东方证券 姜雪晴
上汽集团9月9日发布公告，拟以15-30亿回购股份用于实旋员工持股计划或股权激励，回购价格不超过28.91元每股。按回购价格上限计算，预计回购股份总数为0.52-1.04亿股，约占公司发行总股本的0.44%-0 .8g%。本次回购股份计划拟用于股权激励或员工持股计划，有利于公司建设长期有效的激励约束机制，增强管理层与全体股东的利益一致性，提升公司经营效率，助力公司创新转型。
上汽集团整体8月销量企稳回升，回购股份彰显管理层未来发展信心。8月上汽总销量45.34万辆，同比下降10.1%，环比增长28.6%。据中汽协I统计，8月国内汽车总销量同比下降约21 .8%，环比下降约8.2%，上汽8月销量同比表现好于行业平均，环比实现逆势增长。8月上汽新能源车总销量达7.1辆，同比大幅增长171%.其中上汽自主新能源销量1.7万辆，同比大幅增长390%。在芯片供应紧张的不利背景下，上汽8月销量表现明显恢复，新能源车销量更创下中国车企单月记录，反映上汽集团企稳回升。此次回购股份计划彰显了管理层对未来持续向上发展的信心以及对公司经营价值的认可，有利于增强投资者信心，维护全体股东权益。
低库存下，上汽大众销量大幅改善。上汽大众8月销量12.30万辆，环比高增75.7%;上汽通用8月销量10.60万辆，同比下滑18.0%.环比增加17.8%。上汽两大合资品牌均实现销量环比改善，主要原因是低库存及自身芯片供给缓解，合资品牌因补库显著增加排产量，导致销量大幅增长。9-10月是传统的汽车市场热销期，大众ID.3、新款帕萨特、昂科威PLUS、雪佛兰开拓者48V轻混等重点车型将于9月起陆续上市，预计芯片供应边际持续改蕾，合资品牌产销水平有望维持环比改善趋势。
预测2021-2023年EPS力2.23、2.52、2.84元，参照可比公司平均估值水平，给予2021年13倍PE估值，目标价28.99元，维持买人评级。
风险提示：自主乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期影响。