2022-05-11西南证券股份有限公司王颖婷对天健集团进行研究并发布了研究报告《深圳旧改排头尖兵，建筑全产业链协同》，本报告对天健集团给出买入评级，认为其目标价位为8.75元，当前股价为6.88元，预期上涨幅度为27.18%。
天健集团(000090)
投资要点
推荐逻辑：1）开发业务销售逆势同比增长121%，积极推进城市更新项目，其中南岭村项目货值预计超2000亿，优质资源储备充足；2）基建转型EPC总包商，毛利率稳步提高；3）财务稳健，净负债率持续下降，现金短债比连续5年大于1，ROE水平持续提高至16.3%。
业绩再创新高，盈利能力持续增强。1）营收利润创新高：2021年公司实现营收233亿元，同比增长35.9%，归母净利润19.3亿元，同比增长30.1%。2）ROE水平持续提高：公司近五年杠杆比率、净利率稳定，存货及应收账款周转率提高明显，带动ROE持续提高，2021年提升至16.3%；3）地产销售毛利率高于行业平均：2021年行业平均毛利率为16.3%，公司综合开发毛利率为36%，远高于行业平均水平，地产业务毛利占比73%。
聚焦深圳销售高增，旧改有望大幅扩充土储。1）聚焦深圳销售逆势增长，结构持续优化：2021年公司实现合同销售金额158亿，同比增加121%，实现收入98亿元，同比增加42%，其中湾区城市收入贡献76亿元，占比高达78%，深圳创收39亿，占比40%。公司打造“天骄”豪宅标杆，预计全年至少结算31.8亿收入及近19.7亿毛利润。2）在手项目优质，南岭村项目潜在货值超2000亿：截至2021年末公司土地储备建筑面积269万方，未来营收增长确定性强。公司积极推进城市更新项目，其中南岭村项目建筑面积超370万方，货值预计超过2000亿，为公司未来业绩增长提供保障。
转型EPC做强湾区建设，盈利能力持续提升。2021年公司实现新签约合同金额229亿元，同比增长97%，在手项目资源丰富。EPC模式在流程管控和降本增效上具有更大的优势，公司已形成技术、业务和品牌等优势。近年来公司中标多个EPC项目，2017-2022Q1在建项目金额由38亿元增至69亿元，毛利率稳步提升至7.4%，较EPC特级资质公司仍有较大的提升空间，将带动公司业绩持续增厚。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润复合增速为15.5%，考虑到公司营业收入稳健增长且财务稳健，土地资源储备充足，给予公司2022年7倍PE，对应目标价8.75元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：项目结算不及预期、政策调控风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券郑南宏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.12%，其预测2022年度归属净利润为盈利23.59亿，根据现价换算的预测PE为5.46。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为9.23。证券之星估值分析工具显示，天健集团（000090）好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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