文/食品评论
ST亚星并购景芝酒业，持续了一周，最终黄了。
1月17日，ST亚星发布公告称，决定终止收购景芝酒业白酒业务控制权，原因是“交易双方未能就本次收购涉及的经营性资产范围，尤其是涉及白酒业务衍生经营性资产（酒文化、文旅产业资本等）是否划入本次收购范围，未能达成一致”。
1月9日，ST亚星与景芝酒业签署完成《合作意向协议》，随后各方继续积极推进本次重大资产重组相关工作，就本次交易涉及的核心事项逐步深入洽谈。1月10日，ST亚星发公告宣布，拟以现金收购的方式收购山东景芝酒业股份有限公司白酒业务的控制权。
同处一市的上市企业出手并购，景芝酒业的“曲线上市”貌似稳了，受此消息利好，ST亚星在6个交易日实现6连板。但随着并购终止，ST亚星在18日早间开盘后迎来一字跌停。
这一个跌停，也把景芝酒业的上市梦跌醒了。
两次“重组失败”留下的谜题
这不是景芝酒业第一次“曲线上市”失败。
2018年，今世缘向景芝酒业伸出“联姻”之手。当年10月14日，今世缘与景芝酒业大股东安丘众人兴酒商贸合伙企业（有限合伙）就收购其持有的景芝酒业股份事宜签署《战略合作协议》。按照该协议，众人兴酒同意并将协助今世缘收购景芝酒业34％-49％的股份。
今世缘对收购景芝兴趣颇浓。先是收购了占景芝酒业总股份数的4.92％的小股东股份，后在2019年底设立产业并购基金的模式推进景芝项目，并计划用自有资金2.45亿元参与发起设立产业并购基金，专门用于收购景芝酒业股份。
但整个进程非常不顺利。前期，今世缘就表示，与景芝酒业大股东就收购股份比例、收购后三年的业绩及期间双方的权利义务未能完全达成一致。2020年12月23日，今世缘发布终止投资设立产业并购基金的公告。
对此，今世缘解释称：受宏观大环境影响，行业竞争态势及标的企业经营形势发生变化。同时，白酒行业市场估值也发生较大变化，合作各方对于未来市场发展趋势以及企业长期战略定位产生了不同看法，虽经过长期多次的沟通，各方仍未能达成一致意见。
对比一看，今世缘和ST亚星对终止收购景芝的原因，堪称复制粘贴。本有意成全景芝酒业曲线当上“山东白酒第一股”的两家企业，最终都是“交易双方意见不一致”，而最终作罢。
这种分手时不伤和气的“说辞”，到底是价格、股份没谈拢的托词？还是微言大义不经意点透了景芝的问题？也是留给行业和媒体不断分析的谜题。
为什么会这样？
“卖不出去”的景芝准备怎么办？
年营收超50亿的今世缘放弃并购景芝时，舆论对此揣测纷纷。有人说，今时今日发展一般，“鲁酒老大”被花冠抢走的景芝，在今世缘团队细细查看盘面时，经不起细看。
公开资料显示，截至2019年11月30日，景芝酒业资产总额34.53亿，净资产7.66亿，公司2019年1月至11月，实现营业收入12.36亿元，实现净利润3715万元。这与人们印象中景芝酒业的业绩有所差距。
近年节节攀高的今世缘并购景芝酒业，是有想法的。身处江苏的它，希望借助景芝酒业的区域优势，打破今世缘在山东市场的局域局限，强化山东市场地位，扩大行业影响力。但景芝今日在山东省市场的表现和作为，显然满足不了进取的今世缘目标，故而对景芝酒业“抛弃”。
ST亚星呢？ST亚星是潍坊市一家化工企业，主要从事氯化聚乙烯（CPE）、离子膜烧碱、水合肼、ADC发泡剂等化学产品的生产系销售。公司目前主要业务停产，多年营业利润为负。2020年三季度财报数据显示，ST亚星资产负债率高达97.18%，公司收入0.43亿元，归母净利润为-0.20亿元。2019年，公司股票被实施风险警示，股票名称变为“ST亚星”。
这样一家负债高、经营差、常亏损的企业，要收购具有一定规模的景芝酒业，无疑是“蛇吞象”。但“干啥啥不行”的ST亚星拥有一个珍贵的壳资源。这对景芝酒业还是构成了吸引力，业内人士当时猜测，不排除ST亚星通过注入景芝酒业白酒资产，实现股票更名最终成为一家白酒上市公司。
因此，当并购消息一出现，资本市场就迅速掀起涟漪，也引来了上交所的三封信问询。但是，还没来得及回复上交所问询，ST亚星收购景芝酒业就宣布终止。这一变脸，让ST亚星市值一天蒸发了2个亿。
为什么今世缘和ST亚星会在景芝酒业身上接连折戟？《食品评论》分析认为，景芝酒业今日复杂的股权结构，最终让收购者感觉到了“不确定性”。
通过天眼查会发现，景芝酒业如今已不再是国企。景芝酒业目前第一大股份为安丘众人兴酒（法人为景芝酒业董事长刘全平，也是控股前的景芝酒业董事长），持股比例为46.79%；第二大股东为内部职工股，持股比例为25.8%；而具有地方国资背景的山东景芝集团有限公司降为第三大股东，持股比例为17.85%。作为景芝酒业原来的控股股东，在引入刘全平等人成立的安丘众人兴酒后，已经失去了对景芝酒业的控股地位。
社会法人股、内部职工股、地方国资股形成的“三股交缠”，让景芝酒业的每一次大动作，都必须达到“各方满意”，否则只能一次次作罢。
两次重组失败增大了景芝酒业曝光量，更暴露了景芝的尴尬。如此“屡战屡败”，不正说明景芝酒业近年发展低迷的原因吗？更可怕的是，“卖不出去”的景芝未来恐怕要砸自己手里了。
END
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