受疫情、石油“价格战”的影响，油气市场需求疲软、供应过剩，行业基本面正发生超乎寻常的剧烈变化，将各大石油公司推入了前所未有的困境。从盈利能力、创效能力、研发能力、融资能力、竞争能力、转型力度等各个维度来看，国际石油巨头、国家石油公司、独立石油公司均在经历10年来最不景气的一年，可谓内忧外患、四面楚歌、举步维艰。其中，内忧主要表现为：创新缺乏突破导致资产创效减弱，进一步使得盈利能力下降，公司自身“造血”能力不足；外患主要表现为：气候与环保政策压力较大，新能源项目经济性显现压缩油气公司市场空间，导致油气公司融资能力下降，外部“输血”功能减弱。内部“造血”与外部“输血”均不足，导致油气公司“血槽”亏空，面临残酷的生存考验。
内忧导致“造血”功能不足
业绩跳水，部分公司处于破产边缘。2020年二季度，石油公司净利润之惨格外引人注目，大部分为负增长，其中部分北美独立石油公司已处于破产边缘。另外，油气公司自由现金流大幅下降，不少甚至降为负值，出现流动性短缺的风险。
油气公司三季度业绩虽然开始缓慢回升，但近日欧美疫情再度恶化、欧佩克＋产量上升、美国原油库存大幅增加等对国际油价造成影响的因素出现，使得石油企业复苏或将迟滞。
资产回报大幅降低，创效能力下降。油价大幅下降且预计长期低迷，国际石油公司的经济可采储量相应减少，出现了空前的资产减记，平均回报率跌至个位数。据咨询公司伍德麦肯兹估算，如果油价保持在35美元/桶，全球大部分油气项目平均回报率也仅为6％。
资产回报下降主要由两个因素导致，一是项目运行延迟、超出预算或未达到预期产量目标，造成全投资回报降低，难以完全实现项目预期效益，如壳牌二季度资产减记220亿美元，主要由于澳大利亚投建的最大浮式液化天然气（LNG）项目延迟交付，且因疫情影响2月未运行，就导致了170亿美元的项目减记；二是前期项目的盈亏平衡成本降低空间有限，长期油价低迷使得经济可采储量难以恢复，大量投资无法通过有限产出回收，这在澳大利亚部分天然气资源、LNG项目和加拿大油砂资产上的反映最明显。
近两年，盈亏平衡价最高可达80美元/桶的北海浅水资产，以及盈亏平衡价在45美元/桶以上的页岩油气核心区外围资产成为石油公司剥离和资产减记焦点。如bp将剥离价值70亿美元的资产、雪佛龙剥离了Appalachian页岩油气资产、壳牌出售宾夕法尼亚州Utica和Marcellus页岩油气资产；埃克森美孚正在退出北海油气区域，涉及15个油田的股份和管道基础设施。
低碳技术仍处于早期阶段，难以满足发展要求。因全球对清洁、低碳能源日益增长的需求，国际石油公司近年来增加了对低碳技术的投资，发展碳捕集、存储和利用技术（CCUS），努力降低碳排放强度。但多数都处于研发与试点操作阶段，且技术经济性差难以推广，可投入生产的还是少数，减排效果始终不尽如人意。2019年英国《卫报》曾揭示，全球20家化石燃料公司1965～2017年产生的温室气体占全球碳排放总量的35％，其中17家为石油公司。
总体来说，拥有碳排放量较大资产、成本较高资产、老旧存量资产的石油公司，在气候变化的压力下发展空间已被大幅压缩。特别是以高碳强度、高成本著称的油砂资产面临风险最大，预计未来20年不会再有新油砂项目开工。
外患造成“输血”功能减弱
气候与环保政策压力加大，凸显冲击和风险。随着气候变化问题深度政治化，全球气候治理日渐严格，气候政策压力升级，与疫情相互影响、共振叠加，凸显了油气行业面临的冲击和风险。在当前情形下，如不采取有效的碳减排措施，实现《巴黎协定》确定的控温目标，全球近2/3的化石能源储量开发将受限，将给油气行业发展带来严峻挑战。
行业监管机构也在积极推进企业及投资者在气候风险、碳排放和低碳管理策略方面相关信息的披露，但随之而来的是油气企业被迫缩减、修改、停止某些业务，或临时关闭一些场所。另外，2015年以来，石油石化企业也招致越来越多的气候诉讼案件，索赔甚至高达数十亿美元。这些管制行为必将对油气公司现金流和声誉产生不利影响。与新能源项目的经济性差距收窄，竞争优势减弱。当前的市场基本面提升了风险并改变了资本回报的平衡，低油价常态化的趋势增加了传统油气项目的溢价可能性，经风险评估调整后新老项目（新即可再生能源项目）的投资回报率差距逐步缩小。
在2017～2019年油价相对较高的环境下，国际石油公司的平均资本回报率略有回升，但仍处于个位数区间。而近年来，风电、光伏发电成本不断降低，2019年陆上风电成本较2010年下降25％，海上风电下降45％，光伏发电成本更是下降75％。在此情景下，传统油气项目的回报率与风险较低的风电、光伏发电项目的平均回报率基本相当，油气项目相对于新能源项目的竞争优势明显减弱。
债市和股市表现疲软，可持续发展前景堪忧。债券和股票市场指标一定程度上反映了债权人和投资者对油气行业及公司前景的预期，融资成本的上升表明市场对公司可持续性盈利前景的担忧情绪。目前石油公司在债市步履维艰，三大信用评级机构穆迪、标普、惠誉相应下调了多数国际石油公司的信用评级。2020年3月，标普将埃克森美孚的发行人信用评级和无抵押债务评级从“AA＋”降至“AA”，展望为负面。其他国际石油公司的债务评级更低，多数国际石油公司信用评级展望均为负面。多家独立石油公司的债务评级甚至下调为垃圾级，其未来的融资将更困难。美国惠廷石油公司和切萨皮克能源公司由于债务过高，分别于2020年4月和6月申请了破产保护。欧盟金融投资机构欧洲投资银行宣布，将在2021年底前停止为一切化石能源项目提供贷款。
2020年以来，油气公司的资本市场表现也体现了投资者的担忧情绪。与年初相比，油气公司总体市值下跌超过35％，部分公司的市值近乎腰斩。作为2011年全球市值最高的能源公司，埃克森美孚2020年二季度末市值仅为1891亿美元，与巅峰时期的5250亿美元相比，缩水了64％。8月，埃克森美孚被道琼斯工业平均价格指数除名，助长了投资者对油气行业的负面情绪；10月，美国新能源企业新纪元能源公司更是以1386亿美元的市值暂时取代埃克森美孚成为美国市值最高能源公司。目前，已有超过1110家管理资产超过11万亿美元的机构承诺从化石燃料中剥离，投资者预期全球能源体系会发生结构性变化。
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