10天之内共计增发66.51亿美元，造车新势力“年关”难过？

日前，中国三家主流造车新势力展开了一轮新的行业竞赛——募资。短短十天之内，蔚来、理想、小鹏三家企业接连公布了增发计划，其中，理想汽车2020年12月2日发布公告，拟增发4700万股美国存托股票（ADS），净筹资额约16.020亿美元，如果承销商行使超额配售选择权，理想汽车将最高募资约18亿美元；12月9日，小鹏汽车发布公告称，拟增发4800万美国存托股份（ADS），定价为45美元，以此计算小鹏汽车拟募资总额达21.6亿美元；12月10日，蔚来汽车发布公告称，拟增发6000万美国存托股份（ADS），此外，承销商将有30天的选择权，可以额外购买至多总计900万份美国存托股份，在扣除发行费用、佣金等费用之前，蔚来汽车本轮增发最大募资为26.91亿美元。

值得注意的是，三家企业的本轮增发均非2020年首次增发。数据统计显示，理想汽车上年累计融资4次；小鹏汽车募资数为3次，累计募资约50亿美元；蔚来汽车去年宣布增发ADS也有3次，前两次分别融资4.9亿美元和17.3亿美元。三家企业2020年通过增发等方式筹集的资金超过125.6亿美元。

当很多车企为了销量和经营一筹莫展，甚至是面临着生死存亡时，这几家车企的吸金能力，尤其是短期内集体开启吸金模式着实让不少同行“羡慕嫉妒恨”。那么，三家企业为何如此频繁募资？融资后花钱的思路是什么？资金流为何所用？

新势力三强还缺钱？

2020年，虽然车市跌宕起伏，但是造车新势力头部三强却是高光不断，蔚来汽车股价甚至连续超越上汽集团、比亚迪，成为国内市值最高车企。而理想汽车与小鹏汽车，自上市以来同样涨幅不断。另一方面，这三家企业还在2020年先后迎来了“自我造血”的时代，毛利率均已经实现转正。

从各自发布的2020年三季度财报来看，蔚来汽车三季度毛利率为12.9％；小鹏汽车三季度毛利率为4.6％，实现了首次正利润；而理想汽车的毛利率最高，达19.8％，堪比特斯拉。而在现金流方面，截至去年三季度，蔚来汽车现金流储备达222亿元，小鹏汽车拥有199.98亿元的现金流储备，理想汽车方面也有着189.16亿元。从以上数据来看，无论于市场销量表现，还是资本市场表现，蔚来、小鹏、理想短期内都不缺钱。

那么，这三家企业为何密集增发？据了解，相比传统车企，造车新势力由于“底子薄”、“功底弱”，经常被人们冠以“圈钱”、“烧钱”的帽子。由于汽车行业的特殊性，其供应链、销售渠道、研发等环节都是重资产投入。事实上，即使蔚来、小鹏、理想的毛利率已经转正，但并非真正意义上的扭亏为盈，整体仍处于亏损的状态。

根据三家企业财报显示，去年三季度，蔚来汽车净亏损为10.47亿元，小鹏汽车净亏损为11.488亿元，理想汽车净亏损为1.07亿元。除此之外，虽然现在股价一路冲高，但是作为新能源车企，三家新势力还需要提防资本“泡沫”，市场产销仍然是继续扎根市场的关键。

目前，蔚来、小鹏与理想汽车的交付量虽然均在屡创新高，但是伴随着传统车企的追赶以及以特斯拉为代表的外资品牌挤压，造车新势力的市场空间也面临巨大压力。因此，这就更需要企业面向未来发展做好万全的准备，而资金可以说是发展的重中之重。

为何多次增发ADS？

值得一提的是，企业在募资时必须明确资金用途。梳理可知，蔚来汽车本次融得资金将主要用于三个方面：60％用于新产品和下一代自动驾驶技术的研发，30％用于销售和服务网络扩展以及市场渗透，10％用于一般公司用途；理想汽车融得筹资中约30％用于研究和开发新一代电动汽车技术，约20％用于开发新一代纯电动汽车平台和未来车型，约20％用于自动驾驶技术及其解决方案，其余30％用于一般企业经营；小鹏汽车融得资金30％用于智能电动汽车以及软件、硬件和数据的技术研发，30％用于销售和市场营销，20％用于智能电动车核心技术的潜在战略投资，20％用于一般用途。

通过各家公布的情况可以看出，三家企业募资用途基本围绕补充运营和研发投入。

对于新势力三强在美股接二连三的募资行为，招银国际证券研究部白毅阳在接受媒体采访时表示，电动汽车上市公司纷纷增发主要基于三个原因：一是年内几家企业的股价涨幅较大，为增发提供了窗口期；二是短期内造车新势力仍将处于亏损状态，在资金上需要支持；三是因为竞争效应。

另有分析人士指出，2020年美国受疫情影响，部分行业在一段时间内处于动荡期，资本市场相应处于恐慌情绪中，投资者曾经持币观望。然而最终资本仍会涌向市场，彼时恰逢蔚来、理想、小鹏股价大幅上涨，引发资本市场看好，这也是三家企业得以顺利募资的有利客观条件。2020年三季度末，得益于国家政策支持和企业业绩的增长，主要业务在国内但在美国上市的几家新能源汽车公司的股价一路上扬，这其中包括巨头特斯拉。去年，蔚来股价的涨幅高达10倍以上，市值一度超越戴姆勒、比亚迪成为全球市值第四高的整车制造商。小鹏、理想股价自上市以来也持续飙升。在这样的节点增发募资也算“正当时”。

汽车行业分析师张翔认为，智能电动汽车的资金需求量巨大，包括新车型的开发、软件功能的完善迭代以及技术团队的扩张。因此，造车新势力需要通过增发方式大量融资，补充资金。事实的确如此，以蔚来汽车为例，2016～2020年三季度研发投入总计达到141.53亿元人民币，按照此次资金使用规划，蔚来汽车将拿出196.2亿元人民币用于研发，是过去4年研发总额约1.38倍。早在蔚来汽车初创阶段，李斌就寄希望通过大投入与其他造车新势力拉开差距，占领行业头部地位。然而即便如此，蔚来、小鹏、理想三家企业投入的研发资金也仅为特斯拉一家的40％。

而此次增发，新的融资总额已经填平了蔚来过去数年的研发成本，也为其新的研发提供了所需资金。财报显示，2020年前三季度蔚来汽车研发投入16.58亿元，仅是2019年研发总投入的37.4％，是3年来蔚来研发投入的低谷。事实上，蔚来汽车不惜耗巨资在美国、中国建立研发中心，尽管在很多人看来这是重资产投入，但在资本与汽车人士看来，如果不是前期的研发投入换来的产品技术，蔚来汽车很难获得新的合作伙伴认可。

因此，足以看出造车新势力对于抢滩未来，做好长期攻坚战的准备。在本轮新股增发背后，不难发现，在智能电动汽车市场的角逐上，拥有了坚实的资金后盾，才有打“拉锯战”的底气。

文：张海天  编辑：黄蓓  版式：王琨