2022-05-07天风证券股份有限公司孙潇雅对固德威进行研究并发布了研究报告《新业务致费用增加,看好新业务放量后的业绩增长》,本报告对固德威给出买入评级,当前股价为179.64元。
固德威(688390)
事件描述
公司发布 21 年年报&22 年一季报, 21 年实现营收 26.78 亿元,同增 68.53%;归母净利润 2.80 亿元,同增 7.40%;扣非净利润 2.45 亿元,同增 1.69%。21Q4 实现营收 9.59 亿元,同增 75.02%;归母净利润 0.64 亿元,同增 1.40%;扣非净利润 0.40 亿元,同降 33.97%。
22Q1 实现营收 6.50 亿元,同增 46.16%;归母净利润 0.09 亿元,同降 86.54%;扣非净利润 0.05 亿元,同降 92.00%。
财务报表
研发费用: 21Q4 研发费用 0.69 亿元,同增 91.61%,环增 35.71%; 22Q1研发费用 0.68 亿元,同增 139.90%,环降 1.56%。主要系公司研发团队扩张,职工薪酬及研发项目投入增加所致。
销售费用: 21Q4 销售费用 0.73 亿元,同增 64.66%,环增 31.54%; 22Q1销售费用 0.68 亿元,同增 99.67%,环降 6.98%。主要系销售额增加,相应人工成本增加,及实施股权激励计划所致
经营性现金流: 21Q4 经营性现金净流入 2.26 亿元,同增 18.83%,环增788.05%。
投资建议
随光伏装机增长+出口替代,预计公司并网逆变器出货将持续增加; 随储能行业需求高增,公司储能逆变器、储能系统有望持续放量; 其他业务由于尚处于前期投入期,利润贡献不大。
公司 21 年开始布局新业务板块, 加之费用结构中人员薪资占比较高且较固定,预期 22 年仍将有较多费用支出, 下调 22 年业绩预期自 6.6 亿至 4.4亿;前期销售、研发投入为未来增长赋能,看好新业务放量后的业绩增长,上调 23 年业绩预期自 8.9 亿至 11.1 亿利润。预计公司 22/23 年对应 36、 14X PE,维持“买入”评级。
风险提示: 行业装机不及预期,原辅材涨价而公司无法有效转移或降本的风险, 未来新业务进展及业绩贡献不及预期, 政策大幅变动
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华创证券彭广春研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.44%,其预测2022年度归属净利润为盈利5.53亿,根据现价换算的预测PE为28.61。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有14家机构给出评级,买入评级8家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为285.17。证券之星估值分析工具显示,固德威(688390)好公司评级为3.5星,好价格评级为2星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)
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