世纪证券：给予隆基股份增持评级

2021-10-30世纪证券有限责任公司赵晓闯对隆基股份进行研究并发布了研究报告《2021三季报点评：短期盈利受到扰动，长期竞争优势稳固》，本报告对隆基股份给出增持评级，当前股价为97.69元。

隆基股份(601012)

核心观点：

1) 业绩稳健增长。 前三季度，公司实现收入 562.1 亿元（+66.1%），归母净利润 63.6 亿元 （+18.9%） 。 其中第三季度营收 211.1 亿元（同比+54.2%），相对 Q1/Q2 营收同比增速 84.4%/66.7%，仍处于高位； 归母净利润 25.6 亿元（同比+14.4%）， 对比 Q1/Q2的 34.2%/10.6%，成本压力下表现稳健。

2) 硅料成本压力下，盈利能力受到一定扰动。 前三季度，公司毛利率为 21.3%（同比-6.54pct） ，其中 Q3 毛利率 18.93%（同比-6.86pct），环比减少了 3.4pct。 除毛利相对较低的组件业务占比提升因素外，硅料价格的大幅上涨挤压了中下游环节的利润空间。公司作为垂直一体化龙头，抗压能力相对较强。

3) 公司持续投入研发推进技术进步，龙头地位稳固。 HJT 电池研发方面，权威测试机构德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）研究所测试公布隆基 HJT 电池再次取得重大突破，转换效率高达26.3%；在 TOPCon 电池领域，隆基的 N 型 TOPCon 电池和 P 型TOPCon 电池也分别取得了 25.21%、 25.19%的世界最高转换效率。另外公司积极布局 BIPV 及光伏制氢业务，可望打开更多应用场景。公司多条技术路径布局新光伏电池技术，表现积极而稳健，龙头地位稳固。

4) 盈利预测与投资评级。根据我们的盈利预测，公司 2021-2023年 EPS 分别为 2.01/2.70/3.34 元，对应市盈率为 44/33/27倍。 短期看，虽然上游硅料涨价大涨导致产业链不平衡，但公司作为垂直一体化龙头，抗压能力更强。长期看，公司持续投入研发推进技术进步，垂直一体化战略成效显著， 规模、技术、品牌优势将保障公司持续受益光伏行业的长期发展，我们维持对公司“增持”评级。

5) 风险提示：国际贸易保护风险；新冠疫情导致需求下滑风险；市场竞争风险。

该股最近90天内共有37家机构给出评级，买入评级28家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为112.36；证券之星估值分析工具显示，隆基股份（601012）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。