华尔街对中国将很快放松货币政策的期望再次落空。9月份，中国的贷款增长降至2002年以来最低水平。信贷扩张几乎全年都在放缓。最新的数据也低于预期。为什么所有这些关于大规模刺激的预测都落空了？
北京在处理其经济优先事项和管理方面已发生了根本转变。许多中国观察家没有注意到这一点，因为他们依靠的是那套基于中国旧增长模式的错误认识和有缺陷的预测。
去年中国疫情后重启之初，大家几乎一致认为，中国的复苏绝大部分是由工业驱动的，而零售和服务行业滞后。许多人相信，这种不平衡不会持久。人们普遍预测，随着经济复苏正常化，消费者支出将在2021年赶上。
但当今年夏天，政府的统计数据并非反映消费激增时，市场情绪发生了变化。新的共识是，中国的经济肯定有问题，所以当然需要更积极的刺激措施。
但那些预期的刺激浪潮从未到来。这一事态发展甚至比零售业失算更让分析师感到困惑。他们说，不应该是这样。数据还显示，恢复更广泛的宽松政策并未成为现实。
但市场忽略了一个更关键的问题。最近的疲软并没有促使北京推出刺激方案，原因很简单，中国2021年的经济表现并不像人们普遍认为的那样糟糕。
的确，过去半年里，我们几乎没有看到经济增长的明显改善。但在第三季度，除受疫情影响的旅游和酒店业外，服务业意外上扬。航运公司也受益于供应积压，金融服务蓬勃发展，商业服务和医疗保健等未被PMI完全跟踪的领域也出现了良好的反弹。制造业似乎已到最高点，但此前已经历了连续5个季度的强劲改善。
最后，也是对北京最关键的一点，第三季度就业增长继续改善。制造业的就业再次领先，而服务业就业增长最快。这一切与认为中国经济摇摇欲坠的流行说法相去甚远。
显然，中国今年的经济表现不同于许多分析师在2020年乐观日子里所预测的那样。但那种预测从来都不是现实。最新的说法也不对，因为它只盯着短期的问题。中国共产党现在最担心的是系统性问题带来的不稳定，比如对财富不平等的看法，而不是为增长而增长。
作者勒兰德·米勒等，陈俊安译