2022-01-04民生证券股份有限公司邓永康,李京波对容百科技进行研究并发布了研究报告《2021年业绩预告点评：单吨盈利维持高位，高镍龙头快速增长》，本报告对容百科技给出买入评级，当前股价为120.74元。
容百科技(688005)
事件概述：2022年1月3日，公司发布2021年业绩预告，预计实现归母净利润8.9-9.2亿元，同比增长317.71%-331.79%，实现扣非后归母净利润8-8.3亿元，同比增长399.58%-418.31%。
21Q4表现优异。根据业绩预告中值推算，21Q4实现归母净利润3.41-3.71亿元，环增49.8%-63.0%，实现扣非归母净利润3.31-3.61亿元，环增61.7-76.4%。我们预计出货达到2万吨左右，单吨净利达到1.7-1.8万元/吨，环比提升0.3万元/吨左右，部分利润来源于供应链管理。
积极扩产夯实高镍龙头地位，单吨净利维持高位。量：公司21H1末正极材料产能6万吨，Q3新增3万吨产能，21年年底超12万吨产能，21年Q1-3出货3.5万吨以上，全年出货将接近6万吨，公司按需扩产，22年有望满产满销，考虑到仙桃40万吨正极基地规划，远期产能有望超50万吨。公司在孚能科技、蜂巢能源等处放量明显，客户结构不断多元化。利：公司盈利能力不断提升，按预测均值推算，全年单吨净利达到1.6万/吨以上，主要得益于：1）高镍多晶出货量市场领先，单晶高能量密度产品、9系以上超高镍产品的出货量占比提升。2）前驱体自供率提升至30%。3）公司满产满销带来规模效应，降本增效。4）新一体化：公司通过与华友钴业签订4年18万吨前驱体协议，实现供应链降本；投资收购凤谷节能70%股权，加强产线设计、装备开发等工程技术方面实力。
公司积极开发超高镍、钠离子等材料体系。公司Ni90以上超高镍体系开始出货，其能量密度高于8系，受终端客户青睐；同时公司在单晶8系、单晶/多晶9系NCA，NCMA四元等多种材料体系上均有布局，技术领先。公司钠离子正极材料2020年开始小试，21年已有锰铁普鲁士白钠离子电池材料吨级生产经验，与CATL钠离子电池发布会中展示的普鲁士白正极材料微观结构相同。普鲁士白为亚铁氰化亚铁，是含有高钠的普鲁士蓝类化合物。公司是CATL高镍正极的主要供应商，我们预计未来在钠离子电池正极领域公司也有望与CATL继续合作。
投资建议：考虑到公司21Q4业绩快速增长，20年底产能4万吨，21年底达到12万吨，未来产能快速扩张，我们上调公司2021-2023年归母净利润为9.10、19.07、27.87亿元（此前预测为7.44、15.45、22.90亿元），同比分别增长327%、110%、46%，当前股价对应2021-2023年PE分别为57、27、19倍。参考CS新能车指数108倍PE（TTM，截止12/31收盘），考虑到公司是高镍三元龙头，维持“推荐”评级。
风险提示：终端新能源车销量不及预期；扩产速度不及预期；正极材料竞争加剧。
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为152.83；证券之星估值分析工具显示，容百科技（688005）好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)