2021-12-07浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁对兴业银行进行研究并发布了研究报告《兴业银行可转债获批点评报告：可转债获批，催化剂第一弹！》，本报告对兴业银行给出买入评级，认为其目标价位为33.50元，当前股价为18.78元，预期上涨幅度为78.38%。
兴业银行(601166)
性价比最高的优质行，商行投行战略推进有望超预期，可转债先下一城。
投资要点
事件：2021年12月6日，兴业银行可转债获得证监会审批通过。
可转债进度快于市场预期
可转债获批意味着兴业银行资本补充取得实质性进展，预计年底或者2022年初发行，在此前提下测算可转债强制赎回触发价格为32.11元。可转债500亿若转股，可补充兴业银行核心一级资本0.8pc至10.36%。
商行投行战略有望超预期
兴业银行战略执行从图纸样本阶段进入全面推广阶段，兴银国际（券商）牌照重启申请，有望理顺机制，催化战略执行效果超预期。一方面独特的商业模式通过经营积累逐渐摸索出一套打法，形成一系列典型案例，未来通过加大队伍培训建设，可以将成熟模式的经验向全行推广。另一方面兴银国际（券商）牌照，可以打通投行和投资生态圈，发挥兴业银行资源整合的差异化竞争优势。
当前性价比最高优质银行
2021年三季报来看，兴业银行盈利增速稳中有升，中收强劲超出预期，资产质量稳中向好。21Q1-3兴业银行归母净利润同比+23.4%，股份行中盈利增速仅次于平安；中收同比+26.3%，增速排名股份行第一。21Q3兴业银行不良连续四个季度实现双降，21Q3不良额环比-0.2%，不良率环比-3bp至1.12%，创2015年以来最优水平。截至最新，兴业银行21年PB为0.64倍，22年PB为0.57倍。用国有行的估值，买入优质股份行，性价比极高。
盈利预测及估值
“商行+投行”旗舰标的，战略推进有望超预期，可转债获批催化股价表现。预计2021-2023年归母净利润同比增长24.33%/15.10%/15.24%，对应BPS28.74/32.21/36.23元股。现价对应PB估值0.64/0.57/0.51倍。维持目标价33.50元，对应2021年PB1.17x，现价对应2021年PB0.64x，现价空间81%。
风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为30.73；证券之星估值分析工具显示，兴业银行（601166）好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)