和投资策略。 

　　嘉实多利收益基金经理罗伟卿、王汉博提到，债券方面，在报告期内维持较短的久期和较低的杠杆水平，适时进行波段操作，所操作债券均为利率品种；权益方面，出于对权益市场整体偏乐观且具有结构性机会的判断，全年基本维持中性偏高仓位的操作，以顺周期、金融、科技、消费中的估值合理的龙头为主要配置品种；可转债仓位与结构较为灵活，操作品种主要为所属行业中已发转债的龙头品种，随着市场变化，逐步由偏股型品种转向平衡。 

　　易方达裕丰回报基金经理张清华、张雅君一季报中提到，在报告期内，股票方面，年初权益资产保持在较高仓位，春节前考虑到市场上涨幅度过大，组合在大量申购之后并未积极加仓，仓位摊薄至中性水平。转债方面，仍以持有大盘转债为主，部分触发赎回的个券转股或卖出，补仓部分新券和低价券，转债仓位小幅被动下降。债券方面，组合在一季度仍维持偏低的久期水平，杠杆随申购有所下降。 

　　西部利得稳健双利基金经理林静、韩丽楠一季报中提到，债券投资上主要配置了流动性较好的短久期利率债和可转债，配置上兼顾流动性和收益性。可转债配置上以受益于国内外经济复苏、业绩确定性强、盈利增速和估值水平相匹配的轻工、有色和新能源等板块为主。报告期内权益重点配置了大消费和医药行业。