2021-11-11东方证券股份有限公司蒯剑,黄骥对石英股份进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：业绩超预期，光伏/半导体进口替代兑现》，本报告对石英股份给出买入评级，认为其目标价位为62.90元，当前股价为59.29元，预期上涨幅度为6.09%。
石英股份(603688)
核心观点
业绩超预期增长，光伏/半导体领域国产替代进口逻辑兑现。公司前三季度实现收入/归母净利润 6.8/1.75 亿元，YoY+44.6%/17.8%，收入增速快于净利润增速的主要原因是公司 20Q2 出售凯德石英部分股权带来 5315 万的投资收益。扣非净利润，报告期增速达 78.7%。21Q3 单季度，实现收入/净利润分别为 2.4/0.6 亿元，YoY+48.3%/126.7%。三季度业绩的加速增长我们认为一方面因为高纯石英砂提价，另一方面因为半导体订单的如期放量。9月份遭遇的双控对生产造成一定影响，Q4 此影响收窄。我们判断 Q4 强劲业绩将延续，外售高纯石英砂/电子级半导体产品进口替代逻辑继续演绎。
展望 22 年，产能释放将进一步提振业绩。目前公司正在抓紧建设 2 万吨高纯石英砂和部分 6000 吨电子级石英产品项目。高纯石英砂的涨价我们预计还将持续，需求端，一方面随着双碳目标的提出，清洁能源重要性日渐突出，新增光伏装机量预计还以较高增速维持；另一方面，更高的转化效率，使得P 型电池转换为 N 型电池将成为趋势，拉晶环节纯度提高，消耗更多的坩埚（耗材为高纯石英砂）。供给端，由于海外竞争对手扩产的意愿和能力有限，新增需求很有可能将由公司新增产能填补，明年大概率出现高纯石英砂量价齐升。而在半导体领域，经过 1 年左右的批量供货，产品质量得以充分验证，后续存量客户订单预计继续放量，认证也有望扩展至国内半导体厂商。
拟推行第三期员工持股计划，与公司未来共进退。11 月 2 日，公司公告拟募集不超过 9000 万元推行员工持股计划，覆盖 126 人，金额和覆盖人数较前两期都有不同程度增加。公司董事长拟向员工提供无息借款支持。
财务预测与投资建议
上修 21-23 年 EPS 0.73/1.35/1.87 元（原值 0.66/0.96/1.28 元），主要对高纯石英砂均价做了上修。参考半导体材料/光伏/光源行业 22 年平均54/33/18xPE，给予公司半导体材料/光伏业务业绩增速更高，给予 40%溢价至 75/46XPE，采用分部估值法，对应目标价 62.9 元，维持“买入”评级。
风险提示
项目投产进度/电子级产品销量不及预期，原材料供应短缺及价格大幅上涨风险
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为40.77；证券之星估值分析工具显示，石英股份（603688）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。