首创证券：给予伯特利买入评级

2022-03-08首创证券股份有限公司岳清慧,陈逸同对伯特利进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：迅速回购彰显发展信心，静待线控制动产品加速放量》，本报告对伯特利给出买入评级，当前股价为65.38元。

伯特利(603596)

事件： 2022 年 1 月 25 日公司公告将以不超过 108.89 元/股回购不低于 30 万股-50 万股， 截至 2022 年 3 月 7 日，公司已累计回购 41.93 万股，回购均价72.25 万元。 本次回购股份将用于后期实施股权激励或员工持股计划。

迅速回购彰显发展信心，新任总经理或将获得股权激励

2022 年 1 月 25 日公司公告将由颜士富先生代替袁永彬博士任公司总经理，同日公司公告将回购不超过 50 万股用于实施股权激励或员工持股计划。 颜士富先生就职伯特利之前任博世汽车部件（苏州） 副总裁， 博世苏州是博世在中国开展汽车电子、底盘控制系统、智能驾驶与控制业务的子公司，在车身稳定系统、传感器、 ADAS 等领域均处于市场领先地位。 颜士富先生业务资源与伯特利高度协同， 预计回购股份中的部分份额将用于激励新任总经理，公司高层充分激励有益业务发展。

线控制动产品斩获轩玲奖， 静待加速放量

1、 线控制动产品斩获轩玲奖，公司产品屡获产业链褒奖。 2021年 12 月， 公司 WCBS 产品获得国内权威本土零部件产业评价机构轩玲奖（量产·电子电器类）。 进入 2022 年， 公司先后获得广汽乘用车、广汽埃安、吉利创新研究院、吉利汽车长兴制造基地等客户颁发的“优秀供应商”奖项。 公司产品技术及供应品质屡获产业链褒奖。

2、 静待线控制动产品加速放量： 1）市场开拓成效显著： 公司1H21 新增开发项目 50 项，投产项目 45 个。其中新增 EPB 定点项目 14 项，新增轻量化项目 5 项，新增 WCBS 项目数为 1 项，新增 ADAS 项目数为 2 项； 2） 静待线控制动产品加速放量： 截至2021 年半年报公司线控制动系统（ WCBS）已在 3 个车型批产，全年将有至少 4 款车型批产。 综合产业链信息，我们预计 2022 年公司 WCBS 产品有望在 5 款以上车型量产， 同时其下一代产品WCBS2.0 的研发工作正在顺利推进中。

投资建议： 我们预计公司 2021 年、 2022 年和 2023 年实现营业收入为36.8 亿元、 45.4 亿元和 54.9 亿元，对应归母净利润为 5.5 亿元、 7.1 亿元和 8.8 亿元，以今日收盘价计算 PE 为 43.6 倍、 33.6 倍和 27.3 倍， 维持“买入”评级。

风险提示： 产品开发迭代及量产进度不及预期、 芯片短缺缓解程度不及预期、 原材料成本上升超预期。

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为70.84。证券之星估值分析工具显示，伯特利（603596）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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