2022-03-11太平洋证券股份有限公司程志峰对嘉友国际进行研究并发布了研究报告《嘉友国际：海外项目试运营，跨境运输商地位再提升》，本报告对嘉友国际给出增持评级，当前股价为17.8元。
嘉友国际(603871)
事件
嘉友国际（603871）近期发布公告，刚果民主共和国卡松巴莱萨-萨卡尼亚道路已完成施工，实现全线通车，正式转入收费试运营阶段。公司增发也已完成。公司股东协议转让部分股份已完成过户登记，紫金矿业间接持股达20%左右。
点评
公司业务横跨亚非大洲，运输货物以大宗商品为主，引入实力股东，未来或有新业务布局。
1、煤炭贸易供应链
公司的主要业务是从蒙古国进口煤炭配送给国内厂家。2020年中国进口蒙古国煤炭2,721万吨，主要通过四个口岸进口。其中甘其毛都口岸主要进口主焦煤，进口量占蒙古国煤炭的70%。公司占甘其毛都口岸仓储面积的50%，占甘其毛都口岸煤炭贸易供应链的20%。2020-2021年因边境口岸疫情防控导致进口效率下降，预计随着22年疫情缓解，进口量有望同比大幅度增长，从而提升公司业绩。
2、铜矿贸易供应链
按照客户需求，从中亚、非洲和蒙古国采购铜精矿，跨境清关后，采用多式联运长途运送到客户指定地点。也是因疫情导致运输量同比有所减少。预计随着疫情减缓和公路开通而增大运输量。
3、海外公路运营
公司负责筹建的“刚果民主共和国1号国道线卡松巴莱萨-萨卡尼亚路段150公里公路”已通车。该路段采用双向车道，路基宽度为11米，中间车道9米，设计速度为80公里/小时。道路配套附属工程预计2022年7月收尾。此业务有望给公司贡献每年1.5亿以上的净利润。目前还处于收费试运营阶段，培养公路车流量需要一段时间。
投资评级
首次覆盖，“增持”评级。预计公司未来3年EPS分别为1.08、1.59和2.22，对应PE分别为16.6、11.3和8。
风险提示
对大宗商品的需求降低，公路25年特续收费权的政策恶化。
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。证券之星估值分析工具显示，嘉友国际（603871）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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